张刚 西南证券

　　一、四大焦点需关注

　　国有股转让正在立法今年以来限售股解禁明显增多，在目前相关法规仍无明文规定的情况下，国有控股股东已开始减持的问题，备受市场关注。目前国资委正在起草《中央企业对其出资企业行使股东权的规范意见》，其中将对股权转让进行相应规定。按照《上市公司国有股权转让暂行办法》初稿的内容，目前上市公司国有股份将按照二级市场的价格进行转让(指二级市场的抛售)。对于国有股的协议转让，目前市场不成文的规定是按照市值的90%进行转让。对于审批，据了解，在全流通后，国有控股上市公司出售上市公司股份导致上市公司控股权变化、出售上市公司股份导致国家股低于最低持股比例、买卖国有股5%以上的大宗交易三种情形仍需通过国资委审批。但就目前来看，以上规定仍不能保证当前市场抛售行为的规范。相关规定将直接影响到对后续限售股的套现压力的判断，值得密切关注。

　　红筹海归办法正在酝酿

　　日前证监会、香港证监会以及沪、深、港三交易所联席监管会议在杭州召开，红筹公司内地市场发行A股的方案设计成为此次会议研讨的重点。同时，此次会上所讨论的红筹回归管理办法将会成为红筹回归的启动文件，并称，“红筹回归的试点争取在5月份启动”。根据香港证券交易所统计显示，截至今年2月28日，共有85家红筹股在香港主板上市。其中包括中海油、中国移动、中国电信和中国网通等回归A股呼声最高的公司。内地股市的扩容压力不可小觑。

　　股指期货准备当中

　　中国证监会主席尚福林参加锌期货上市仪式时表示，近年来，我国商品期货市场保持平稳较快发展，产品创新速度明显加快，市场发展环境明显改善，市场参与主体的风险意识和风险防范能力逐步增强，为发展金融期货市场探索了路子，积累了经验。在积极稳妥发展商品期货市场的同时，中国证监会正在按照“高标准，稳起步”的原则，认真开展股指期货上市前的各项准备工作。此消息并不意味着上半年就会推出，不久前刚处罚了一家挪用客户保证金的期货公司。中国金融期货交易所结算部负责人陈晗在“2007年第四届中国衍生品工具高峰会”上透露，根据新的期货交易管理条例，以及监管机构相关配套实施制度，中金所会进一步修订和正式推出各项交易所规则。预期股指期货的一系列配套制度，包括这些机构投资者的会员准入规则、证券公司做介绍经纪商(IB)、期货公司能否取得交易经纪资格和结算资格等相关规则，可能会在近期出台。参与股指期货的标准较高，管理层显然持谨慎态度。

　　外汇投资公司影响游资流动国务院副秘书长楼继伟召集五位金融专家，就国家外汇投资公司组建的具体事宜展开座谈。按目前1万亿美元的外汇储备规模，央行维持管理7000亿美元左右便能应付国际收支突发事件，余下的3000亿美元可交由外汇投资公司管理。在操作方式上，外汇投资公司可先发行10年或10年以上期限的债券从市场筹集人民币资金，然后向央行购买外汇在国内外进行投资操作。至于投资范围，可以购买海外石油及其他稀缺资源，参股收购相应海外企业；尽可能购买有助于培育国内自主创新的先进技术、设备；潜心安排对重要领域跨国企业包括跨国金融机构的参股收购等。此外，还要有适当的法律和条例，国务院要出台一个暂行规定。外汇投资公司的设立或将影响豪赌人民币升值的游资动向，值得密切关注。。

　　二、市场数据分析结果显示大盘步入调整的概率增大

　　1、沪深两市股票市场日均成交再创新高2007年1月份的日均成交放大至1200亿元以上，在连续五个月创新高后2月份出现首次回落，3月份则再创新高达到1400亿元以上。从历史上看，“天价天量”的市场惯例从未被颠覆，如2006上半年中，5月份的日均成交金额最高，当时便形成的阶段性顶部。还有2004年年内日均成交金额最高的月份是2月份，当月的最高点也和4月份年内高点十分接近。2003年年内日均成交金额最高的月份是4月份，当月形成了年内高点。由此可见，3月份的天量意味着见顶迹象。历史上，在“天价天量”之后往往盘随着下跌，成交会逐步缩减。2003年、2004年的年内高点均在4月份形成，由于股改因素，2005年、2006年这一惯例没有发生。这一特征预计将在2007年重现，4月初大级别的升势很可能结束。

