谁将成为下一段行情的主导力量

　　张万成 广发证券

　　上周市场评述上周市场继续振荡冲高，再度出现“二八”现象。在股指期货的刺激之下，调整已久的权重股全面爆发，以银行股为代表的大盘蓝筹股成为行情发展的重要推动力量。而前期明显脱离基本面大幅上涨的“低价”、题材股出现了显著的回落。上周市场一度出现成交量急剧放大、股指加速上涨的情形，截至到周末，上证指数收盘于3183.98点，一周上涨3.57%。随着股指期货、融资融券等金融创新的即将推出，市场对优质蓝筹股的需求进一步加大，而大盘股IPO将不断发行，这将继续唤起市场的关注。在估值相对合理的情况下，以金融股为代表的优质蓝筹股的投资价值将进一步体现，蓝筹股有望成为下一段行情的主导力量。

　　本周市场展望从盘面上看，机构正加快对大盘的加仓。目前每天的新增开户数达到10万之众，基金开户数达到20万户，增量资金源源不断，这在很大程度上成为大盘走势的决定性力量。但市场对权重股下一阶段的行情依然存在很大的分歧，一部分投资者心态谨慎。预期本周大盘将继续振荡，不排除冲击新高的可能。

　　投资主题：年报业绩超预期支撑蓝筹股反弹我们比较了年报实际业绩与市场预期之值，结果表明，以沪深300成分股为代表的蓝筹股业绩超出了市场预期，而非沪深300成分股业绩要低于市场预期。在经过近3个月的调整之后，短期内蓝筹股行情的迅速反弹，来自年报的证据要显得直接得多。特别是以银行股为代表的金融股业绩大幅度超出市场预期，在很大程度上支持了近期银行股优异的表现。而业绩超出市场预期，在一定程度上也调高了沪深300成分股在07年和08年的业绩预测值，从而使得其估值更加合理。我们建议投资者继续关注估值合理、业绩超出预期的蓝筹股。从估值、业绩超出市场预期的幅度以及板块的战略地位来看，可重点关注金融、房地产、钢铁等板块。

　　新股申购：

　　本周将有5只中小板新股发行，分别为银轮股份(002126)、新民科技(002127)、露天煤业(002128)、中环股份(002129)和沃尔核材(002130)。

　　投资主题：年报业绩超预期支撑蓝筹股反弹“两会”之前近3个月的时间里，A股市场一度是小盘股、低价股、垃圾股的天下，特别是带有资产注入、整体上市等概念的题材股表现几近疯狂。“两会”之后，市场结构差不多在一夕之间发生转换。大盘蓝筹股一改长期调整之态，近两周表现异常优异，在央行加息之后带动大盘迅速冲破3100点，并在此支撑位附近小幅振荡。

　　市场热点转换如此迅速，其背后必有动力。在上期的投资策略周刊之中，我们通过对沪深300指数的分析表明，股指期货是当前触动蓝筹股行情最重要的导火索。股指期货带来了蓝筹股的溢价，消息面的逐渐明朗，导致机构开始重新对标的权重股进行抢筹。

　　本期报告之中，我们的分析将表明，蓝筹股的上涨，在很大程度上获得了业绩的支撑。截至到3月30日，共有625家上市公司公布了2006年的年报。统计结果显示，上市公司的业绩获得了爆发式的增长。625家上市公司净利润增长率为48.89%，主营业务收入增长率20.70%。

　　上市公司利润增长是多方面的。从理论上来说，业绩的提升，带来基本面的好转，可以缓解目前A股高企的股指。但是，按照有效市场假说，单纯的业绩增长并不一定带来股价的上升。从今年初开始，上市公司不断发布了业绩预告，市场据此已不断修正预期，并且这也必将反映在股价之中。只有年报公布的实际业绩超出市场的预期之时，才会在短期内促使股价的上涨。根据Wind咨询和朝阳永续提供的市场一致预期，我们将比较年报实际业绩与市场的预期。

　　首先，虽然A股上市公司获得了爆发性的增长，但统计结果表明，虽然全部625只股票的主营业务收入超出预期8.4%，但同许多机构预测相反的是，净利润增长率却低于预期0.77%。从这点上来说，A股年报是否超出目前市场的预期值得怀疑。

