尾声行情中谨慎的意义远大于贪婪

　　赵建兴 招商证券

　　主要观点

　　事件分析

　　1、一些迹象表明管理层应有意于加强市场监管，虽不至于影响市场根本趋势，但应有助于抑制市场日益滋长的投机炒作之风。

　　市场趋势盈利增长强于预期继续推高市场价值中枢。加息之后市场直接突破3000点关口，走势之强出乎意料。受税收政策支持及在经济繁荣背景下坏账率有望下降，市值权重最大的银行股可能出现强于预期的盈利加速增长趋势，这点应是推动市场价值中枢持续提升的关键力量，也是我们所能找到的关于上周的谨慎判断与市场强劲走势出现偏差的最好解释。可以肯定，如果上市公司盈利表现持续超出预期，则股价中枢有望持续提升。盈利超预期增长形成的推动力应能持续到4月份季报公布之时。

　　但投机炒作蔚然成风应是行情尾声的迹象，即使这样的尾声行情较强。我们看好资本意识苏醒下的整体上市与资产注入潮；但最近一段时期资产注入、资产重组等投机炒作蔚然成风，题材股长期占据涨幅榜前列，大小“S”股鸡犬升天，日益浮嚣的市场环境不断提醒我们：价值重估行情已是尾声阶段；实质性的价值重估正在日益转变为预期性的价值重估，而基于资产注入预期提升估值的投机炒作的可持续性值得怀疑；如果考虑到整轮行情的持续时间和力度较强，则可以理解尾声阶段的持续时间与力度也将相应较强，但尾声就是尾声。对题材股投机炒作而言，尾声行情中谨慎的意义远大于贪婪。或许对于下一阶段市场走势与操作策略，我们并不需要太多的修正：即使在盈利增长的支持下，行情尾声阶段持续到4月份也应是极限；对于热衷于投机炒作的投资者而言，下一阶段谨慎的意义将远大于贪婪；逐渐加强的宏观调控压力、打非力度逐渐上升、股指期货的做空机制效应、持续加大的IPO与限售股解禁规模，使我们仍然相信下一阶段市场的演变趋势应是：浮嚣之后归于平静、平静之中再酝波澜；如果给予A股市场07年盈利30倍的估值，则07年的市场上升空间仍将值得期待，但这样的上升空间是否在上半年就能出现，我们仍愿意继续给出谨慎的观点；唯有经过充分的回调、在较长时期的平静时期中完成应有的底部构造阶段后，下半年的行情才有牢固的基础。

　　投资机会

　　1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注兰花科创、康美药业、S三九、首旅股份、星新材料、中储股份、成发科技、强生控股等。

　　2、关注年报与季报可能超预期的银行、证券、汽车、钢铁、地产等行业。

　　根据我们与行业研究员之间的沟通，上述行业年报及季报出现超预期增长的可能性相当大，在年报与季报密集公布期间可积极寻找其中的投资机会，但应警惕季报公布之后投资者预期07年其余时间业绩增速将下降而可能导致的波动。

　　一、近期基本面分析与展望

　　1.1尚福林日前指出，市场诚信水平不高，市场操纵行为仍然存在，新入市投资者风险意识淡薄，监管思路和方式需要根据市场变化不断改进。在整治非法证券活动协调小组第一次工作会议上也指出，要建立起打非工作的长效机制。中国证监会21日宣布，杭萧钢构宣称签署价值300多亿元合同一事，以及这家公司股价异动情况已引起证券监管部门的高度关注，一旦发现存在违法违规行为，将坚决查处，决不手软。近日有媒体报道，在广发证券借壳延边公路一事中，监管层怀疑公司的一些高管涉嫌内幕交易。

　　如果证监会就此展开调查，这将是中国证券业第一起涉嫌内幕交易案。

　　分析：近日资产注入、资产重组等题材投机炒作蔚然成风，大小“S”股鸡犬升天，管理层应有意于加强市场监管。虽不至于影响市场根本趋势，但应有助于抑制市场日益滋长的投机炒作之风。

