国海证券：大盘无战事 个股写春秋

　　钟精腾 国海证券

　　二月大盘大幅震荡，指数背离严重，解冻股份套现压力渐显。预计三月份上证指数将在2550点至3000点区域作箱形整理。

　　操作上，投资者可通过减轻仓位的方式来降低三月份大盘调整的不确定性风险，调整持股结构，转持一些有估值优势和年报预期较好的防御型个股。

　　关注三月份主题投资的交易性机会：低估的年报预增股；整体上市及注资重组潜力股。

　　在3月份的行业及个股配置上，我们注重3条投资线索：估值水平的安全性、资产注入的可能性、良好的行业发展前景。我们看好有色金属行业、钢铁行业、高速公路行业的估值优势，看好电力行业、军工行业的资产注入题材，看好科技信息产业和3G及通信产业的发展前景。

　　二月大盘大幅震荡，上证指数收报于2771.79点，微跌0.52%。统计显示，市场凸现两大特征：

　　一是指数背离严重，轮涨已近尾声表中数据显示，各大分类指数背离严重：因工商银行、中国银行、中国石化以及中国人寿(这四只个股占上证指数权重高达52%)等超级大盘股的调整拖累上证指数，上证指数今年二月份、一月份、前两月累计涨幅分别为-0.52%、4.14%、3.6%；而代表大部分股票走势的深证综指今年二月份、一月份、前两月分别大涨8.28%、19.1%、28.92%。即若剔除几个超级大盘股对指数的拖累，今年前两个月A股平均涨幅超过三成，全部A股市场的整体市盈率也从去年底的28倍变成目前的34倍。可见在短期的两个月内市场堆积了相当丰厚的获利筹码，而期间没有一个象样的调整。

　　板块统计显示，去年11月份以来，板块的轮涨推动股指走出一波如火如荼的行情：去年底工行、中行、中石化等超级大盘蓝筹股推动上证指数跑步前进；今年初绩优一线股推动股指再上台阶；一月中下旬中价二线股大面积大幅度补涨使得市场人气高涨；而进入二月份低价三线股也星火燎原。

　　虽然一些低价股的补涨在三月上旬仍可延续，但低价三线股的补涨已进入尾声。从历史走势可知，一二三线股依次轮涨所推动的行情也将随着三线低价股补涨的结束而进入震荡整理。

　　二是解冻股份套现压力渐显今年以来泸州老窖、中信证券、三一重工等个股出现大量受限流通股在二级市场的解禁出售，引起了个股及市场的震荡。据统计，今年1月以来共有50家上市公司发布了97次小非减持的公告，平均每个交易日有近4家公司提示小非减持，受限流通股东抛售股票十分积极：97次小非抛售共兑现61977.38万股，尽管其出售价格不祥，但根据这些公司2月底收盘价计算，小非套现市值已超过百亿元。

　　3月将迎来今年第一个小非解禁的高峰期：3月份将有98家上市公司面临小非解禁，合计规模高达442850.2万股，以2月26日收盘计算市值规模高达469.57亿元(解禁股份占比最高的为深南电A、五粮液等)。虽然解冻股份的套现不会改变个股的估值，也不会改变市场的长期运行趋势，但会加剧市场的震荡，特别是在调整市道中。

　　综上分析我们认为，三月份大盘将转入震荡整理。但下行空间有限，毕竟占权重过半的工行、中行、中石化及人寿等今年以来调整幅度已不小(但调整时间仍未充分)。预计三月份上证指数将在2550点至3000点区域作箱形整理。

　　操作上，投资者可通过减轻仓位的方式来降低三月份大盘调整的不确定性风险：投资者可在箱体内进行高抛低的波段操作，2900点之上应半仓操作，且越高越卖；2700点之下可逢低加大仓位，2600之下可重仓操作。

　　涨时重势，跌时重质。投资者在高抛低吸的过程中应同时进行持股结构的调整：逢高减持前期累计涨幅较大、估值偏高的个股特别是一些概念性个股；转持一些有估值优势和年报预期较好的防御型个股，及一些资产注入可能性较大的个股(相关个股见本刊专题分析)。

