央行提高存贷款利率国内外大行点评总览

　　光大证券：

　　加息：

　　2007年3月17日晚，中国人民银行在其网站上公布，自3月18日起，调整法定利率水平，其中一年期存贷款法定基准利率上调0.27个百分点。

　　鉴于加息对基本面无实质性威胁，以及重估力量正在增强，我们强烈建议在加速调整中买入优质大盘股。从行业的角度划分，延续我们年度策略以来的观点，金融、地产、消费等重估主线应一以贯之，此外，配合估值及行业景气变化，我们建议超配有色金属、石油、汽车等行业。

　　国泰君安：

　　央行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　需要强调的是，在物价持续攀升的背景下(07年的可能性较小)，加息频率或可能有所加快，但实际利率只会更低，从而对实体经济以及股市也无负面影响。值得提及的是，始自04年10月份以来的四次加息，活期利率0.72%始终未变，商业银行自然是深受其益。

　　中信证券：

　　短期存贷款少调，升息对银行中性偏好

　　首先要有判断宏观调控对银行影响的正确方法。是否严重影响资产质量最关键。在我国宏观经济持续增长不会有大起大落的情况下，银行资产质量保持稳定，同时宏观紧缩保持银行资产收入增长在预期之内，上调利率等调控手段对银行股价的影响是中性的。

　　当前银行评级还要结合估值水平及其它因素，如工资税前可能全额扣除(乐观估计净利润将增长约20%)。海外上市银行已经申请提前取得工资税前扣除政策，建行交行已经在2005年执行，中行工行在2006年执行，招商银行也可能在2006年执行，而未海外上市银行只能在2008年执行。招商银行预增50%未包括工资税前扣除因素。当前银行估值基本到位，考虑到2008年税收因素，我们维持银行中性评级。维持招商银行买入评级、工行中行增持评级。

　　中金公司：

　　加息对股市的影响中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　市场对股指期货推出的预期将明显加强，这将有助于吸引更多的资金流向大盘蓝筹股，而大盘蓝筹股本身相对合理的估值水平以及稳健的基本面支持使得股价快速上涨或者大幅下调的可能性相对有限，因而有利于整个市场的稳定。

　　招商证券：

　　加息对银行影响中性央行在3月17日宣布将存贷款一年期基准利率上调27个基点，我们认为这次的调控措施对于银行业影响中性。

　　此次加息与去年两次加息的方式有明显不同，主要表现在存款与贷款，长期与短期加的幅度几乎一致(除了一年期以下)，对银行净利差影响不大。如果银行股出现大幅下跌，建议逢低买入工行，招行，民生等优质银行。

　　兴业证券：

　　加息对铁路相关公司盈利能力影响甚微中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　大部分公司未来几年盈利能力有望大幅上升，减轻了付息压力。由于铁路建设需求的大幅放出和集团资产注入的带动，铁路设备和铁路建设上市公司未来2年的复合增长率一般在40%以上，个别公司甚至可达到100%。盈利能力的高速增长，明显减轻了贷款利率上调约4.41%的直接付息压力。经过我们计算，受加息影响最大的中铁二局和北方创业两家公司07年受影响程度亦仅为-2.06%和-2.00%，其它公司所受影响约可忽略不计。

　　天相投顾：

　　寻找银行股在加息中的投资机会中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　我们注意到，前期估值修正后，银行板块相对于07年的估值水平已经基本合理，目前的加息仍然属于微调，对银行的成长性影响较小，并提高了银行的盈利能力。如果因为加息因素导致银行股估值进一步向下调整，考虑到股指期货推出可能引发对银行股的需求，则银行股的投资机会将得以显现。我们对招商银行、民生银行和深发展的投资评级为买入，对其他银行股的投资评级为增持。

　　申银万国：

　　此次升息对银行的影响偏正面中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　升息对银行各有利弊，综合来看，我们认为此次升息对银行的影响偏正面。

　　有利的方面包括：(1)由于活期存款的利率保持不变，而其他各类存贷款的利率均有不同程度的上调，对于目前短存长贷的银行业而言，静态情况下可扩大利差提升收益；(2)升息将带动国债利率整体上升10bp，从而逐步提升银行债券投资的收益率；(3)存款利率的上调也将有利于储蓄资金的回流，为银行提供稳定的资金保障。不利的方面包括：(1)企业融资成本的上升将对银行资产质量构成冲击，从而增加不良贷款余额；(2)银行已经持有的债券品种将面临价格的下跌，损失将影响到当年利润或净资产。

