大盘屡创新高 期指理性回归

　　关注价差结构，避免看对趋势不赚钱

　　吴贵君

　　在基本面相对平稳的背景下，本周股市再展升势，迭创新高。沪深300指数3月30日以2766.71开盘,随后连收五阳、屡创新高，并于4月5日收于2945.04(最高2950.66)，较上周上涨162点。受现货上涨带动,，期指(仿真交易，下同)本周也以上涨报收，主力合约706本周以3356.3开盘，昨日终盘收于3489，虽然较上周上涨158点，其他三个合约704、705、709却分别较上周上涨104、128、217点。

　　随着股指期货脚步越来越近，市场对沪深300成份股的关注再度增加。根据国际市场股指期货推出前的表现来看，在股指期货推出前，大盘一般都会保持原有趋势并有加速的可能。也就是说，在股指期货推出之前，国内股市将会继续保持涨势，出现转势的几率较小，沪深300成份股也将出现溢价。因此，在现货上,近期还需保持多头思维，特别需要多关注沪深300成份股。

　　根据央行近期公布的《2007年第一季度全国城镇储户问卷调查综述》显示，我国居民投资基金和

股票意愿已连续创下历史新高。在居民拥有最主要金融资产中，股票占比上升了2个百分点，基金占比从上季度的10%跃升至16.7%，分别比上季和去年同期提高6.7和12.7个百分点，刷新了1999年开展问卷调查以来的历史纪录。这种迹象充分显示了中国股市正在经历一场规模宏大的“群众运动”，在这种行为结束之前，上涨的动能依然充沛。

　　技术上，沪深300指数5、10、30、60均线系统依然呈现多头排列，显示仍在涨势之中，从形态上来看，沪深300指数屡创历史新高,表明市场的上攻欲望强烈。另外，通过盘中震荡“洗盘”并稳步盘升的节奏来看，在市场没有出现加速上涨之前，做多能量便不会得到释放。

　　在期指操作上，由于前段时间期指涨幅远远超过现货涨幅，使得本周期指没有出现前段时间的大幅上涨行情。从价差结构上看，继上周期指与现货价差缩小后，本周除远期合约709与现货价差扩大55点达到757点外，近期合约704、705、706与现货价差再度较上周缩小58、34、51点，分别为19、333、526。整体来看，期指仍在理性回归。

　　从绝对值来看，除近期合约704步入相对合理价差区间之外，其他三个合约的价差依然偏大，后期仍有可能继续回归。即使沪深300指数现货上涨，其他三个合约依然存在回归的需求。因此，在大盘上涨的背景下，从风险角度来看，做多704合约相对比较安全。

　　通过期指仿真交易可以看出，仅仅看对行情趋势远远不够，还要学会观察期现的价差结构，如果期现价差过大，说明市场已经出现“超买”“超卖”甚至过度投机现象，这时就要小心谨慎为妙，多观察价差结构，尽量规避高升水合约，选择升水较低的合约。不然，可能会出现看对行情不赚钱的现象。

　　(作者供职于中国国际期货公司研究中心)

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