中小板：业绩跃升引领潮头

　　上海证券 彭蕴亮

　　国际经验显示，中小盘公司的业绩成长性远高于大盘股，2001年～2007年美国股市的小盘股已经连续上涨6年,小盘股投资者比大盘股投资者获利大得多，在这种情况下，国内中小板群体的业绩绝对数和增长比率都远超大盘公司。在年报季报公布期间，中小板业绩跃升动力强劲，大比例的分红送配更为市场增添了亮色，未来有可能在板块轮动中挺立潮头，可以采用四大策略进行套利。

　　业绩跃升动力强劲

　　由于股本基数较小，在细分行业优势较强，中小板公司的业绩增速令人惊喜，有望继续推动其股价在新高之上飘扬。而本周宜科科技、中工国际、飞亚股份等纷纷走出突破向上行情，昭示着其业绩跃升的强劲动力。

　　统计显示,中小板公司的业绩爆发能力大大超出市场预期。125家中小板公司当中,90家公司净利润同比增长,平均净利润6033万元,同比增长25.16%,平均每股收益达0.43元,40多家净利润增长率超过了当期主营收入增长率。已披露年报及业绩快报显示,宁波华翔、三钢闽光、宜科科技、罗平锌电、江山化工、海鸥卫浴、孚日股份、山河智能和苏宁电器等9家公司2006年净利润比上年增幅超过100%。此外,净资产收益率指标亦凸显中小板公司的盈利能力,2006年净资产收益率超过10%的有66家,在6%-10%之间的有33家。

　　在优秀业绩的引领下，龙头公司对整个中小板的强劲走势具有明显带动作用,且这些个股纷纷突破历史新高,对投资者信心有很好的提振。以鑫富药业为例,公司公布的2007年第一季度业绩预增公告显示：在主导产品毛利率水平继续上升的促动下,公司预计2007年一季度公司净利润有望实现比上年同期120-180%的增长。在这样的良好预期之下,该股2个月内就大幅上涨70%以上，显示出整个板块未来的整体性机会。 此外,宜科科技的良好表现也是缘于其公布的每股收益同比增长200%的亮丽年报。与此同时,该公司还公布了每10股派2元(含税)转增2股的分配方案。良好的成长性加上大比例的分红,自然吸引了市场资金的追捧,2个月内该股的累计涨幅也超过70%。

　　同时，优秀的业绩不仅仅能够提升公司的整体价值，还能够有效降低中小板的估值水平，凸显出其作为高成长板块的估值洼地效应。用聚源数据统计可发现,以4月5日的收盘价计算,中小企业板以整体法计算的2006年市盈率(剔除负值)为40倍,而2007年该预测值降为31倍，2008年更下降到25倍左右。这意味着在业绩大幅跃升的情况下，中小板的整体估值水平实际上是大幅下降，部分优质公司的综合估值水平甚至比主板公司更为合理。而从长远看，2007年的中小板将吸引更多符合条件的民营企业上市,特别是一些优质高科技企业和细分行业的龙头公司陆续上市,这将给中小企业板带来更多的成长动力，整个板块的投资价值也在迅速增加。

　　分红送配增添亮色

　　从近股息支付率方面来看，中小板也有过人之处，近3年的平均值已经达到48.5%，高分红和大比例送配为中小板的短期行情增添了亮丽的色彩。作为衡量上市公司股利支付水平最有效的指标，股息支付率反映已宣布发派的普通股股利与普通股账面价值之间的比例关系。股息支付率越高，表明上市公司获利的情况越好，股东利益越有保障，从这个意义上看，中小板公司无疑具有较大投资价值。

　　　数据显示，已披露年报的中小企业板上市公司多数采取派发现金红利的方式进行分红。其中，直接派现的比例为47.82%；单纯转增股份的公司占比为4.35%；既派现又送股的公司占比为26.09%，合计超过公司总数的80%，成为支持后期行情的有力因素。在这些公司当中，股息支付率最高的为丽江旅游，达到81%，公司的分红预案为以2006年年末总股本9932.3万股为基数，向全体股东每10股派现金股利3.5元(含税)。事实上，以10派3.5元计算，2006年丽江旅游利润分配的比例占净利润总额的80.77%。

　　在年报分红之后，投资者最为关注的是中小板的分红能力是否能持续下去。从产业发展趋势分析,我国把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节,大力提高原始创新能力、集成创新能力和引进消化吸收再创新能力,中小板将担当起孵化民族产业新经济群的历史使命。从我国经济未来发展趋势和自主创新基础看,电子信息、航空航天、军工产业、通信设备行业、机械制造、医药等行业的中小企业有较大崛起潜力，在2007年半年报或者是年报当中，中小板的优质分红能力值得期待。

　　从盘面看,市场资金有涌入中小板迹象,在近5个交易日中，中小板有103家公司股价上涨,仅13家股票下跌，部分公司周五更是以涨停报收，显示出市场资金对该板块增仓迹象明显，在中短期内都有望保持强势。

　　4大策略进行套利

　　国际经验显示，在指数突破新高之后，率先启动的往往都是中小盘股票。如2003年美国股市一波较为壮观的中级牛市，标普500指数上涨了23%，道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨了21%和28%，代表小市值股票的罗素2000股指连升8周，其中市值低于1亿美元的股票平均升幅超过47%。这个规律同样适用于当前的A股市场。截止到4月6日,中小板指数月度升幅为4.47%,对比同期上证指数的4.20%，显示出中小板群体已经在逐渐领跑大盘。而从技术上看,中小板指数运行轨迹延续中期突破趋势,做多动力处于持续稳定地释放过程中。在震荡中逐步显现出强于主板的特点,特别是在提高存款准备金之后,其率先企稳并突破了历史新高，显示出其中具有较大的中短期潜力，可以采取以下策略进行套利操作。

　　首先，应把握细分行业的龙头公司。虽然蓝筹股群体中有大量的行业龙头公司，但中小板中也不乏行业龙头公司，这些公司的绝对营业额不能同蓝筹股相提并论，但这些公司却在某一个细分市场却是行业的龙头，这些公司具有一定的投资价值，如果其累计涨幅不大，可考虑中线的战略性套利。

　　其次，上市时间不长的中小板公司具有很强的业绩弹性。在2006年下半年来，中小板上市了一定数量的新股，其流通盘规模都在5000万股以内，由于市场资金的筹码集中比较高的缘故，因此次新的中小板公司很容易演绎独立的涨升行情，如果这些公司还有很高的资本公积金，则该股具备较强的股本扩张潜力，相应的操作价值就比较高了。

　　第三，应该注意中小板公司的产品生命周期。一般把企业的发展阶段分为创业期、成长期、成熟期、衰退期,相当部分的中小板上市公司还处于创业期或者是成长初期,起点比较低,占据的市场份额较小。在发展初期风险较大,但是上市融资以后新的投资项目一旦产生效益,公司容易形成良性循环,市场占有率、主营业务收入、净利润等的增长都将是爆发性的,比如部分公司的业绩每年主营收入和净利润的增长率可以连续几年保持在50%以上，具有比较稳妥的投资价值。

　　最后，由于大盘已经处于相对高位，累计涨幅过大的中小板公司最好不要追高，而应选择业绩成长性良好、累计涨幅不大的公司进行稳健投资，并且注意大盘的系统性风险。