　　联合证券：

　　加息实质影响有限，把握两类投资机会央行宣布从3月18日起，上调金融机构人民币存、贷款基准利率各0.27个百分点。一年期存款基准利率由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率则由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。本次加息为央行自2006年以来第三次加息。我们认为这也再次确认了国内经济已进入加息通道。

　　我们情景测算了重点跟踪的房地产上市公司有息负债及加息对其财务成本的影响。对绝大多数房地产公司而言，0.27个百分点的加息幅度所带来的实质影响有限。即使在假定有息负债比2006年增长20%的情况下，绝大多数公司的新增利息成本也将低于1000万元。而其中新增利息成本将超过1000万元的公司主要为万科，金地，保利及招商地产。但是相对于这四家公司的强劲盈利能力，加息导致的利息成本增加所给公司带来的负面影响微乎其微。我们重点推荐的这类公司包括泛海建设，S浙广厦以及SST幸福。房地产公司的第二类投资机会，还有重点推荐的蓝筹公司包括万科、保利、金地、招商地产以及中华企业。

　　海通证券：

　　有利于稳定信贷增长对银行短期财务数据略有正面影响中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　本次加息有利于多数银行小幅扩大净利差。紧缩政策的影响导致贷款增长将前高后低，我们预计全年净利润增长平稳，维持对行业"谨慎推荐"评级，对招商，民生和浦发的"推荐"评级。招行工资费用税前抵扣的税收优惠将降低实际税率，同时H股上市补充资本金保证信贷高增长。浦发和民生的增发保证未来利润增长，2007年花旗可能的增资和民生的H股上市又将成为两家银行的股价催化剂。目前招行、民生和浦发07年的动态PE分别为27.17，25.94和24.03，动态PB分别为3.66，3.20和3.50，，考虑到税率改革对银行盈利的提升在10%以上，目前这三家公司估值均处于合理区间的下限，维持"推荐"评级。

　　国泰君安：

　　加息提升保险业回报率寿险业受益更丰事件：央行决定，从2007年3月18日起上调金融机构存贷款基准利率。金融机构一年期存、贷款基准利率均上调0.27个百分点，分别由现行的2.52%、6.12%提高到2.79%、6.39%。其他各档次存贷款利率也相应调整。

　　我们认为，保险股经过充分调整，目前投资价值已初步显现；加之我国面临加息的经济环境，投资渠道拓宽、比例上升等潜在利好，未来一遇大盘调整到位，保险股有望率先走好。接下来2-3个月，保险股总体上仍将处于振荡调整格局；坚持长期看好保险股，预计保险股下一波上升行情的时间窗口在5-6月份。

　　东方证券：

　　加息对银行业的影响央行宣布于2007年3月18日起上调存贷款基准利率。这是在2006年至今两次升息及五次上调存款准备金率之后，央行实施的又一项价格导向的货币政策，旨在防止经济过热。本次调整以一年为界进行结构调整，一年以内的存贷利率上升小于27个基点，其中贷款利率上调小于存款利率；一年以上的存贷利率上升等于27个基点；活期存款利率不调整。

　　在存贷息结构性调整的情况下，我们可以从银行存贷比、活期存款/存款比重、一年以上存贷久期比较来判断对各银行业绩影响。我们的简单测算结果表明：升息可能使银行股业绩普遍上升，而从受益时间来看，工行、民生、中行、招商、华夏排序靠前。

　　长城证券：

　　加息对房地产行业的影响中国人民银行决定自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。此次小幅加息应该是在意料之中的，之前市场也一直在讨论加息的可能性，投资者在心理上已经有了一定的准备。

　　从二级市场的角度分析，加息政策出台解除了一段时期以来投资者对房地产行业的部分担忧和疑虑，当然诸如物业税试点等其他调控政策出台的可能性依然存在。如果市场出现短期振荡，反倒给投资者一个买入优质上市公司的机会。

　　国外大行

　　雷曼兄弟：中国央行今年剩余时间或保持利率不变

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)表示，中国央行今年剩余时间可能保持利率不变，因通货膨胀率在7月份达到3%左右的顶部后可能在第四季度大幅下降；加息幅度较低表明中国央行认为通货膨胀率和经济增长率尽管2007年初强劲，但可能将回落。

