世纪证券：权重股业绩左右市场走势

　　黄凯军 世纪证券

　　随着央行加息而尘埃落定，现在唯一能够影响大盘的基本面因素就是上市公司业绩。

　　沪深市场的几大权重股对整体市场估值的影响最大，深市场十大权重，特别是金融股的业绩没有明朗之前，整个大盘的估值水平无法确定，也无从去谈大盘的投资价值或者泡沫。

　　从3月23日到4月18日，中行、中石化、工行、招行、中国人寿将陆续公布年报，市场也将在这段时间内完成重新估值，随后大盘结束长达三个月的中期调整时机也将成熟。

　　周二(0319)万科公布了2006年度的业绩，每股0.49元的业绩应该说基本在市场预料之中，但10股派1.5元转增5股的分配预案应该在多数人的意料之外，借着良好的业绩和分红方案，万科全天走势呈现高位震荡的局面，不仅守住了周一的阳线，而且也有效地稳定了市场人气，使大盘连续两天站稳在3000点上方。无独有偶，周一中国银行公告2006年净利润同比增长超过50%，是日中国银行良好的表现带动了整个银行股，也带动大盘。从上述市场现象中我们可以发现，在年报公布进入密集阶段之后，几大主要权重股的年报业绩已经成为左右市场走势的关键。

　　业绩决定市场估值

　　随着沪深大盘在2600-3000点一线持续震荡时，影响大盘的一些基本面因素也在逐步明朗，如宏观调控预期已经随着央行加息而尘埃落定，现在唯一能够影响大盘的基本面因素就是上市公司业绩。由于现在尚有过半上市公司没有公布业绩，大盘究竟处在何种估值水平上仍然是一个迷。基于不同的统计方法，现在市场上关于上市公司的估值水平有多种版本：如按照2005年业绩给出的静态估值、有按照2006年前三季度业绩给出的动态估值、也有按照机构预测的上市公司2006年业绩得到的预期估值、更有按照2007年预测业绩进行的激进估值。各种估值水平高低不同，给人以不同的市场估值判断，对投资者操作的影响也不同。以沪深300成份股为例，目前按照2006年前三季度业绩得到的市盈率水平约在30倍左右，但是综合各种机构对沪深300成份股的业绩预测，目前沪深300成份股的预测市盈率约在25-26倍之间，而按照2007年预测业绩则市盈率只有22倍左右，这中间存在着不小的差距，而这种差距反应到市场上即可使不同投资者对大盘的估值水平判断不一，从而影响了投资决策。由于上市公司业绩公布期限过长，客观上形成了这种不一致的判断环境。因预测业绩存在较大的不确定性，很多投资者采取用等待和时间推移来换取估值明朗的方法实则是一种无奈之举。

　　权重股估值定江山

　　在众多上市公司中，沪深市场的几大权重股对整体市场估值的影响最大，沪深市场前十大权重股占据整个市场市值的约50%，而它们的业绩则占到整个市场的约46%，即它们的业绩变化直接影响整个大盘的估值水平；而从行业角度看，金融股占据沪深市场33%的市值，而它们的业绩则占整个大盘的35%以上。因此可以毫不夸张地说，沪深市场十大权重，特别是金融股的业绩没有明朗之前，整个大盘的估值水平无法确定，也无从去谈大盘的投资价值或者泡沫。从目前已经公布的一些的数据看，金融股已经成为影响大盘估值的关键。按照2006年前三季度业绩测算，金融股的动态市盈率目前将近40倍，它们已经成为抬升沪深大盘整体市盈率达到36倍以上的主要力量。如果就数据论市场，这样的估值水平无疑是堆积着不少泡沫的。因此在权重股特别是金融股业绩没有完全明朗前，市场始终存在着估值的压力。

　　用时间去消化压力

　　未来的一个月应该是一个相当敏感的月份，不仅上市公司2006年度报表要公布完，而且新会计准则下的2007第一季度业绩报告也要集中公布。在这个期间，年报的数据会瞬间老化，从动态估值变成了静态估值。因此与其说市场在等待2006年年报明朗，到不如说市场在等待2007年第一季度业绩的明朗。大盘权重股在这个期间的走势表现将和它们的业绩息息相关，好的业绩报告和好的分配方案可以增强市场信心，降低市场估值水平，反之则会拖累市场。在这期间，一些重要权重股的业绩公告日将引来市场的敏感波动。从3月23日到4月18日，中行、中石化、工行、招行、中国人寿将陆续公布年报，市场也将在这段时间内完成重新估值，随后大盘结束长达三个月的中期调整时机也将成熟。