千万股大抛单高位纷飞

　　西南证券 张刚

　　今年以来限售股解冻现象增多，因此备受市场关注。目前市场普遍对“大非”减持的现象高度警惕，而对于“大非”的定义，则主要基于法规的规定，市场将持股占总股本5%以上的股东通称为“大非”。不过，我们认为这样并不合理。本文仅对第一大股东在限售股解禁后的套现行为进行分析。

　　一、控股股东减持现象日趋增多

　　继2006年9月份伟星股份爆出首例控股股东减持以后，进入2007年陆续出现了控股股东减持的现象，按最新减持公告的日期看，1月份有4家，2月份有8家，3月份截至15日有3家。其中，双鹭药业、中兴通讯、吉林森工、泰达股份、泸州老窖、豫光金铅、重庆路桥的第一大股东还是国有股股东。在相关法规仍无明文规定的情况下，国有控股股东已经开始率先减持，使得限售股的解冻后续进展状况更加受到市场关注。

　　自2006年6月首家上市公司(三一重工)限售股解禁至12月的7个月份中，有4个月份的解冻额度在100亿元以上。而以目前的市场价格计算，2007年所有月份的限售股解冻额都在100亿元以上，其中2月、3月、4月、5月、6月、8月、10月则在200亿元以上，而5月、10月更上至1000亿元以上。可见，2007年的限售股解禁额度要远比2006年大得多。其中，3月、4月、5月呈现逐月递增的态势，迭创限售股解禁额度单月新高。这几个月市场将面临越来越大的限售股解禁后的套现压力，而持有比例较大的控股股东操作意向尤为重要，值得深入研究。

　　控股股东减持统计表：

代码	简称	控股股东名称	目前持股比例	公告减持时间	减持股数(股)	占总股本比例(%)	平均套现股价(元/股)
002003	伟星股份	伟星集团有限公司	39.01	2006914	795490	1.06	12.56
600325	华发股份	珠海经济特区华发集团公司	24.78	2007116	5930281	2.28
600594	益佰制药	窦啟玲	23.00	2007118	305000	0.25	9.6
000063	中兴通讯	深圳市中兴新通讯设备有限公司	36.21	2007124	11489083	1.20
600189	吉林森工	中国吉林森林工业集团有限责任公司	48.77	2007124	6566410	2.11	9.35
000594	天津宏峰	赤峰市松山区黄金工业公司	27.67	200727	4978700	1.17	4.27
000652	泰达股份	天津泰达集团有限公司	35.06	200729	22800000	2.16	9.2
002038	双鹭药业	新乡白鹭化纤集团有限责任公司	27.22	2007214	1181947	1.43	19.17/22.70
600030	中信证券	雅戈尔集团股份有限公司	5.15	2007215	30121370	1.01
600531	豫光金铅	河南豫光金铅集团有限责任公司	42.24	2007215	8510679	3.73
000568	泸州老窖	泸州市国有资产管理局	53.52	2007216	42069983	4.83
600031	三一重工	三一集团、三一汽车、三一重机	65.70	2007226	16501184	3.43	37.85
600106	重庆路桥	重庆国际信托投资有限公司	56.55	2007228	10500000	3.39
600647	同达创业	信达投资有限公司	54.39	200738	648552	1.21
600193	创兴科技	厦门市迈克生化有限公司	12.72	2007314	8340000	4.97
600373	鑫新股份	信江实业集团有限公司	49.27	2007315	1567316	1.25	5.10

　　二、套现动机各不相同

　　上市公司的控股股东在限售股解禁后的套现动机何在？对股票市场走势又产生了怎样的影响呢？通过以上控股股东减持情况，做进一步的具体剖析。

　　中兴通讯(000063)

　　公司控股股东深圳市中兴新通讯设备有限公司,截至2007年1月22日收盘,已通过深圳证券交易所挂牌出售公司A股股份11,489,083股,占公司总股本1.20%。中兴新通尚持有本公司A股股份347,469,741股,占公司总股本36.21%,仍为公司控股股东。大股东未披露减持原因，以当时的股价看，套现价格形成阶段性高点，与目前市价价差不大，操作较为成功。

　　天津宏峰(000594)

