近期市场走势与长城30 指数07年评述

　　长城证券

　　要点：

　　2月末出现了罕见的单日下跌调整，不过市场中长期上升趋势并未因此改变。短期而言，3000点附近估值压力较大，我们判断3月份市场将维持箱形震荡走势。对于3月份的投资策略，我们建议把握热点、积极防御，即把握资产注入、奥运、3G等主题投资热点；同时增加防御性行业及低估值行业的配置比重，关注电力、煤炭、有色金属、交通运输、银行、地产等行业。

　　长城30股票池自年初(1月4日)推出后，成绩斐然，坚定了我们的价值选股思路。1月4日至3月9日，按流通股本加权和等比例加权计算的长城30指数的区间涨幅分别为28.3%和29.8%，而同期沪深300指数涨幅为26.3%，上证指数涨幅仅为8.2%。长城30指数表现优于沪深300指数，更远远超越上证综指。

　　随2007年度策略推出的长城30股票池中个股，仅金龙汽车1只个股暂跑输大盘，其余个股表现均强于大盘，其中20只个股累计涨幅超过30%，而中色股份、上海医药、新安股份、西飞国际、S浙广厦、天士力等累计涨幅超过60%。从资产注入、整体上市投资维度选择的中色股份、西飞国际、S浙广厦，从具有核心竞争力、高成长投资维度选择的上海医药、新安股份、天士力、云维股份、、格力电器等，市场表现优异，证明了我们在研究方面的前瞻性与领先性。

　　根据我们3月份“把握热点，积极防御”的投资策略，结合长城30股票池个股运行情况，我们本期对长城30股票池成份股中的8只股票进行了调整：调出西飞国际、深天马、华泰股份、新安股份、新希望、栖霞建设、S南航、晋西车轴；调入中国联通、招商地产、华发股份、国电电力、神火股份、南山铝业、招商银行、白云机场。

　　一、近期市场评述

　　1、2月份A股市场宽幅震荡

　　2月份A股市场宽幅震荡。月初开市后继续1月下旬的下跌走势向下调整，市场一度下探至2541的阶段低点，此后在银行股强力反弹带动下，市场稳步上行创下本轮牛市的最高点位3049点。大盘上行至3000点后，全部A股2006年滚动PE指标达到33倍，而代表绩优股群体的沪深300指数2006年和2007年的动态PE分别达到30倍和25倍。由于市场估值处于相对高位并由此引发资产泡沫质疑，加上限售股东持续减持、加息预期、调查违规资金入市、股指期货推出、资本利得税征收等传闻被逐步查证、消化，所以不断造成市场的大幅震荡，最终在2月27日形成了历史罕见的单日暴跌。

　　2月份“资产注入题材”与“06年报业绩高增长”类个股成为市场持续追捧热点，沪东重机、江南重工、杭钢萧构、吉恩镍业走势耀眼。分行业来看，反应消费升级、自主创新、景气上涨与转暖的纺织服装、交运设备、有色金属、电子元器件行业涨幅居前，均有较好的利润增长支持。而食品饮料、金融服务由于前期涨幅较大、估值水平居高不下，出现了下跌走势。

　　2、预期3月份市场维持震荡走势，投资策略上偏重防御决定本轮牛市的基础依然存在：包括流动性长期充裕、中国经济的快速成长与上市公司业绩的稳步增长、股改与股权激励背景下的业绩释放效应、央企重组与资产注入背景下的企业外延式增长等，所以对于2月份历史罕见的单日跌幅我们并不认为是头部形成的信号，我们仍然看好A股中长期上涨的趋势。但短期而言，随着大盘进入3000点附近敏感区，市场估值水平将再次接受考验。由于全部A股以2005年业绩计算的静态市盈率和以最近12个月业绩计算的滚动市盈率分别达到43倍和33倍，从国际比较的角度，短期内A股估值的确缺乏上升动力，这将对投资者的持股信心产生较大的影响。另一方面，影响2月市场的利空传闻因素，包括加息、限售股东解禁减持、股指期货推出等依然存在，这在一定程度上也会对大盘上涨起到抑制作用。我们认为短期内3000点附近大盘继续上行将面临较大压力，而另一方面已经形成的A股长期牛市的预期也使得市场下跌的空间较为有限，3月份市场维持箱形震荡的可能较大。投资策略上在把握资产注入等主题热点的同时，建议加强对防御性行业的关注。

　　二、长城30股票分析

　　1.长城30指数市场表现

　　长城30股票池自年初(1月4日)推出后，成绩斐然。1月4日至3月9日，按流通股本加权和等比例加权计算的长城30指数的区间涨幅分别为28.3%和29.8%，而同期沪深300指数涨幅为26.3%，上证指数涨幅仅为8.2%。长城30指数表现优于沪深300指数，更远远超越上证综指。

　　2.长城30成份股市场表现

　　长城30股票池依托长城证券研究所的研究成果，严格按照价值投资、策略选择、主题把握的原则构建。2007年1月4日至3月9日，长城30股票池成份股除金龙汽车收益率为负外，其余个股均以正收益报收。区间涨幅超过80%的有2只，60%至80%之间的4只，40%至60%之间的7只，20%至40%之间的9只，0%至20%之间的7只，涨幅为负的只有1只个股。

　　从上涨原因回溯与市场主流来看，长城30股票池在择股上把握了资产注入与企业重组投资主题，选择了中色股份、西飞国际、S浙广厦。把把握企业核心竞争力与业绩拐点，选择了上海医药、新安股份、天士力、S南航、中国国航、格力电器等。然而，长城30股票池中也有选择失策的方面，如在年初至今表现较好的交运设备之汽车子行业中，对于一汽夏利、一汽轿车、长安汽车等乘用车公司的配置不足，这将鞭策我们更深入的反思与工作。

　　三、3月份投资策略与股票池调整考虑

　　3000点附近估值短期内缺乏上升动力，3月份市场上行压力依然较大，对于3月份的A股投资，我们建议把握热点、积极防御，即把握资产注入、奥运、3G等主题投资热点；同时增加防御性行业及低估值行业的配置比重，重点关注防御性较强的电力、煤炭、有色金属、交通运输行业，估值优势明显的有色金属行业，以及前期回落幅度较大、长期投资价值突出的银行、地产行业。基于上述投资策略，结合长城30股票池个股运行情况，我们本期对长城30股票池成份股中的8只股票进行了调整：调出西飞国际、深天马、华泰股份、新安股份、新希望、栖霞建设、S南航、晋西车轴；调入中国联通、招商地产、华发股份、国电电力、神火股份、南山铝业、招商银行、白云机场。

　　调入股票池的8只个股中，国电电力、神火股份、白云机场分别代表了我们对电力、煤炭、交通运输等防御性行业的配置；而在具备较大估值优势的有色金属行业中我们在原先中色股份的基础上增加了南山铝业。基于

房地产和银行行业的长期投资价值，同时前期亦已经历调整，估值合理，本期我们增加了对银行股(招商银行)的配置；并继续加大了对房地产股(招商地产、华发股份)的配置比重，使得本期长城30股票池中房地产股的数目达到5只。此外，在资产注入与整体上市主题下本期增加了南山铝业、国电电力、招商地产、白云机场等个股，在3G主题下增加了中国联通等个股。

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