　　其次，简单比较沪深300与非沪深300成分股的业绩与预期发现，沪深300与非沪深300成分股依然存在很大的差异。样本股中，沪深300成分股有136只，净利润增长38.12%，主营业务收入增长22.57%；非沪深300成分股有489只，净利润增长123.02%，主营业务收入增长19.08%。虽然沪深300成分股利润增长率低于非沪深300成分股，但其主营业务收入却要高一些。

　　对实际业绩与市场预期进行比较，结果显示，沪深300成分股净利润增长率超出预期3.23%，主营业务收入超预期14.59%。非沪深300成分股净利润增长率低于预期16.11%，主营业务收入低于预期5.66%。

　　在上面的分析中，我们比较了年报实际业绩与市场预期的，结果很明显的表明了，以沪深300成分股为代表的蓝筹股业绩超出了市场预期，而非沪深300成分股业绩要低于市场预期。在经过近3个月的调整之后，短期内蓝筹股行情的迅速反弹，来自年报的证据要显得直接而快速得多。特别是以银行股为代表的金融股业绩大幅度超出市场预期，在很大程度上支持了近期银行股优异的表现。而超出市场预期的业绩，在一定程度上也调高了沪深300成分股在07年和08年的业绩预测值，从而使得其估值更加合理。

　　按照市场的预期，目前沪深300成分股的市盈率在25倍左右，而一些蓝筹股的估值要更低。在股指期货及年报业绩得双重作用之下，蓝筹股有望将展开新一轮的行情。我们建议投资者继续关注估值合理、业绩超出预期的蓝筹股。从估值、业绩超出市场预期的幅度以及板块的战略地位来看，我们建议重点关注金融、房地产、钢铁等板块。

　　上周市场评述上周市场回顾上周市场继续振荡冲高，市场再度出现“二八”现象。在股指期货的刺激之下，调整已久的权重股全面爆发，以银行股为代表的大盘蓝筹股成为行情发展的重要推动力量。而前期明显脱离基本面大幅上涨的“低价”、题材股出现了显著的回落。上周市场一度出现成交量急剧放大、股指加速上涨的情形，上证综指一度攀升至3273点的新高。截至到上周末，上证指数收盘于3183.98点，一周上涨3.57%。

　　来自多方面的证据表明，市场正面临热点转换。在年报业绩的支撑下，由股指期货引发投资者对权重指标股的集体抢筹，而前期连续炒作的题材股短线获利盘压力也趁指标股上涨迅速释放，市场资金持续向权重指标股集中。题材故行情不能维系的主要原因，在于真正通过重组、资产注入等方法获得业绩改善的上市公司只占少数，大部分都是借机炒作、鱼目混珠。

　　本周市场成交活跃，全部A股8880.06的周成交额也刷新了历史最高额，这在一定程度上反映了主流资金的态度。

　　随着股指期货、融资融券等金融创新的即将推出，市场对优质蓝筹股的需求进一步加大，而大盘IPO将不断发行，这将继续唤起市场的关注。

　　在估值相对合理的情况下，以金融股为代表的优质蓝筹股的投资价值将进一步体现，蓝筹股有望成为下一段行情的主导力量。行业表现与估值上周各行业再次表现优异，金融、电信、钢铁等权重板块涨幅靠前。

　　在市场特征指数涨跌幅上，大盘股独占鳌头，而前期大肆炒作的小盘股、亏损股跌幅靠前。

　　截至到上周末，全部A股06年和07年的动态市盈率分别为35.76和27.37，以市场预期的业绩来看，市盈率和PEG指标继续有所上升。以07和08年的复合增长率作为参考，能源、房地产、钢铁等行业具有估值吸引力。

　　本周市场展望上周市场上涨的动力继续来源于指标股的反弹。从盘面上看，机构正加快对大盘的加仓。目前每天的新增开户数达到10万之众，基金开户数达到20万户，增量资金源源不断。当前资金仍然充足，这在很大程度上成为大盘走势的决定性力量。但市场对权重股下一阶段的行情依然存在很大的分歧，一部分投资者心态谨慎。预期本周大盘将继续振荡，不排除冲击新高的可能。

