中信建投：收获08年奥运与奥运十金

　　彭砚苹 中信建投

　　【焦点研究：收获奥运与奥运十金】

　　4月上旬，研究所举办了二季度投资策略报告会，彭砚苹副所长作了《收获奥运——寻找奥运经济的最大赢家》的主题报告，报告分析了奥运对宏观经济的影响，解析了奥运经济的阶段性特征，强调了现阶段应重点关注奥运举办期间的消费驱动行业，并隆重推出了奥运十金。

　　奥运对举办国经济都会产生积极影响，同时在产业上有明显的阶段性特征：奥运前期筹备阶段，大规模基础设施建设，投资成为主要驱动力量，建筑、建材、制造、以及交通运输等基础设施建设成为直接受益行业；奥运举办期间，奥运需求从投资转向消费，消费驱动经济增长和改善经济质量，旅游、商业零售、食品饮料、交通运输以及传媒行业成为最能分享奥运收益的行业；后奥运阶段，奥运提升产业结构、提升公司品牌和产品品牌的作用持续发挥。部分奥运赞助商以及特许产品制造商获得品牌的跃升。从整个产业的奥运影响看，奥运对农业等第一产业影响很小；对第二产业存在脉冲式推动，表现为奥运前的大幅增长和奥运后的大幅回落；对第三产业则存在持续性的推动，奥运期间和奥运后对第三产业，特别对第三产业的龙头、品牌和国际化公司存在持续性的长期影响。

　　基于以下原因，现在应重点关注奥运举办期间的消费驱动行业，包括旅游、商业零售、交通运输、传媒通讯等第三产业：1、投资的超前性；2、现在已经进入奥运倒计时，投资的作用开始弱化，消费的作用开始加强；3、单从奥运经济特征看，奥运的投资驱动不具可持续性，消费驱动可持续；4、奥运的消费驱动因素迎合了我国现有的经济结构调整和产业结构升级的要求，其作用能与其他因素形成共振和被市场放大。报告最后推出了奥运十金：

　　北京城建、燕京啤酒、工商银行、中国国航、同方股份、中国石化、东方明珠、北新建材、新希望、首旅股份。

　　【焦点公司：北新建材净利润年均增长率达40%以上】

　　北新建材(000786)是国内新型建材行业的领军企业，主要产品包括用于房屋装修装饰的纸面石膏板、轻钢龙骨和矿棉吸声板等，在品牌、质量、技术、规模、效益等方面处于行业龙头地位。05年收购国内的主要竞争对手山东泰和东新后，公司实现了中国石膏板行业的重大资源整合，与山东泰和在产业布局、品牌、技术、经营管理等方面实现了优势互补，公司的石膏板业务规模达到年产3.6亿平方米，已经占到国内石膏板行业规模以上生产企业总生产能力的一半，位居中国第一、亚洲第二，真正成为了“中国石膏板大王”。公司的矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，位居中国第一，亚洲第二。公司的轻钢龙骨业务达到年产55000吨，位居中国第一。

　　北京市场是北新建材的主要目标市场，占有绝对领先的优势，奥运会带来的大量场馆建设，由此带动的大量房屋建设，以及宾馆等设施的翻修改造，给北新建材带来巨大的商机。

　　北京奥运指挥中心已经全面采用北新建材的产品，奥运场馆中也用到了公司的装饰材料产品，有从公司的经销商中采购，也有部分产品从公司直接定购。奥运会不仅带动了公司的销售量，更重要的是为公司的产品品牌宣传。

　　06年，公司实现主营业务收入同比增长34.82%；净利润同比增长21.58%；每股收益0.25元。预计07-09年，公司每股收益将分别达到0.32元、0.48元和0.72元，三年净利润年均增长率达到41.67%，净利润的快速增长主要来自纸面石膏板的产能扩张和成本节约。按照08年预测每股收益给予公司30-32倍，市盈率公司合理估值区间在14-16元。

　　【焦点公司：新希望产业链初显端倪】

　　有业内研究报告认为，新希望的产业链已初显端倪，新希望介入千喜鹤，迅速进入实质性管理阶段，派出财务总监，并积极帮助千喜鹤市场推广，刚刚结束的重庆糖酒会上，千喜鹤高调出世，宣传力度极大，取得非常好的效果。公司高低温以及新产品立烹肉的订单大幅度增加，并借助新希望集团美好火腿肠成熟市场推广经验以及广泛的市场网络，今年一季度肉制品销量出现翻倍增长。

　　07-10年，新希望的饲料业务即将进入一个较快增长时期，对业绩产生积极的贡献。一方面，行业景气持续好转，畜牧业产品的价格自06年中期后持续回升，受此影响，饲料行业也出现好转。事实上，饲料行业最大的影响因素是终端产品的价格，当养殖业盈利时，对饲料行业的需求就会持续上升，饲料价格的上涨也就是合理结果。另一方面，公司在国内、国外的饲料产能都将面临较快的扩张。新希望的目前新布点了6个建饲料厂，国内4家。