　　因此，我们判断4月份大盘的日均成交将出现继续回落，涨势将逐步趋缓。主力机构在完成上拉之后，将转为强势振荡整理。当月的日均成交金额只要低于1000亿元的水平，则可认为弱势已经开始。

　　2、4月份沪深两市股票市场融资金额将恢复高水平

　　2006年10月份以来整体融资额基本保持历史高水平。2007年1月份，尽管有兴业银行发行，但发行节奏明显放缓，融资额出现大幅回落。不过，2月份的发行节奏突然出现大幅提高的迹象，首个交易周便出现一周六股，而且还有平安保险等公司的发行，2月份融资额出现明显回升。3月份发行突然放缓，融资额度出现快速下滑。不过，交通银行于3月12日正式向中国证监会上报了公司A股发行申请材料，并获得证监会受理，将发行不超过45亿股A股(含超额配售选择权)，募资约25亿美元(约195亿港元)。中信银行A股首发4月2日上会，预计两地首发新股融资约200亿元人民币。一级市场申购机会大增，对二级市场的资金将产生分流。

　　大型国企融资接踵而至，后续还有红筹股在跃跃欲试。4月份的融资规模将恢复到高水平。

　　3、投资者开户环比增量变化值得关注投资者开户数环比增量

　　在连续四个月上升后，2月份快速回落。一方面受到大盘高位震荡的影响，另一方面受到春节假期的影响。相关信息显示，由于3月份大盘向上突破了3000点，投资者开户再度恢复踊跃，将会恢复到历史最高水平状态。增量资金大举入市，促成这波行情仍会进一步走高。相反，如果4月份增量下降，后续升势在没有积极的承接盘的情况下，将转为调整。

　　三、市场分析及投资策略

　　观察月K线，大盘在经历了2006年8月份探底回升后，9月份、10月份、11月份、12月份，以及2007年1月份、2月份、3月份连续放量上扬，并最终突破3100点附近的整数关口，呈现上升加速的走势，不断刷新历史高点。八个月以来，股指从未发生过单月的调整。历史上，连续五个月收阳曾在2003年11月份至2004年3月份发生过，此后便连跌五个月，将涨幅全部吞噬掉。而连续四个月上涨的现象，曾出现在2005年11月份至2006年2月份，于2006年3月份出现调整。2001年3月份至2001年6月份，月K线四连阳后，创出了历史高点，此后也是长时间下跌，连跌四个月。

　　由此可见，即便乐观估计，2007年4月份也会出现单月的中期调整。如果悲观估计，后势将有时间更长的下跌将会把2006年8月份以来的这波升幅全部吞噬掉。

　　进入2007年以来，大盘一度在相当长的时间内维持在2500点至3000点之间的区域内反复振荡。而自2006年8月中旬至2006年年底的持续上升期间，大盘从未出现如此长时间和大幅度的横盘振荡整理。从形态上看，大盘当时已经由简单的持续单边升势转为复杂的调整浪，由此我们得出了其当时正运行第四浪的结论。而3月份大盘对3000点实现了有效突破，显示进入了另一级别的上升波段。从波浪理论上看，前期长时间的调整为第四浪，而目前的升势为第五浪，即最后一波升势，也是最后的获利机会和逐步减仓的时机。后势一旦出现跳空的缺口，这一缺口的性质则成为力竭型缺口，也就是最后一次疯狂，而后便是持续下跌，是见顶的信号。

　　在具体操作中，投资者还不至于急匆匆套现出局，但应该在后续的上升行情中，要逐步减持，因为即便后势再创新高，那也是接近升势的末端-第五浪，即强弩之末，不可恋战。

　　4月初的高密度发行，值得关注。公开信息显示，4月5日将有银轮股份共发行3000万股，4月6日有中环股份、新民科技、露天煤业、沃尔核材同时发行，均拟在中小板块上市。申购机会提高，会吸引大量资金流入一级市场，不利于大盘进一步向上拓展空间。大盘后续若开始出现缩量调整则意味着，主力机构已经功成身退，中小机构和市场游资难以支撑大盘持续走高。当月的日均成交金额下至1000亿元的水平，则可认为其在构筑有效的顶部，投资者可把握时机大比例套现，以回避深幅下跌的风险，并可把握密集发行导致中签率提高的申购机会。