机构眼中的黑色星期二

　　无碍“黄金十年”

　　据统计,截至2月27日以2006年收益水平计算的预测市盈率为31倍,2007年的动态市盈率仅为24.59倍,市盈率完全处于一个健康合理的估值水平。此外,制度变革导致的根本性变化带来的是一个经过大幅改良后的市场,两税合并的渐行渐近和新会计准的引入、央企整体上市和低价股重组潮的如火如荼、股权激励与市值考核的加速推进等等,极有可能使经过改良后的A股市场盈利增速超出市场的预期。可见,A股当前并不存在明显泡沫,市场各种利空传言成立的依据并不存在。

　　在盈利保持高速超预期增长、流动性充裕、

人民币升值、制度变革持续几大基调不变的情况下,牛市格局依然,我们坚信我们对“黄金十年”的判断,中长期坚定看好后市。

　　——东方证券研究所

　　短期调整有利A股长期发展

　　从长远来看,此番调整应有利于股市的健康发展。一方面,如果市场继续大幅上涨,政府将更加担心过热的情况。另一方面,考虑到今年有更多大型A股IPO项目,我们认为政府不会大幅打压市场。因此,短期内2500至3000点应该是政府较能接受的水平。

　　尽管市场出现调整,但是我们对A股市场的长期走势仍然乐观。主要得益于公司治理的改善、资产注入的增加、管理层激励机制释放的利润、产品及技术升级、行业整合以及所得税并轨,预计未来几年中企业利润将保持强劲增长。我们仍然看好银行、食品及饮料、制药、机械与电力设备板块。

　　在大幅下跌之后,市场的估值已经回到更为合理的24倍左右的2007年市盈率,市场进一步调整至2500至2600点的水平将为投资者提供优质

股票的买入良机。在此水平上,市场的2007年市盈率应在22倍左右,更具吸引力。建议投资者在市场突破3000点时进行一定的获利回吐。但是,从长期来看,我们推测今年年底之前A股可能会达到3400至3500点,或30倍2007年市盈率,这将是合理估值区间的上限。

　　——中银国际研究部

　　中期调整信号进一步明确

　　尽管2月初的下跌之后市场出现了较为强劲的反弹且完成了缩量创新高的走势,但在此次深幅下跌之后反思2007年元旦以来的市场运行轨迹,我们认为市场中期调整的信号进一步明确。如果说

房地产这一强势板块受负面利税政策打压提前下跌是此轮调整的“导火索”,那么中期调整其实早已展开,只不过调整的方式是在板块轮动过程中以时间换空间的方式来完成的。金融和钢铁两大热点板块在反弹至前期高点后即刻重回跌势,也说明了市场的主流品种(一二线蓝筹股)已经失去持续创新高的能力。因此,从上述现象不难判断市场总体上已经开始了中期调整。此外,周二的深幅下跌伴随着2000多亿元的“天量”交易量,意味着5%以上的换手率,这也是值得警惕的重要现象。

　　——国信证券研究所

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