　　但雷曼兄弟预计通货膨胀率将在2008年上升，导致明年加息两次。

　　瑞士信贷：中国央行紧缩力度年中可能提速

　　瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse)最新投资报告仍然预计，中国央行今年的紧缩政策刚开始会比较温和，年中可能提速。

　　报告称，中国政府试图通过最新一次加息来显示其控制贷款增速和防止实际负利率的决心，虽然近期不大可能再度出台加息政策，但如果年中CPI超过3%且股市投机行为持续，监管层可能再度提高基准利率并提高存款准备金率。

　　瑞银：中国加息之后人民币的吸引力将提高

　　综合外电，瑞银(UBS AG)称，在中国央行自3月18日加息27个基点之后，人民币的吸引力将提高，因为人民币的收益率有可能上升，而且市场普遍预计美联储不久将减息。

　　瑞银还表示，除非资本账户的自由化能够迅速帮助抑制中国的储蓄率，否则，过剩的流动性以及有限的投资选择所带来的压力不大可能消除。

　　市场接下来只能期待进一步调高存款准备金率或加息，因为人民币汇率机制改革依然是中国央行最不愿采用的政策措施之一，预计存款准备金率是最优先采用的政策工具。

　　星展：中国可能很快提高存款准备金率

　　星展银行(DBS)今日发表投资报告称，中国央行在最新宣布提高基准利率之后，可能很快随之提高存款准备金率并加速人民币升值速度；

　　星展称，中国在2007年放宽人民币兑美元每日波动幅度的可能性在增加，可能将目前的正负0.3%放宽到正负0.6%。

　　中国央行决定3月18日起金融机构人民币存贷款基准利率上调0.27个百分点。一年期存款利率提至2.79%；贷款提高到6.39%。

　　摩根大通：07年人民币汇率或将升值10%

　　综合外电，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)驻新加坡亚洲研究部门负责人费尔南斯(David Fernandez)针对中国央行加息发表评论称，加息决定应在大部分人预料之中，并预计07年人民币将升值10%。

　　中国人民银行17日宣布，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率由现行的6.12%提高到6.39%，达到近八年来最高点。

　　费尔南斯称，鉴于1月份和2月份经济数据非常强劲，中国央行17日的加息决定应该在大部分人预料之中。中国全国人代会的基调清晰地表明，投资面依然存在担忧，是需解决的首要任务，同时还有膨胀的贸易盈余。

　　费尔南斯指出，这并不是中国近期的最后一次加息，预计中国央行将在第二季度再次加息27个基点并上调存款准备金率。对于加息效果，预计投资面将出现一定下行，但目前所有迹象依然显示中国经济增长仍在加速。

　　费尔南斯称，摩根大通预计07年人民币将升值10%。人民币07年迄今升值步伐加快，升值不会是一次性的，将继续目前趋势。

　　他预计，人民币兑美元在07年年底前可能走强至7.00。

　　高盛：中国的货币政策还远远没有达到中性水平

　　高盛(Goldman Sachs)的经济学家梁红说，中国的货币政策还远远没有达到中性水平，而且到目前为止，人民币兑美元的升值幅度仅为7%(包括最初的一次性币值重估)，根据贸易加权计算的升值幅度仅为4%，中国要想重新获得货币政策的独立性，这个升值幅度是不够的。

　　因此，梁红预计中国在6-7月份还将加息27个基点，人民币兑美元在未来12个月将升值7%。中国将急于保持强劲的国内消费以抑制贸易顺差的扩大，但未来几个月的经济数据将很关键：如果信贷、货币供应量、固定资产投资及通货膨胀加速增长，中国将采取更积极的紧缩措施。

　　梁红说，人民币加快升值或美国经济显著放缓将减弱上述预期。

　　高盛认为，于内地未来两个月相继推出宏观调控之下，中资银行股将会窄幅上落，但该行仍对这些股份抱正面看法，主因预测其07年及08年每股盈利增幅分别达到29%及34%等因素；高盛预期，加息对中国银行(3988-HK)的正面影响较低。

　　至于对内地房地产方面，高盛认为，加息对房地产需求影响有限，但由于会增加小型发展商的负担，故反而有利上市房地产公司增加市占率，高盛看好复地(2337-HK)、雅居乐(3383-HK)及中国海外(0688-HK)。

