广州证券：客户投资策略周刊第137期 A股

　　袁季 广州证券

　　三千点市场频频“洗澡”沪指三千点在技术上并不是什么重要关隘，但显然还是对投资者心理形成了一定的影响，毕竟身处高处，向上看纵然还有无限风光，向下看时多少也会领略到些许寒意。多头对三千点的攻击屡次遭遇挫折，1月下旬眼看唾手可得时行情急转直下，1月31日上证指数跌幅达4.92%，并从2900点之上一路退守到2500点附近才站住脚跟，节后首个交易日上证指数首次站上三千点整数关，实现了“开门红”，但转眼即被“一江春水”淹没，2月27日沪深股市双双暴跌，上证指数下跌8.84%，深证成指跌幅超过9%，市值缩水万亿，跌幅达10%的个股有860家。有意思的是，2月28日深沪指数又拔地而起，各自上涨3.94%和3.19%，涨停个股大面积出现，然而，在投资者还没缓过气来时，次日又是长阴盖面。市场出现如此剧烈的振荡，这究竟是什么因素驱动的，又该如何应对呢？

　　市场缘何跌宕起伏(一)市场自身的因素笔者认为，A股的整体定价达到较高水平、短期缺乏价值挖掘及价值实现的动力是出现巨幅振荡的主要因素。根据统计，2月26日A股的平均静态市盈率超过40倍，之前我们曾分析一线蓝筹股的定价已基本反映预期，短期上升动力减弱，基于价值低估而启动的价值投资行情有暂告段落的迹象。我们注意到，在行业选择上各研究机构的共识越来越大，但范围却越收越窄，优势企业受到资金强烈追捧后享受了较高的溢价，更多的投资者在“自下而上”挖掘新的投资机会。此前市场积极挖掘整体上市、集团注入优质资产这一领域的机会，本身已说明基于企业内在增长带来的机会在逐渐淡化，投资者已在寻找外延式的增长动力。在这一背景下，市场自身已经具备了一定的调整动因。

　　(二)市场之外的因素随着指数不断攀升、股价持续上扬，对于股市是否有泡沫、泡沫是大是小的争议越来越大，一个不争的事实上，无论是经济层面或是市场层面，所面临的调控压力都在增大。在市场大跌之际，各种版本的传言甚嚣尘上，如银监局针对流动性、投机炒作、非法资金将采取非常严格控制措施，两会前期正式出台控制措施;有可能推出加息等宏观调控措施实;两会可能讨论征收资本利得税等等。虽然上海

证券报记者向财政部和国税总局求证征收资本利得税之事均得到否定答案，另有媒体记者采访了解到，银行违规资金入市的清查工作还处在自查阶段，银监局监督清查工作尚未启动，但可以肯定的是，调控的压力不会因此稍缓，在以后只要出现调整，各种传言或猜测都还会出现。此外，不管是不是“中国因素”所致，外围市场风声鹤唳也构成一定压力，上周二全球主要股市几乎是全线下跌，不安情绪甚至波及商品市场。

　　(三)投资者心态浮躁在行为金融学的理论预设中认为人们的理性是有限的，认知的局限决定了人们存在许多理性之外的情绪、冲动和决策，或许这正可以解释为什么人人都明白高抛低吸的道理却总是陷入追涨杀跌的迷卡尼曼和特维尔斯基提出的预期理论主要是研究人们在不确定的条件下如何进行决策的，他们通过实验发现，行为者在大多数情况下对预期损失的估值会比预期收益高出两倍，即对于损失的敏感度高于收益，此外，当在投资市场中发生突发事件时行为人的从众非理性会达到一个相当高的程度。当市场处于高位且上升动力减弱展开振荡或调整时，短期方向不明朗，投资者心态浮躁，患得患失的情绪非常浓郁，尽管都还在追逐更高的收益，但获利者日益担心利润缩水的风险，兑现并保住利润的心态很突出，而投资不利者不仅要承受亏损的现实，还要面对下跌空间迅速放大的心理压力，因此表现为一旦调整幅度超出预期会引发集体杀跌的行为。

　　相持行情以高抛低吸策略应对在笔者看来，在2500点至3000点区间的巨幅振荡在一段时间里将成为常态，如果要形象些说，倒是可以将这种振荡称为“洗澡”，洗得清清爽爽之后才能轻装上阵，迈上新的征程。我们翻看上证指数月K线，自2005年6月以来至今年2月共21个月，期间只有4根阴线，也就是说有17个月是上涨的，积聚的获利盘是相当惊人的，由于没有足够和象样的调整，众多浮筹沉淀在场内，稍有风吹草动就容易出现惨烈的多杀多现象，2月27日就是典型例子，如果不把这些浮筹进行有效清理，未来的上涨将缺乏扎实的基础。

　　2006年12月以来，市场成交量有较为明显的放大，市值不断抬高及增量资金入场固然是部分原因，但还有一个很重要的原因，即市场多空分歧加剧，筹码锁定性下降，不断松动，而且几次放大量都伴随着下跌或是冲高回落行情，2月27日更是极端，出现天量暴跌走势。对此现象应从两个角度来看：一方面，筹码的松动必然会对市场形成冲击，沽售带来调整的压力;另一方面，在这个区间进行充分换手后，市场平均成本得到有效抬高，如果形成的不是重要头部，那就会成为下阶段上涨行情的可靠起点。预计近期市场无论上下都很难形成真正的突破，相持将是主要态势，这意味着市场还会继续“洗澡”，当然，两会期间可能仍有局部活跃行情出现，战术上可进行高抛低吸，适当参与低价股行情，当然，需要提醒的是，多数低价股目前的涨升多为补涨行情，以绝对价格的优势获取了非主流资金的青睐，这些品种为市场提供了一些阶段性的机会，但投资者更应密切关注蓝筹股的走向，相信经历这段风雨之后，蓝筹股的行情依然会是灿烂的，毕竟支持牛市的基本因素未有根本变化。

　　本周兴君

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写字楼租金达253元／天／平米。但距香港、欧美等国际金融中心有较大差距，该区租金有较大上涨。公司未来以陆家嘴金融贸易区自有物业经营为主，转型已大面积铺开，有利物业价值提升，买入。

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