整体PE近40倍 市场逐步步入高估值阶段

　　王军清 国信证券　

　　整体PE逼近40倍，市场逐步步入高估值阶段

　　4月份前两周市场呈现出一路走高的态势，上证指数同上涨10.5%，沪深300同比上涨13.93%，市场估值水平也水涨船高，总体呈现为一路攀升的格局。A股市场的整体PE在4月13日达到39.7倍的水平，一举接近40倍的大关，沪深300整体PE在4月1日也达到36.65倍的高位，市场逐步步入高估值阶段。

　　在市场中的主要成份指数的整体PE水平与A股市场的变化类似，都呈现为一路攀升的态势，其中中小板指数的整体PE水平最高，为48.62倍，而深证成指的整体PE水平最低，为31.84倍。

　　总的来说，4月份前两周市场整体的估值水伴随着市场的继续走高，呈现一路攀升的态势，市场整体估值水平一举接近40倍的水平，市场估值水平也随之进入高估值阶段，估值压力不断提高，市场风险随之也越积越大，市场热点相比前期出现较明显的变化，股指期货预期相对的明朗化和上市公司年报和一季报业绩的超预期推动一线、二三线蓝筹股再度走强，从而带动市场估值水平的提高。

　　市场市盈率结构分析

　　大盘在4月份前两周继续维持强势上扬的态势，4月13日上证指数同比上涨10.5%。从市盈率分布频率上看，与3月30日相比50倍市盈率以下区间的公司数量继续呈减少的趋势，而50倍以上区间的公司数量则出现明显的增加，高PE水平的公司数量呈现不断增加的趋势。沪深300指数在4月份前两周走势要强于上证指数。市盈率分布频率的变化情况与A股市场的变化基本类似。

　　按总市值的大小区分，A股市场4月13日大、中、小市值的市盈率中位数与3月30日相比均有不同程度的提升，其中特别是中小规模市值的市盈率中位数出现了比较明显的提升。沪深300的市盈率中位数的变化情况与A股市场基本类似，中等规模市值的市盈率中位数的提升幅度最大。

　　A股市场除30至50倍区间的市盈率中位数水平略有下降外，其他区间的市盈率中位数水平都呈现出不同幅度的上升。沪深300各市盈率区间的市盈率中位数的情况，总的水平要略低于A股市场对应的市盈率水平，变动情况与A股市场稍显差异，50倍以上区间的市盈率中位数水平都呈现出不同程度的下降。

　　A股市场各子行业PE水平

　　截至4月13日，大部分子行业整体法市盈率水平呈现继续攀升的格局，整体PE在50倍以上的子行业增加到35个，40至50倍之间的子行业有9个，30至40倍之间的子行业有6个，而低于30倍的只有4个子行业，低于A股市场PE水平的子行业也只有10个，其他的子行业PE水平均高于A股市场。整体PE水平最低的石油天然气与供消费用燃料也达到了20.04倍。而沪深300总的PE水平相比A股市场略低，且与A股市场PE水平的变化基本类似，沪深300的市盈率整体水平相比3月30日也呈现为继续上升的格局，低市盈率水平的子行业与A股市场基本一致，截至4月13日，整体法市盈率水平低于20倍的只有钢铁和石油天然气与供消费用燃料等两个周期性低估值的子行业。

　　整体PE逼近40倍，市场逐步步入高估值阶段

　　4月份前两周市场呈现出一路走高的态势，截至4月13日，上证指数报收于3518.27点，相比3月30日上涨10.5%，沪深300报收于3169.23点，相比3月30日上涨13.93%，市场估值水平也水涨船高，总体呈现为一路攀升的格局。

　　A股市场的整体PE在4月12日达到39.81倍的期间最高点，随后市场在4月13日出现小幅回落，市场的整体PE水平出现了一定的回落，在4月13日为39.7倍，一举接近40倍的大关，沪深300整体PE在4月1日也达到36.65倍的高位，市场逐步步入高估值阶段。在市场中的主要成份指数的整体PE水平与A股市场的变化类似，都呈现为一路攀升的态势，其中中小板指数的整体PE水平最高，为48.62倍，高于市场的整体PE水平，而深证成指的整体PE水平最低，为31.84倍，低于市场整体PE水平。