　　公司出现前三大股东集体套现的现象。截止2007年1月23日,第三大股东赤峰市松山区华龙开发公司已经通过深圳证券交易系统挂牌出售天津宏峰无限售条件流通股17,978,030股,占天津宏峰总股本3.2%。本次股权变动后,赤峰市松山区华龙开发公司持有天津宏峰股份为0股。截止2007年1月23日,第二大股东深圳市国恒实业发展有限公司已经通过深圳证券交易系统挂牌出售天津宏峰无限售条件流通股28,055,808股,占天津宏峰总股本5%。本次股权变动后,深圳国恒持有天津宏峰股份98,262,421股,占公司总股本17.51%,仍为公司第二大股东。第一大股东赤峰市松山区黄金工业公司于2007年1月23日出售天津宏峰股票8,040,400股,平均价格为4.261元/股；于2007年1月24日购买天津宏峰股票2,438,800股,平均价格为4.255元/股。于2007年1月30日购买天津宏峰宏峰股票1,562,900股,平均价格为4.271元/股,于2007年2月5日出售了天津宏峰股票940,000股。平均价格4.383元。通过计算,上述出售股票总的均价为4.27元/股,购买的股票总的均价为4.26元/股,除去费用,未产生差价收益。可见，第一大股东来回进出，做了无用功，仅减持了比例为1.17%的股份。此后，该股更是一路飙升，走势远远强于大盘，套现的动因值得分析。

　　泰达股份(000652)

　　第一大股东天津泰达集团有限公司(以下简称：泰达集团)的通知,截止2月8日收盘,泰达集团已通过深圳证券交易所挂牌交易系统出售本公司A股股份22,800,000股,占公司股份总额的2.16%,平均价格9.20元。截至2月8日,泰达集团持有本公司股份369,536,440股,其中：限售股286,938,329股、流通股82,598,111股,占公司股份总额的35.06%。大股东减持动因不详，公司重组传闻不断，董事会已澄清。此后，该股出现颇大的升幅，走势远远强于大盘，令人颇感意外。

　　中信证券(600030)

　　截止2007年2月14日,中信国安集团公司已累计售出中信证券93,270,602股(占总股本的3.128%),目前仍持有无限售条件流通股30,804,398股。至此,中信国安集团公司持有中信证券的股份数合计余额为90,395,025股。截止2007年3月8日，扬子炼化已累计售出中信证券60,596,532股，占公司总股本的2.03%，目前仍持有无限售条件流通股54,194,485股。

　　雅戈尔曾为中信证券发起人股东单位,和并列第一大股东，现为第四大股东。股权分置改革前有中信证券200,000,000股,股权分置改革后持有183,665,627股,其中,124,075,000股已于2006年8月15日取得上市流通权,剩余59,590,627股将于2007年8月15日上市流通。截止2007年2月15日,雅戈尔已累计出售中信证券30,121,370股,已超过中信证券总股本的1%,目前仍持有无限售条件流通股93,953,630股。至此,雅戈尔持有中信证券股权153,544,257股。

　　雅戈尔原为并列第一大股东，定向增发后，跌至第四，谋求退出，无可厚非，之前已有中信国安套现，动摇其持股信心。不过，2月中旬公告减持信息后，中信证券股价形成了阶段性高点，不过很快便再创新高。目前看，3月初扬子炼化的套现价位较为理想。

　　豫光金铅(600531)

　　河南豫光金铅集团有限责任公司为公司的第一大股东，集团公司在股权分置改革前持有本公司股份129,953,160股，股权分置改革后持有104,936,571股有限售条件流通股，占公司总股本的45.97%。截止2007年2月14日，集团公司已通过上海证券交易所减持公司股份8,510,679股，减持后集团公司尚持有公司股份96,425,892股，占公司总股本的42.24%。减持信息公告后，股价飙升，大股东意图不明。

　　泸州老窖(000568)

　　泸州老窖股份有限公司于2006年1月25日接到控股股东泸州市国有资产管理局通报：截止2006年1月25日下午收盘,泸州市国有资产管理局已通过深圳证券交易所交易系统累计售出“泸州老窖”股票10,260,008股,占公司总股本的1.18%；泸州市国有资产管理局目前仍持有本公司股份498,185,131股,占公司总股本的57.17%,仍为本公司第一大股东。此后，大股东又三次公告减持。最后一次为：2007年2月8日至2月15日,泸州市国有资产管理局通过深圳证券交易所交易系统售出“泸州老窖”股票11,543,714股,占公司总股本的1.32%；至此,泸州市国有资产管理局已累计售出“泸州老窖”股票42,069,983股,目前仍持有本公司股份466,375,156股,占公司总股本的53.52%,仍为本公司第一大股东。公司第二大股东为泸州市兴泸投资集团有限公司，持股比例仅为1.82%。大股东仍有进一步减持的空间。尽管信息公告后，该股走势不佳，不过目前市场价格开始回升接近前期高点。

　　三一重工(600031)