　　本周新股申购本周的新股申购来看将有5只中小板新股发行，具体如下：

　　银轮股份(002126)：浙江银轮机械股份有限公司，注册资本：7,000万元，成立日期为：1999年3月10日。主营业务：机油冷却器、中冷器等热交换器以及相关零部件和系统的研发、生产和销售。该公司隶属汽车零部件行业，从事热交换器的开发、生产和销售，主导产品机油冷却器、中冷器为应用于发动机系统和自动变速箱系统的关键零部件，广泛运用于汽车、工程机械、船舶等动力机械领域。公司为国内生产机油冷却器、中冷器的龙头企业，年生产能力达到505万台，主要产品产销量在全行业中高居第一。公司产品被国家质量监督管理检验检疫总局认定为质量国家免检产品(2006年-2009年)。公司的“银轮”商标被认定为浙江省著名商标。

　　公司产品为玉柴、东风商用车、锡柴、潍柴、上柴、朝柴、大柴、昆明云内、柳汽、柳特、东风康明斯、重庆康明斯、天津珀金斯、江淮汽车、苏州金龙、厦门金龙、江铃汽车、宇通客车、柳工、上海龙工等国内主要发动机、汽车、工程机械制造企业配套。同时公司自主品牌――“银轮”牌产品已成功进入国际汽车零部件配套采购体系，大量销往国际市场，全球主要柴油机厂。

　　本公司募集资金将投资于EGR汽车冷却器、铝封条式中冷器和管壳式水冷管片机油冷却器生产建设项目。上述项目达产后，一是完善公司热交换器产品品种结构,满足市场需求；二是进一步提高公司产品的技术含量和附加值，促进公司产品向高端发展；三是提高公司产品的模块化供货能力。本次募集资金投资项目与公司的整体发展规划相一致，符合热交换器行业发展方向，符合技术进步的趋势，有良好的市场发展前景。发行股票数量3,000万股占发行后总股本10,000万股的30%，网上申购日期2007年4月5日(本周四)。

　　新民科技(002127)：江苏新民纺织科技股份有限公司系经江苏省人民政府苏政复[2001]48号文批准，由吴江新民纺织有限公司整体变更设立的股份公司。公司前身吴江新民纺织有限公司，成立于1999年7月12日。公司现注册地址为江苏省吴江市盛泽镇五龙路22号，法定代表人柳维特，注册资本为人民币8,078.7万元。本公司控股股东为吴江新民实业投资有限公司，持有本公司86.16%的股份。该公司注册资本3600万元，主营业务为对企业投资、销售化纤原料。

　　本次发行募集资金将投入以下两个项目：(1)年产220万米高档真丝面料生产线建设项目,投资金额7,817万元；(2)年产2000万米高档仿真丝面料生产线建设项目，投资金额12,883万元，合计投资金额20,700万元，若募集资金不能满足投资项目需求，本公司将以自筹方式解决资金缺口。本次发行前公司总股本8078.7万股，本次拟发行3000万股，占发行后总股本的27.08%发行后公司所有股份均为流通股。网上申购日期2007年4月6日(本周五)。

　　露天煤业(002128)：发行人为内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司,是经内蒙古自治区人民政府内政股批字[2001]60号文批准,由内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司(持股比例为80%)为主发起人,联合其他十家股东共同发起设立的股份有限公司。2001年12月18日,公司在内蒙古自治区工商行政管理局注册登记。主发起人及其投入的资产内容，根据整体改制的原则,霍煤集团将从事煤炭产供销业务及重要辅助生产设施等经营性资产及相关负债完整投入公司,公司主要资产包括南露天矿、北露天矿、煤炭加工公司、运销公司、地质勘探公司、机电公司、机电修配厂的全部资产负债,供应公司、机电装备部的相关资产负债及鲁霍公司90%的股权、霍佩公司75%的股权、炸药厂100%的股权。主营业务为煤炭产品的生产、加工和销售。主要产品和服务及其用途为优质褐煤,具有低硫、低磷、挥发分高、灰熔点高的特性,其燃烧反应充分、煤燃烧后不结焦,因此主要用作电厂燃料。

