超越500倍的市盈率：稀缺的靠谱与五花八门幻象

　　蒋飞

　　千倍市盈率，折射出的是价值挖掘胜利的欢呼，还是市场投机者的歇斯底里？根据Wind资讯提供的数据，在已经披露2006年年报的公司中，26家公司股票的市盈率在500倍以上，9家公司市盈率在1000倍以上。如果算上仍未披露年报的上市公司，以及年报业绩亏损市盈率已无意义的困难户，数百上千倍市盈率的队伍还将壮大。

　　市盈率幻象之下，多是小盘、低价股的特征，以及种种可能导致上市公司业绩突飞猛进的“题材”。提前发现公司价值，是证券市场的魅力所在；然而这些题材又往往虚虚实实，真假难辨。

　　渝开发以3317倍市盈率位居榜首。这家重庆城投控股的国有上市公司业绩一般，并且曾因与德恒证券委托理财而蒙受巨额损失。然而大股东重庆城投向公司注入资产，却让市场联想到重庆城投借渝开发整体上市的可能性。因此尽管公司去年每股盈利不到7厘钱，其股价仍然从去年年底开始翻了一倍。

　　整体上市预期多是针对有国有大股东背景的上市公司，对于民营控股上市公司，或者股东并不具备实力的国有控股上市公司而言，资产注入则往往是支撑高企的市盈率的不二法门。1900倍市盈率的华仪电气在其中比较典型，也算得上比较靠谱：这只原名“苏福马”的股票在股改过程中实施重组，华仪集团以高压电器和风电设备相关的经营性资产和负债与苏福马的全部资产与负债进行置换，公司的主营业务从林业机械制造、人造板生产转变为高压电器、风力发电设备制造领域。

　　600倍市盈率的鹏博士也是依靠定向增发，收购了北京电信通，成为市场上唯一的ISP概念股。由于有实质性的资产注入动作，华仪电气和鹏博士是众多高市盈率股中少有的高价股，股价都在26元左右。

　　外资并购也是很容易吊起市场口味的题材。但是除了徐工科技的外资并购确有其事，其他的个股应属“绯闻主角”。精伦电子因为股东里有外资风险投资机构橡国国际而充满想象空间。风险投资历来是高风险高回报，所投项目里失败的占八九成，只靠一个成功案例就能赚上几十倍。但是精伦电子这样每股收益1分钱、勉强没有被ST的公司，似乎并不属于后一种情况。有外资概念的还有950倍的宁波东睦，除了控股股东是外资，无任何其他基本面亮色。

　　市盈率1910倍的岁宝热电被追捧的原因则略显特殊。由于持有2.2亿股民生银行，岁宝热电自身仅1分钱的每股收益已经不再重要：2007年第一季度财务报告即将按照新的会计准则编写，按照新会计准则的公允价值，上述民生银行股权将给岁宝热电的股东权益带来显著提升。虽说这只是一个会计处理的变更，并没有造成公司价值的实际改变，但也难挡市场炒作的热情。截至昨日，岁宝热电已经攀升至25.16元。

　　S股也构成了高市盈率股的一部分。未股改公司数量已经越来越少，但是这种与价值并无直接关系的只“稀”不“缺”，竟然也成了一些投机资金追逐的稀缺资源。S商社去年净利润不到前年的十分之一，但依然被恶炒。唯一可以讲得通的是：S股在今后的股改中，有较大可能性得到注资式重组。然而此等空中楼阁，落地的几率却无从知晓。同样情况的还有去年净利大幅下降的S蓝石化。该股股价已经超过20元，市盈率达到1000倍。

　　接下来的，就只有纯粹的绩差、小盘、低价股了。国际实业、ST天仪、*ST禾嘉、*ST兴发和飞亚股份等都属于此类。飞亚股份甚至遭到“大非”股东减持，东风科技一季度报已经预告亏损。今年2月以来的绩差股炒作行情，与散户的低价股情节不无关系，也透露出市场上博傻的资金不在少数。

　　“光看市盈率的价值投资已经过时了。”一家大型基金公司投资总监近日对《第一财经日报》说。低市盈率不意味着值得投资，高市盈率也并不一定构成抛售的理由。未来的成长性才是更重要的指标。上千倍的市盈率，没有真实的成长支撑，最终只能是一种幻象。