　　公司股权分置改革后，为维护股东利益，维护上市公司形象，从2005年6月17日至2006年7月6日期间，公司控股股东三一集团有限公司(简称“三一集团”)、三一集团控股子公司三一汽车制造有限公司(简称“三一汽车”)累计从二级市场增持三一重工股份26,957,380股。其中：三一集团增持14,334,803股，三一汽车增持12,622,577股。2007年1月22日至2007年2月16日期间，三一集团、三一汽车、三一重机共从二级市场减持三一重工股份有限公司股份16,501,184股，占公司总股本的3.43%，平均减持价格为37.85 元/股。其中：三一集团减持三一重工股份6,015,874股；三一汽车减持三一重工股份7,438,089股；三一重机减持三一重工股份3,047,221股。本次减持，三一集团及其关联公司共获得资金624,561,807元，将用于三一集团偿还即将到期的短期融资券。本次三一集团、三一汽车减持股份为原从二级市场增持部分，三一重机减持股份为“小非”已解禁流通股份。三一集团所持限售流通股股份307,063,094股尚未到解禁日期，根据股改承诺，三一集团所持限售流通股股份将于2007年6月17日上市流通48,000,000股，2008年6月17日上市流通259,063,094股。

　　本次减持后，三一集团持有三一重工股份315,382,023股，占公司总股本的65.70%(其中：有限售流通股307,063,094股，无限售流通股8,318,929股)；三一汽车持有三一重工股份5,184,488股；三一重机持有2,864,753股。三一集团及关联方减持部分大部分为此前的增持，以及用于偿还短期融资债，由于还有增持部分尚未减持，有继续套现的可能性。减持信息公告后，该股出现了短暂的下跌而后便再创新高。

　　重庆路桥(600106)

　　重庆路桥(600106)则遭遇控股股东四次减持。最后一次公告的时间为2月28日,控股股东重庆国托投资有限公司分别于2007年2月13日和26日通过上交所系统售出公司股票1,306,211股和1,889,900股，共计售出3,196,111股，占总股本的1.03%。至此，重庆国投已累计售出重庆路桥股票1050万股，占总股本的3.39%。而从2007年1月26日至今,重庆国投已先后四次减持公司股份。目前仍持有公司股份17530万股，占公司总股本的56.55%，仍为公司第一大股东。减持信息的负面影响很短暂，随后便再创新高。

　　创兴科技(600193)

　　公司限售流通股解禁后，公司原第一大股东厦门市迈克生化有限公司(减持前持有本公司限售流通股28,803,600股，占总股本的17.16%)于2007年2月16日至3月8日连续减持本公司股票834万股，并于2007年3月6日买入本公司股票15万股。目前，该公司仍持本公司股份21,343,600股，占公司总股本的12.71967%。该公司在减持过程中买入公司股票违反了《证券法》第47条的有关规定。应公司董事会的要求，该大股东同意将上述15万股本公司股票买卖的收益10,050元上缴归本公司所有，并承诺将严格遵守《证券法》的相关规定处置剩余股票。，该公司前三大股东的持股比例平均仅差1%，但是原第一大股东迈克生化却于今年2月以来分三次通过二级市场出售股票，累计减持4.45%，退居第三大股东。这种不惜放弃老大地位来抛售股票获利的行为，为二级市场即将到来的大非解禁高潮敲响了警钟。

　　公司前10 名股东中第3、第4 名股东之间存在关联关系，其控股股东同位上海祖龙景观开发有限公司。公司第2、第3、第4 名股东为一致行动人。这样看来，第一大股东的让位退出，也不足为怪。以目前的市场价格看，套现价格属于高位。

　　鑫新股份(600373)

　　控股股东信江实业集团有限公司持有有限售条件股份63,144,485股，占公司总股本50.52%，其中的6,250,000股已于2007年2月13日可上市流通。3月15日公告，截止2007年3月 13日收盘期间信江实业已通过上海证券交易所累计出售本公司股份1,567,316股，占公司股份总额的1.25%，平均出售价格5.10元/股，符合原股改承诺的通过交易所挂牌交易的价格不低于每股4.16元(在鑫新股份因利润分配、资本

公积金转增股份、增发新股或配股等情况而导致股本或股东权益发生变化时进行相应的除权、除息计算)。本次减持后信江实业尚持有股份 61,577,169股(其中有限售条件流通股56,894,485股，无限售流通股 4,682,684股)，占公司股份总额的49.27%。控股股东显然无意维持绝对控股地位，由于第二大股东持股比例仅为0.24%，后续仍有继续减持的可能。近期公司股价保持高位运行。

　　总体看，上市公司控股股东减持动机各不相同，套现比例接近5%涉及的上市公司，有创业科技、泸州老窖。前者意在让位，后者是地方国资管理部门，为罕见案例。其余案例中，有的意图不明，有的减持部分为股改后增持部分，应该讲五花八门，并且多数情况并未对股价造成实质性的负面影响。

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