三大权威券商研报：股市短期波动风险将加大

　　招商证券研究报告认为:股指仍存在继续调整探底可能

　　股指期货推出预期下，究竟是抢筹效应还是做空效应占据主导地位，在目前A 股市场的高估值受到盈利高增长的强劲支持背景下难以判断。我们倾向于认为在大幅上涨而调整尚未充分的状况下，市场可能会更多反映做空效应。

　　高估值与盈利高增长、良好的宏观数据与持续的调控压力、股权激励对盈利的短期抑制与长期提升效应、股指期货的抢筹效应与做空效应、资产供给与资产需求同时加速、控制银行信贷资金入市与新基金热销乃至脱销，如此之多的矛盾交织纠缠无法厘清，使市场难以摆脱强势震荡的格局。

　　即使是以强势震荡方式消化2006年大涨之后的压力，调整到目前程度还不算充分：补涨的投机股尚未产生补跌，居民不断高涨的入市意愿并未真正受到抑制；而IPO 与非流通股解禁压力尚未达到高点，股指期货的做空机制效应尚未体现。这样看来近期成功越过3000 点的条件尚不成熟；而按市场发展规律而言，欲立或先破，核心资产反弹后的回抽以及非核心资产的补跌使市场仍存在继续调整探底的可能，仍按之前的预期低点应在2600点附近；随后将进入一个时期较长的底部构造阶段；而基于对07、08 年业绩增长的良好预期，下半年应当还有一轮较大级别的上涨行情。金融、地产、食品饮料、商业零售等优质资产已经基本探明底部，可继续逢低积极承接。

　　国泰君安研究报告认为:短期行情还会出现波动风险

　　对长期市场乐观的看法不会改变，因为站在“年”的时间跨度上，“低利率”的环境不会改变，低利率导致的“高估值”福利不会结束；其次外需拉动经济增长的情形不会改变，人口红利带来的“相对低工资”也是长期的事件。不过，近期更应关注“资金价格”和“经济增长动力”的指标，目前部分指标出现负面信号。因此，有必要提示投资者：短期市场还会出现波动的风险。

　　市场特征数据提示：风格投资呈现持续的惯性，“股价越低、市值越小，表现越强”的特征贯穿2月，行业均价的“高”和流通市值的“大”成为制约行业表现的线索；行业涨跌的市值容量出现严重的不对称，也埋下了市场“不稳定”的结果。在市场自身规律作用下，在三月结束月阳线是大概率的事件，“低股价、外延增长预期”的风格投资会继续跑赢大盘。

　　3月份必须关注资金内部展开的结构性博弈：一是“产业资本”和“金融资本”的博弈；二是国外低利率资本和国内低利率资本的博弈；需要认识到以“大非”为代表的产业资本的价值判断对财务投资者的共谋价格是有杀伤力的，4月将迎来07 年的首次解禁高峰，暂不流通股解禁构成的压力也正逐步逼近，因此3月下旬，如果股市继续反弹上行，保持适度的警惕和降配是必须的。

　　兴业

　　在金融股的稳步回升的带动下，但热点板块的快速轮换，体现了投资者对市场估值和四月份市场扩容预期的谨慎心态。我们认为，目前的投资策略可依然坚持“基本面＋题材”的配合，在创新高后控制仓位 。

　　第一，年报披露高潮到来，把握业绩超预期增长与高分红类股。截至目前，2006年平均主营业务收入增长率、净利润增长率分别达到了25.23%和58.84%。医药、软件、食品行业、日用化工、元器件、

　　第二，中长线建仓高成长股，特别是科技股。2006年，科技产业业绩拐点已经出现，新经济增长模式带来的科技产业的大发展。国家将通过税收减免、财政扶持等方式推动科技产业的发展。包括以3G为核心的通信产业链、软件、集成电路、新型的电子元器件、节能环保、新

　　第三，题材类股，也需要关注行业基本面，注意波段操作。