　　二、近期A股市场走势分析与展望

　　2.1.本周A股市场走势分析本周(03.19-03.23)市场在加息预期明朗之后再度强势上涨突破3000点。市场特征指数中，低价、亏损、微利、小盘板块占据涨幅榜前列已近两月之久，而高价、绩优、大盘及众多成分指数表现平平。行业指数中，建筑业、纺织服装、石化、运输设备涨幅居前；房地产、食品饮料、金融保险、零售等行业弱势反弹。

　　2.2. A股市场后市走势分析我们认为，“大国崛起”与“中国盛世”正成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。

　　自2003年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后10年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势。而大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，使2007年A股市场处于平衡震荡的强势调整中，以完成从理性繁荣走向全面沸腾的过渡。

　　盈利增长强于预期继续推高市场价值中枢。加息之后市场直接突破3000点关口，走势之强出乎意料。受税收政策支持及在经济繁荣背景下坏账率有望下降，市值权重最大的银行股可能出现强于预期的盈利加速增长趋势，这点应是推动市场价值中枢持续提升的关键力量，也是我们所能找到的关于上周的谨慎判断与市场强劲走势出现偏差的最好解释。可以肯定，如果上市公司盈利表现持续超出预期，则股价中枢有望持续提升。

　　盈利超预期增长形成的推动力应能持续到4月份季报公布之时。

　　但投机炒作蔚然成风应是行情尾声的迹象，即使这样的尾声行情较强。我们看好资本意识苏醒下的整体上市与资产注入潮；但最近一段时期资产注入、资产重组等投机炒作蔚然成风，题材股长期占据涨幅榜前列，大小“S”股鸡犬升天，日益浮嚣的市场环境不断提醒我们：价值重估行情已是尾声阶段；实质性的价值重估正在日益转变为预期性的价值重估，而基于资产注入预期提升估值的投机炒作的可持续性值得怀疑；如果考虑到整轮行情的持续时间和力度较强，则可以理解尾声阶段的持续时间与力度也将相应较强，但尾声就是尾声。

　　对题材股投机炒作而言，尾声行情中谨慎的意义远大于贪婪。或许对于下一阶段市场走势与操作策略，我们并不需要太多的修正：即使在盈利增长的支持下，行情尾声阶段持续到4月份也应是极限；对于热衷于投机炒作的投资者而言，下一阶段谨慎的意义将远大于贪婪；逐渐加强的宏观调控压力、打非力度逐渐上升、股指期货的做空机制效应、持续加大的IPO与限售股解禁规模，使我们仍然相信下一阶段市场的演变趋势应是：

　　浮嚣之后归于平静、平静之中再酝波澜；如果给予A股市场07年盈利30倍的估值，则07年的市场上升空间仍将值得期待，但这样的上升空间是否在上半年就能出现，我们仍愿意继续给出谨慎的观点；唯有经过充分的回调、在较长时期的平静时期中完成应有的底部构造阶段后，下半年的行情才有牢固的基础。

　　三、投资机会

　　我们前期已陆续提示过以下投资机会：本币升值受益的金融、地产行业、参股优质基金管理公司的上市公司、整体上市与资产注入潮形成的投资主题、大盘蓝筹股的价值重估、航空、商业地产、大盘封闭式基金、钢铁、电力、上下游一体化公司、ETF、地产、证券、各子行业中具备安全边际的龙头公司、“中国品牌”型消费类上市公司、指数化投资工具、延续中国崛起的思路寻找最可能产生泡沫的品种(中国制造代表型公司、中国特色代表型公司、大国崛起代表型的金融地产行业、经济短板溢价型公司)、工商银行、航空、资本意识苏醒下的整体上市与资产注入的投资机会、金融、地产等战略性品种的建仓机会、年报送转股的绩优成长型公司，并在其后的市场运行中逐步得到体现。

　　下一阶段投资者可关注以下投资机会：

　　1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注兰花科创、康美药业、S三九、首旅股份、星新材料、中储股份、成发科技、强生控股等。

　　2、关注年报与季报可能超预期的银行、证券、汽车、钢铁、地产等行业。根据我们与行业研究员之间的沟通，上述行业年报及季报出现超预期增长的可能性相当大，在年报与季报密集公布期间可在这些行业中积极投资机会，但应警惕季报公布之后投资者预期07年其余时间业绩增速将下降而可能导致的波动。