　　本次募集资金拟用于以下项目:(1)偿还一号露天矿增补购置设备、完善辅助设施项目贷款40,210万元；(2)购买采矿权11,561万元，其余募集资金用于补充流动资金。募集资金若有不足部分,公司将通过银行借款或其它方式解决。本次发行股数：不超过7,800万股，占发行后总股本的11.92%。网上申购日期2007年4月6日(本周五)。

　　中环股份(002129)：公司前身天津市第三半导体器件厂，始建于1969年，1999年12月27日改制为天津市中环半导体有限公司。股份公司是经天津市人民政府津股批[2004]6号文批准，以天津市中环半导体有限公司截止2004年4月30日经审计的净资产按照1:1的比例折为262,663,687股股份整体变更设立的。公司于2004年7月16日领取了股份公司工商营业执照。公司属于电子信息产业中的微电子行业，是坐落在国家级高新技术产业园区的高新技术企业，从事半导体分立器件和单晶硅材料的研发、生产和销售，主要产品为高压硅堆、硅桥式整流器、快恢复整流二极管、单晶硅及硅切磨片等，其中分立器件产品主要应用于电视机、显示器、微波炉、汽车点火器、复印机、空气清新器、各类电源、电磁炉、洗衣机、空调等各类电器；单晶硅材料主要应用于半导体集成电路、半导体分立器件、电力电子器件、太阳能电池和其他微电子器件。天津市中环电子信息集团有限公司在本次股票发行前持有公司59.63%的股权，预计发行后持有公司43.19%的股权，处于相对控股地位。，其实际控制人为天津市人民政府国有资产监督管理委员会。

　　本次募集资金投资项目是根据公司未来发展的战略规划确定的，拟投资于“6英寸0.35微米功率半导体器件生产线”项目，项目总投资60,960万元。根据公司股东大会决议，如本次实际募集资金超过项目投资需求，超过部分将用于补充公司流动资金，如本次实际募集资金不能满足项目投资需求，资金缺口由公司自筹解决。募集资金到位后可以用于归还本项目先期建设发生的专项贷款。本次发行股数：100，000万股，网上申购日期2007年4月6日(本周五)。

　　沃尔核材(002130)：深圳市沃尔核材股份有限公司前身为深圳市沃尔热缩材料有限公司，成立于1998年6月19日。2004年9月8日，经深圳市人民政府以深府股[2004]31号文批准，深圳市沃尔热缩材料有限公司整体变更设立为深圳市沃尔核材股份有限公司。2004年9月28日，深圳市工商行政管理局核发了沃尔核材的《企业法人营业执照》，注册号：

　　4403012000403，注册地址为深圳市南山区西丽新围工业区沃尔工业园，法定代表人周和平，注册资本4035万元。公司的主要产品是通过电子加速器核辐射改性工艺制成的辐射

化工新型材料，是电子、电力等行业的基础材料供应商，服务对象定位于电子、电力行业并逐步拓展到汽车、电器、信息、航空航天等行业，为上述行业提供环保的绝缘处理、表面防护、线路安全服务。

　　本次发行募集资金将全部用于“环保阻燃热缩、冷缩材料及系列制品产业化”项目，该项目获深圳市发展和改革局深发改[2005]1005号批复，预计总投资20,000万元，建设期2年。项目建成达产后，将新增8.4亿米环保阻燃电子热缩套管、1.4亿米特材、1.5亿米辐射交联电线、42万套热缩电力电缆附件和10万套冷缩电力电缆附件产能。该项目被列入

国家发改委“民用非动力核技术高技术产业化专项”计划，是国家发改委民用非动力核技术应用项目中唯一一个在辐射交联环保阻燃热缩材料领域内的项目，并获得国家1000万元支持。本次募集资金投资项目建设是公司进一步做大做强的重要举措，建成后公司生产规模将大幅提升，产品结构进一步优化，强化在国内外辐射交联产品市场的竞争实力。本次发行股数：1400万股，网上申购日期2007年4月6日(本周五)。

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