平安证券：新股发行与申购月度报告

　　平安证券

　　蔡大贵

　　新股发行与申购月度报告(2007年3月)

　　1、3月份发行5只新股，募集资金18.2亿元，其中4只中小盘股募集资金13.5亿元，占比74%。3月份融资量比2月份减少408.4亿元，原因是3月份发行的新股数量与上月相比大幅减少，并且没有大型企业发行上市。

　　2、3月份新股申购中签率为0.1502%，比2月份的0.544%大幅减少；比2006年新股申购中签率平均水平0.5374%也要低很多。主要原因一是新股发行速度大大降低，二是没有大盘股发行。

　　3、3月份新股申购资金收益率为0.2574%，按申购资金年周转40次计算的年化收益率为10.30%。新股申购资金收益率大幅下降的原因是中签率水平大幅降低，并且由于2月份申购资金实际仅能周转2次，所以实际月度收益率并不高。

　　4、继2月份新股申购中签率和新股申购资金收益率创造高峰值之后，3月份均出现了大幅下降，回复到了以前的平均水平以下。我们认为，今后新股申购的资金收益率将大致在10%左右小幅波动。稳健型、低风险偏好型资金仍然可以继续作为。

　　一、新股发行与申购概况

　　2007年3月共发行5只新股，其中上海主板市场1只，深圳

中小企业板4只，募集资金18.2亿元。其中4只大盘股募集资金13.5亿元，占比74%，另1只主板企业募集资金4.7亿元，占比26%。3月份融资量比2月份少408.4亿元，原因是3月份发行的新股数量与上月相比大幅减少，并主要是中小板企业。

　　二、新股申购中签率情况

　　3月份新股申购中签率平均水平为0.1502%，比2月份的0.5440%大幅降低；比2006年新股申购中签率平均水平0.5374%也要低很多。主要原因一是新股发行速度大大降低，只发行了5只新股；二是没有大盘股发行，最多的融资额也不超过7亿。

　　3月份新股申购中签率最高的是天邦股份0.2340%；中签率最低的是金陵股份0.0633%，认购倍数达到了1580.83倍。从中签率的分布情况可以看出，深圳中小板中签率较高，而上海主板中签率低，原因是深圳4只新股集中发行，而上海只有一只融资量仅4.7亿元的新股发行。

　　从确保中一签所需要的单签资金量来看，湘潭电化所需要的单签资金量最少183.4万元，天马股份讯所需的单签资金量最大888.0万元，平均水平为492.4万元。单签资金量在平均水平以上的有2家，在平均水平以下的为3家。我们可以看到，在3月份中签率偏低的情况下，确保中签的资金量平均约为400万元左右，因此资金量较小(比如100万元以下)的中小投资者要想中签只能靠运气了。

　　三、新股申购资金收益率情况

　　3月份单次新股申购资金收益率平均水平为0.2574%，比2月份的0.4692%和上年的0.2861%均低。原因是3月份中签率水平大幅降低。

　　3月份按申购资金年周转40次计算的年化收益率为10.30%，而2月份的年化收益率为18.77%，去年的年化收益率为11.44%。新股申购资金年化收益率出现了下降，而且3月份新股申购资金最多仅能周转2次，因此3月份申购资金收益率实际上非常低。

　　从事后的实际情况看，3月份新股申购最高的月度收益率只能达到0.4116%，仅相当于4.94%的年化收益率。3月份资金申购收益率下降的主要原因是，新股发行密度和融资量均大幅度减少，导致中签率水平大幅降低。

　　四、新股申购资金收益率变化趋势预测

　　3月份新股发行与申购有2个特点：一是新股发行步骤明显放缓，二是申购资金实际只能周转2次，导致3月份新股申购实际收益率大幅度降低。根据目前新股发行的日常安排，4月份新股发行速度明显加快，且有中信银行等大盘股上市，因此4月份新股申购中签率可能会有所提高。

　　由于中信银行资金申购的日期为4月19日，因此4月份可能不会再有其它大型公司发行，而只是发行一些中小型公司，预计像交通银行这样的大型企业发行将会安排在5月份或之后。

　　我们判断，继2月份创造了中签率高峰值，而3月份中签率大幅下降后，新股申购中签率和新股申购资金收益率将很可能介于2、3月份之间，在2006年的平均水平附近波动。我们认为，通过市场的反复博弈过程，新股申购资金收益率将在10%左右的水平小幅波动。稳健型、低风险偏好型资金可以继续作为。

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