　　【三月主题投资机会展望】

　　关注低估的“预增”股春节长假后的第一个交易周大盘巨幅震荡，但一些三线低价股逆市大涨，累计涨幅不菲。预计三线低价股仍有一定的惯性上涨空间，但三线股的轮涨已接近尾声。去年10月以来，一线股、二线股、三线股轮涨推动了大盘指数走出了一波如火如荼的行情，但从历史走势可知，当三线低价股补涨轮涨结束后，市场因后续动力不足而往往会转入震荡整理。涨时重势，跌时重质。每年的三四月份将是年报的集中披露期，年报业绩预期将成为主导近期个股涨跌的最重要因素。

　　因此寻找一些股价低估的年报高成长股成为目前市场当务之急。

　　2006年年报披露的预约时间表显示，三月份将有多达547只个股披露年报，其中已预增的个股有121只，略增的22只，扭亏54只，预亏23只，预减15只。我们通过大量的统计指标精选出了22只股价仍未反映或充分反映其2006年年报业绩高成长的个股：(1)公司2006年年报业绩预增主要是因为去年第四季度业绩大幅增长所致，即其年报业绩的高成长在2006年三季报仍未体现；或2006年三季报仍亏损，而年报已预计扭亏。许多预增的年报披露后之所以“见光死”，大部分是因为其高成长的业绩在三季报中已体现，股价早已消化甚至透支；(2)按2006年年报预增幅度下限所计算的每股收益较高或以增长幅度下限计算的市盈率较低。事实上，不少个股的业绩增长会超过下限，甚至接近上限，这些年报的披露会刺激股价上涨；(3)去年特别是今年以来累计涨幅相对较小的个股。历史经验显示，这些预增或预盈年报的披露往往会成为推动这些本身存在补涨要求的个股上涨的导火索。

　　整体上市与注资重组：创造重大投资机会股权分置改革是证券史上的一场革命，全流通使得大小股东利益趋同，大股东从昔日的利益“攫取”变成目前的利润注入。即大股东(集团公司)纷纷通过定向增发等方式向上市公司注入部分优质资产，甚至以整体上市的方式把全部优质资产注入，通过提升上市公司估值来达到利益的最大化。注资重组或整体上市不仅有利于整合资源，使上市公司迅速壮大实力，做大做强，而且有利于规范上市公司经营管理，提高上市公司质量。2006年底，国务院办公厅日前转发国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，要求推进国有资本向重要行业和关键领域集中，并加快国有大型企业股份制改革，所有国有大型企业都要逐步改制成为多元股东的公司，大力推进国企改制上市和整体上市。

　　一年之计在于春，资深人士认为，三月份往往是央企作整体上市或注资计划的月份。故可以预期，大股东向上市公司注入优质资产或全部注入以实现整体上市等题材仍将成为三月份市场的一大亮点，值得我们重点关注。

　　相对来说，集团公司实力强大，拥有优质资产，上市公司业务与集团公司之间存在同业竞争或处于集团产业链中的重要环节，且集团公司持股比例较高，注资重组或整体上市动力就越强。因此，央企集团将成为我们重点关注的对象。中石化、中石油、中铝对下属企业的整合已经开始，同样，中国电子信息产业集团公司、中国普天信息产业集团公司、航天系统、以中国华源集团有限公司、中国医药集团总公司为代表的中央级医药系统企业、中国东方集团控股有限公司等央企的整合也令人期待。

　　［三月份重点行业及个股］

　　在3月份的行业及个股配置上，我们注重3条投资线索：估值水平的安全性、资产注入的可能性、良好的行业发展前景。我们看好有色金属行业、钢铁行业、

高速公路行业的估值优势，看好电力行业、军工行业的资产注入题材，看好科技信息产业和3G及通信产业的发展前景。在个股选择上，同时具有良好的估值优势和资产注入可能的个股特别值得重点关注。

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