　　RBC:中国今年再度加息27个基点的风险依然存在

　　RBC Capital Markets说，今年中国再度加息27个基点的风险依然存在，人民币升值是紧缩政策的一部分。指出美元/人民币不可交割远期年底前将再下跌4.7%。并表示，美元兑日圆在亚洲时段下跌至116.30日圆附近，反映了在中国加息之后融资套利交易头寸解除，及日圆交叉盘走势。

　　中国央行决定3月18日起金融机构人民币存贷款基准利率上调0.27个百分点。一年期存款利率提至2.79%；贷款提高到6.39%。

　　RBC Capital Markets表示，中国加息旨在遏制市场流动性，原因是中国货币供应量，投资增长强劲，而且目前认识到迄今为止的紧缩措施不足以遏制经济过热势头。

　　亚洲开发银行:不排除中国央行下一步加息可能

　　亚洲开发银行(Asian Development Bank)驻中国代表处首席经济学家汤敏表示，中国央行加息是在意料之中，学界一直在讨论加息的可能性。加息首先是为抑制过剩流动性，其次二月CPI增长2.7%引发央行对通货膨胀的担心。

　　中国央行17日决定，自3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%﹔一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%﹔其它各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　汤敏认为，央行不排除下一步加息可能。如果未来几个月通货膨胀与流动性过剩得不到抑制，央行仍可能继续加息。

　　对于央行加息的影响，汤敏认为实质影响不大，主要是心理影响。但是对股市的短期冲击仍不能排除。

　　加息影响为中性偏好-大摩

　　(道琼斯)--

摩根士丹利认为，中国今次加息27点子对(在其研究范围之内的)银行股的盈利影响为中性偏好；又指银行的息差表现在前三次加息时，均见改善，惟今次贷款利率上升的影响会须较长时间显现；估计每点子的净息差扩宽，可提升07及08年度的盈利各0.7%。

　　瑞银相对更看好中资银行股

　　(道琼斯)--瑞银估计债券收益率和存款利率增加27个基点将使中国人寿07财年每股盈利增长2%，

平安保险增2%，中保财险增加5%(中保财险的受惠程度最高，因其资产期间更短)；虽然加息利好，但瑞银称，目前对于保单持有者2.5%的保证回报率似乎吸引力下降，特别是如果取消20%的利息税后更是如此。总体上，瑞银更看好银行股(与保险类股相比)，因保险公司给予客户保证回报率，对于保险公司投资限制放宽的时间可能延后，另外保险股的估值更高。

　　加息料提升保险股盈利-瑞银

　　(道琼斯)--中国平安(2318.HK)逐步收复失地，现报35.1港元，持平。该公司正申请认购上海A股民生银行的6亿股非公开发行股份，涉资人民币57.48亿元。同类的中寿(2628.HK)及财险(2328.HK)分别升1.4%及1.2%﹐报21.3港元及4.28港元。瑞银估计，人行今次加息可增加三家保险股07年度盈利(依次为)2%、2%及5%；但由于保险公司须对投保人提供保证回报，因此仍宁选银行股，而非保险股。

　　中资银行股若受加息影响而下跌，可逢低吸纳-瑞银

　　(道琼斯)--瑞银表示，中国加息对中资银行股的影响可能是略微利好。由于活期存款利率仍然保持为0.72%，而活期存款占所有上市银行存款的44-75%，估计加息将令2007年净息差扩大0.3-4.2个基点，净利润增加0.2-4.3%(基于预估数据)；虽然对资产质量的长期潜在影响尚不太肯定，但瑞银指出，尽管2006年曾两次加息，但总的

不良资产构成没有变化。中型银行股因货存比率较高而受益更多。瑞银称，这次预期已久的加息有助消除银行股的一大短线不明朗因素，今日银行股可能下跌(尽管加息对银行股的短期基本面影响是正面的)，将提供买入良机，理由是银行股的估值已达合理的吸引水平。

　　中国加息是为了降低A股市场泡沫性-德意志银行

　　(道琼斯)--德意志银行的马骏在研究报告中表示，加息可能是中国政府为降低A股市场泡沫性推出的一系列措施的一部分；预计随后将推出打击非法资金流入市场的措施和大幅增加新股供应以降低流动性。他指出，中国A股指数将在未来1至2天内下跌3-6%。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。