　　4月份前两周市场的整体PB水平的变化与PE的变化基本类似，在4月12日，市场整体PB水平达到期间最高值4.69倍，之后随着市场的小幅回调，出现了一定的回落，4月13日为4.68倍，要高于3月底的4.45倍的水平。在市场中的主要成份指数的整体PB水平与A股市场的变化类似，都呈现为继续攀升的态势，其中中小板指数的整体PB水平最高，为6.91倍，要高于3月底的6.28倍，且大大高于市场的整体PB水平。

　　总的来说，4月份前两周市场整体的估值水伴随着市场的继续走高，呈现一路攀升的态势，市场整体估值水平一举接近40倍的水平，市场估值水平也随之进入高估值阶段，估值压力不断提高，市场风险随之也越积越大，市场热点相比前期出现较明显的变化，股指期货预期相对的明朗化和上市公司年报和一季报业绩的超预期推动一线、二三线蓝筹股再度走强，从而带动市场估值水平的提高。

　　大盘在4月份前两周继续维持强势上扬的态势，4月13日上证指数同比上涨10.5%。从市盈率分布频率上看，与3月30日相比50倍市盈率以下区间的公司数量继续呈减少的趋势，10至20倍、20至30倍和30至50倍区间的公司数量分别减少了26家、32家和35家，而50倍以上区间的公司数量则出现明显的增加，50至100倍和100倍以上区间的公司数量，分别增加了52家和68家，高PE水平的公司数量呈现不断增加的趋势。

　　沪深300指数在4月份前两周走势要强于上证指数，同比上涨13.93%。

　　市盈率分布频率的变化情况与A股市场的变化基本类似，50倍以下区间的公司数量呈继续减少的态势，其中10至20倍、30至50倍区间的公司数量分别减少了17家、14家，50倍以上区间的公司数量呈现继续增加的趋势，其中50至100倍和100倍以上区间的公司数量，分别增加了25家和8家。

　　按总市值的大小区分，A股市场4月13日大、中、小市值的市盈率中位数与3月30日相比均有不同程度的提升，其中特别是中等规模市值的市盈率中位数出现了比较明显的提升。沪深300的市盈率中位数的变化情况与A股市场基本类似，中等规模市值的市盈率中位数提升幅度最大，显示二、三线蓝筹股在这段时间表现相对活跃。

　　表7显示A股市场除30至50倍区间的市盈率中位数水平略有下降外，其他区间的市盈率中位数水平都呈现出不同幅度的上升。除100倍以上区间以外，其余各区间的市盈率中位数均靠近该区间的中部或底部。沪深300各市盈率区间的市盈率中位数的情况，总的水平要略低于A股市场对应的市盈率水平，变动情况与A股市场稍显差异，50倍以上区间的市盈率中位数水平都呈现出不同程度的下降。

　　A股市场各子行业PE水平

　　截至4月13日，A股市场总的市盈率整体水平相比3月30日出现比较明显的上升，大部分子行业整体法市盈率水平也呈现上升的格局，整体PE在50倍以上的子行业增加到35个，整体PE在40至50倍之间的子行业有9个，整体PE在30至40倍之间的子行业有6个，而整体PE低于30倍的只有4个子行业，低于A股市场整体PE水平的子行业也只有10个，其他的子行业PE水平均高于A股市场。目前整体法市盈率水平没有低于20倍的子行业，整体PE水平最低的石油天然气与供消费用燃料的整体PE水平也达到了20.04倍，显示目前各个子行业和市场整体的估值水平都处于一个较高的水平。而沪深300总的市盈率水平相比A股市场总的市盈率水平略低，市盈率整体水平的变化与A股市场基本类似，沪深300的市盈率整体水平相比3月30日也呈现为继续上升的格局，低市盈率水平的子行业与A股市场基本一致，截至4月13日，整体法市盈率水平低于20倍的只有钢铁和石油天然气与供消费用燃料等两个周期性低估值的子行业。