　　其中越南与菲律宾的工厂将于07年3月投产，孟加拉国的新厂将于7月投产。上市公司的饲料业务还计划进入哈萨克斯坦、俄罗斯、印尼等国。由于国外工厂的盈利水平高于国内，新希望饲料业务的整体盈利水平也将提升。

　　经过对其主营业务的测算，提升新希望的业绩预测，06-08年EPS分别为0.39、0.55、0.71元，目前动态市盈率分别为33、23、18倍。相比目前市场的均值而言，新希望的估值仍有优势。来自民生银行的投资收益为其业绩的稳定增长提供了保障，主营业务的好转、房地产业务的补充也将提升其业绩，再加上预期中的资产注入，提升新希望目标价至18元。

　　【公司优选：昆明机床五年净利润复合增长高达68%】

　　有业内分析师认为，昆明机床(600806)是国内镗铣床龙头企业，通过自主创新和产品结构调整，公司机床在向大型化和精密化趋势发展，预计未来五年公司净利润复合增长率高达68%。目前我国精密化和大型机床的进口依赖度高达70%，“十一五”规划目标是降低到30%以下，替代进口空间巨大，在“强化政策支持”下，预计未来五年我国大型化、精密化机床年均增速有望在30%以上。

　　【公司优选：经纬纺机还有50%的上涨空间】

　　有业内分析师认为，经纬纺机(000666)将进入加速发展的时期。公司是中国最大的纺织机械生产企业，是国内唯一一家能够提供棉纺成套设备的纺织机械企业，产品基本上包括了纺织机械的所有产品系列，在国内属行业高端，处于无可争议的龙头地位。目前纺机公司产品需求旺盛，订单十分充足，但目前需求增长受制于产能瓶颈。公司在2006年-2007年对内外部资源进行整合的基础上，未来3年将充分享受行业增长和进口替代带来的发展机遇，进入加速发展的时期。

　　纺机行业面临难得的发展机遇：纺织行业景气回升，固定资产投资高速增长；纺机成为国家装备升级的重点行业，龙头公司受益最大；纺织机械出口将进入快速增长期。06年以来，根据市场需求的变化和公司发展战略的需要，公司加快了对产品结构调整的步伐。技术含量和附加值较高的产品，毛利率回升较快。未来3年，公司将继续优化产品结构，盈利能力将进一步增强。预计公司2007年-2009年的每股收益分别为0.48元、0.65元和0.77元。根据相对法和绝对法估值，公司的合理股价应该在14-15元以上的水平

　　【公司优选：烟台万华目标价调高至42元】

　　中信建投分析师赵献兵认为，烟台万华(600309)的高盈利能力持续稳定，06年公司主营业务收入与主营业务利润均实现了40%以上的增长幅度，显示了公司持续性强盈利能力，尽管MDI价格06年整体走低，但公司主营业务利润率仍能维持于35%以上。06年全年净利润增幅略低于其相应主营收入增幅，主要由于06年公司新增MDI产能为其控股66%的子公司所贡献从而相应增加了少数股东权益，同时市场拓展及新增子公司并表等增加了营业费用与管理费用等。

　　伴随宁波16万吨/年装置产能的稳定释放，公司规模效益将进一步显现，预测2007年公司合并MDI产量将在2006年25.2万吨基础上有望突破30万吨，而产品价格会在2006年低谷徘徊后有望同比小幅上涨。此外，宁波16万吨/年MDI装置按计划于2007年下半年技改后可望突破24万吨，成为公司2008年的主要盈利增长点。同时，公司盈利能力有望保持稳定，特别地伴随建筑节能市场的启动不排除公司盈利能力的明显上升。基于上述判断，预测公司未来3年年复合增速可达30%，维持“买入”投资评级，同时将目标价调高至42元。

　　【公司优选：华微电子业绩有望保持高速增长】

　　华微电子(600360)年报显示06年公司主营业务收入同比增长45.6 %，净利润同比增长34.45%，每股收益0.514元。其中，公司在06年4季度的业绩表现突出，单季销售收入2.99亿元，同比增长77.4%，环比增长26.1%。公司主营业务收入实现高速增长应主要得益于控股子公司麦吉柯的生产状态逐渐调整到位、开始释放产能的缘故。麦吉柯的业绩释放在07年应该是华微电子业绩继续高速增长的基础。

　　公司06年被确定为首批103家创新型试点企业之一，成为

　　今后，公司将在承担国家科技计划项目以及地方重大科技项目、建立重点实验室、工程中心等基地、运用政策性贷款等方面获得更多的政策倾斜。同时，公司07年在经营管理效率方面会有明显的提高，并实现产品种类的多元化和产品质量的提高。在继续维持在节能灯用、机箱电源用和彩电用晶体管的市场领先点位的基础上，公司在肖特基二极管、可控硅、MOS器件以及集成电路芯片等产品今后都将实现较大的突破，判断公司未来几年的快速增长仍将是比较确定的。有业内报告预测公司07年EPS0.837元、08年1.16元，6个月内的目标价位区间为28-30元，相当于08年业绩的24-28倍市盈率，给予“买入”的投资评级。