广州证券：客户投资策略周刊 中小板块

　　张广文 广州证券

　　投资要点一周综述和策略：中小板指数在主板市场指数连续逼空的情况下，也出现连续创新高的走势。指数以3616点的次低点开盘后，以3808点的最高点报收，走出了5.73%的实体中阳线，全周五个交易日都是小幅盘升格局。在目前可统计的123家中小板上市公司中，有109家上涨，仅有14家下跌。其中，在上涨的中小板公司中，有中工国际、宜科科技、双鹭药业、南岭民爆、飞亚股份、传化股份、沧州明珠、德美化工、霞客环保、横店东磁、苏宁电器和江苏三友12家周涨幅超过10%；另一方面，也只有中国海诚、栋梁新材、天马股份、山河智能等14家小幅下跌，除了中国海诚和栋梁新材两家周跌幅超过2%以上外，其余的周跌幅皆在1%左右，可说跌幅相当小。从上周的整体走势分析，普涨情况相当明显，即使中小板目前平均市盈率在50.75倍，但仍没有影响市场的逼空行情。

　　当然，我们认为，中小板受新会计准则的影响总体来说应该不大，即使是因为执行新会计准则改变了公司收入确认时点，对盈利能力和业绩并没有太大增加，因此不可能形成长期的重大影响。但是，由于中小板上市公司大部分是一些细分行业的龙头公司，具有较高的行业垄断性，也相应获得一定的溢价，在市场出现调整压力和指数下跌情况下，应重点关注其中部分高成长的中小板龙头上市公司，中长期的投资机会仍然相当大。如果当市场出现大幅调整或急速下跌后，将是为这些绩优且高成长的行业龙头中小板上市公司创造良好的买入时机。

　　一周综述和策略中小板：新会计准则成短期炒作影响因素中小板指数在主板市场指数连续逼空的情况下，也出现连续创新高的走势。指数以3616点的次低点开盘后，以3808点的最高点报收，走出了5.73%的实体中阳线，全周五个交易日都是小幅盘升格局。在目前可统计的123家中小板上市公司中，有109家上涨，仅有14家下跌。其中，在上涨的中小板公司中，有中工国际、宜科科技、双鹭药业、南岭民爆、飞亚股份、

传化股份、沧州明珠、德美化工、霞客环保、横店东磁、苏宁电器和江苏三友12家周涨幅超过10%；另一方面，也只有中国海诚、栋梁新材、天马股份、山河智能等14家小幅下跌，除了中国海诚和栋梁新材两家周跌幅超过2%以上外，其余的周跌幅皆在1%左右，可说跌幅相当小。从上周的整体走势分析，普涨情况相当明显，即使中小板目前的平均市盈率在50.75倍，但仍然没有影响市场的逼空行情。

　　从中小板的成交量和换手率分析，在连续3周出现众多中小板公司周换手率超过30%以上后，上周出现明显的回落，只有25家中小板公司周换手率超过30%，远低于前三周的45家、30家和49家之多。其中，只有金智科技、南岭民爆、飞亚股份和新海宜4家的周换手率超过50%。飞亚股份甚至出现连续放量拉升的走势，在前周换手率超过60%后，上周再次换手率超过50%，需留意近期放量拉高套现的可能性。在换手率一直较低的中小板上市公司中，上周周换手率低于10%的仍有熟悉的9家中小板公司，包括七匹狼、华兰生物、苏泊尔、思源电气、科华生物、苏定电器、华星化工、天奇股份和双鹭药业。比起前周的，仅仅有所变化的只是缺少了大族激光、獐子岛和伟星股份，而多了科华生物、华星化工和双鹭药业3家而已。可见，一直以来换手率最的中小板上市公司大都是以前中小板市场中基金最为重仓的上市公司，也一直就是七匹狼、苏宁电器、苏泊尔、思源电气等，当这些公司突然放量，极有可能会形成短期突破之势，因此建议中长期关注。

　　我们一直强调，中小板市场走强一般依靠两方面的因素，一是高成长，二是大都是细分行业的行业绝对龙头。因为中小板特别青睐在各自行业细分领域具有优势的企业，如已上市公司中，中捷股份的曲折缝机占国内市场份额的62%，世界市场份额的40%以上；浔兴股份拉链产品产销量多年保持国内第一；青岛金王工艺蜡烛及相关工艺制品销售额连续多年在国内同类企业中列第一名等。

　　另外，在07年一季度季报中，新会计准则将是近期影响的又一大因素。近期，中小板的两家公司中工国际和同洲电子发布了一季度业绩预增公告。新会计准则的执行直接使一季度业绩出现大涨。中工国际预计一季度净利润比上年同期增长1300%-1400%，将达到6386万元至6842万元，每股收益在0.34元至0.36元之间。同洲电子则预计一季度净利润同比增长300%-400%。中工国际称，按照新会计准则中对收入确认的规定，公司实质上具有融资性质的延期付款条件下的承包工程和成套设备出口项目收入确认方法将由现行会计政策下按照合同或保函约定的收款时间及金额逐期确认收入，变更为按照工程进度和应收的合同或协议价款的现值作为公允价值确认收入，应收的合同或协议价款与其公允价值之间的差额，在合同或协议期间内按照应收款项的摊余成本和实际利率计算确定的金额摊销，冲减财务费用。

　　中工国际认为，执行新会计准则仅改变了公司收入确认的时点，对公司的盈利能力及2007年业绩并未产生实质性影响。另外，由于公司的业务特点，收入确认也存在一定的周期性不均衡，2007年收入主要体现在第一季度，因此公司预估2007年全年业绩比2006年度增长在30%以内(2006年未按新会计准则进行调整的净利润为8667万元)。而同洲电子则表示，按照新会计准则，公司的研究开发费用由现行的全部费用化计入当期损益，变更为将符合条件的开发支出予以资本化。此变更将减少期间费用，增加利润预计500万元左右。

　　当然，我们认为，中小板受新会计准则的影响总体来说应该不大，即使是因为执行新会计准则改变了公司收入确认时点，对盈利能力和业绩并没有太大增加，因此不可能形成长期的重大影响。但是，由于中小板上市公司大部分是一些细分行业的龙头公司，具有较高的行业垄断性，也相应获得一定的溢价，在市场出现调整压力和指数下跌情况下，应重点关注其中部分高成长的中小板龙头上市公司，中长期的投资机会仍然相当大。如果当市场出现大幅调整或急速下跌后，将是为这些绩优且高成长的行业龙头中小板上市公司创造良好的买入时机。

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