平安证券：短期仍有反复 中期需谨慎

　　平安证券 李先明

　　事项

　　周四A股市场大幅调整。上证指数最多一度下跌超过250点，收盘时下跌了163.38点，跌幅为4.52%。深证成指则下跌了5.23%，两市合计成交2964亿元。成交金额再创历史记录，显示经历了前期的持续上涨之后，投资者之间的分歧有所加大。

　　平安观点

　　一、短期股指在高位仍会有所反复

　　我们认为，对宏观调控的担忧是引发周四市场调整的主要因素。早上有媒体报道，国家统计局将推迟3月CPI等敏感数据的公布，市场据此判断宏观调控的压力可能加大，由此引起了市场的恐慌。并且近期市场成交持续创出历史新高，周四两市的成交金额更是达到了创记录的2964亿元，反映出随着市场的持续走高，投资者之间的分歧在加大。

　　因此，一旦投资者对

　　但短期来看，我们认为指数仍然有望在高位有所反复并具备再度创新高的潜力，市场短期的活跃度和盈利效应将继续得到维持。

　　首先，周四收盘后，国家统计局及时发布了一季度的主要经济数据，其中大家所广泛关注全国居民消费价格总水平在一季度同比上涨了2.7%，3月份单月则同比上涨3.3%，环比下降0.3%。首季GDP增幅则达到了11.1%。经济指标的及时公布，很大程度上缓解了对经济数据延迟公布的担忧。

　　同时，从数据来看，一季度整体经济增长以及3月CPI有所偏高，但并没有远超出市场的预期。而且从一季度的数据来看，整体的通胀压力仍然在可以接受范围之内。

　　另外，虽然周四市场出现较大跌幅，但投资者的心态依然平静，新增资金入场的意愿依然积极。尤其新基金持续热销所带来的资金供给实实在在的增加，以及市场对A股公司良好业绩预期仍然没有发生明显改变。

　　我们预期，在宏观经济数据明朗，投资者对调控所面临的不确定性的忧虑逐步减弱之后，在增量资金继续持续流入股市的支撑下，短期市场在高位仍然会有所反复，市场短期的活跃度和盈利效应将继续得到维持。

　　二、中期调整的风险仍需谨慎

　　我们在4月初撰写的《短期应无恙，中线需谨慎——二季度A股策略报告》中，认为在A股公司良好的业绩表现，场外资金的入场意愿依然明显等因素的积极支持下，预期在4月底年报和一季度业绩数据完全明朗以前，A股市场仍然存在表现的机会。

　　但对于A股市场中期的表现，则建议投资者需要保持谨慎。在报告中，我们认为：第一、自今年初以来，A股市场的热点主要围绕题材股、绩差股展开。从历史经验来看，题材股、绩差股的疯狂，往往意味着阶段性行情的即将结束。第二、虽然蓝筹股受良好业绩支撑，短期面临一定“补涨”要求，但这种“补涨”的幅度将受其估值的制约。第三，限售股陆续上市流通，增加了市场所面临的供给压力。第四，股指期货推出前后，市场波动风险难免会有所加大。(详细的分析请参阅4月3日撰写的《短线应无恙，中期需谨慎——2007年二季度投资策略报告》)

　　近期市场的表现，基本印证了我们此前的判断。并且周四市场的大幅波动，一定程度上也是对投资者持续乐观情绪的一种警示，市场分歧的持续加大，以及大部分个股所面临的估值回归压力，使得未来市场所面临的波动风险，逐步有所加大。

　　因此，对于未来市场的表现，我们仍然坚持此前的观点，即在目前市场资金供给依然充裕的支持下，短期市场仍然有望维持适度活跃，股指也存在继续创新高的潜力。但随着A股市场的进一步上涨，市场所累积的中期调整风险其实在加大。因此，对于大部分的投资者，我们建议其不妨在近期A股指数重新活跃和继续创新高的过程中，逐步降低持仓比重，积极防御市场在节后可能出现的调整风险。