内生增长仍将推动中小板延续上升趋势

　　蔡钧毅 上海证券

　　要闻综述：

　　中小板发行节奏稳中求快市场分析和展望：

　　市场概述：延续突破后的上升趋势..热点分析：高成长的细分行业龙头公司表现不俗..市场展望：保持趋势，速率减缓投资策略：

　　我们维持在战略上谨慎看多态度，在战术上一方面寻求适当的布局机会，另一方面寻找业绩持续能保持稳定增长的潜力品种，目前仍应当关注在06年年报中可能存在高比例分配的公司。

　　我们建议中期继续关注丽江旅游、横店东磁、大族激光；短线关注栋梁新材、万丰奥威、东方海洋等机构网下配售股份释放时的时点机会。

　　一、要闻综述

　　中小板发行节奏稳中求快

　　2007年以来，随着各地政府与中介机构的积极参与、推动，以及监管部门发审效率的提高，中小板公司发行上市继续呈现旺势。数据显示，2007年以来的近2个多月时间里，中小板共有14只新股挂牌上市，另有5家公司处于发行待上市阶段。从以往中小板发审节奏看，除06年11月、12月的发行家数较多外，其他月份基本维持平均发行7-8家的水平。值得注意的是，在2月份初的短短一周中，有8只中小板新股宣布发行，这可能是因为上市公司要赶在春节前完成发行程序。

　　点评：在深交所长期长期不懈的努力下，不少地区政府大力支持中小企业上市，规划2007年企业改制上市工作目标和任务，后备上市资源的培育工作如火如荼，这对于中小板新股发行上市将产生积极影响。统计数据显示，今年以来中小板新股规模普遍不太大。今年1月份以来的19只新股较06年单个公司的平均募资规模减少20%。而各家新公司仍多为细分行业龙头。从上市地区分布来看，依然是浙江、山东、广东居前列，在今年以来发行及上市的19只新股当中，来自上述三省的新股共占据了11席，后备资源厚度决定了这些省区中小企业在中小板的规模与影响力。

　　目前深交所仍一如既往重视中小板后备资源培育，派出精干力量分赴各地，协助及服务拟上市企业，并督促拟上市企业搞好规范改制。深交所副总经理陈鸿桥一再强调，中小企业上市应当注重规范约束，包括公司治理、财务管理和纳税行为的规范工作等。所以07年将有更多较为优秀的子行业龙头公司加盟中小板。

　　二、市场分析和展望

　　1、市场概述：延续突破后的上升趋势

　　07年2月，虽在月末出现历史少见的大幅震荡，中小企业板市场依然延续上升趋势。中小板指数月度升幅为3.33%，对比同期上证指数3.40%、深成指5.33%、沪深300指数6.68%呈现一定落后迹象。但是中小板指数运行轨迹延续了近3个月突破趋势，作多动力处于突破之后持续释放状态。虽然月度升幅并不出众，但全月15个交易日仅有2个交易日为阴线，其余均为稳定上升的小阳线，多头继续掌控市场主动权。从大的趋势判断，中小板仍有继续上升的动力。

　　从原因上分析，我们认为首先2月中小板相对主板市场的落后表现主要是市场主题投资方向转向整体上市和资产注入的外延式增长方式，这种增长方式较中小企业板公司的内生增长方式来讲更具有短期的爆发力和市场盈利效应，公司业绩增长幅度短期会极为明显。所以整个中小板表现出暂时性的跟随主板状态。

　　其次，市场资金的充裕依然是推动中小板指数稳步上行的重要因素，在流动性持续充裕的背景下，中小板的大部分细分子行业龙头公司依然受到资金的持续介入。而市场预期中小企业板的高速成长性也在其年报和业绩快报中得到印证。

　　2、热点分析：

　　高成长的细分行业龙头公司表现不俗

　　2月份，由于农历春节的长假因素，上市数量较1月有所减少，中小企业板公司家数达到116家。期间，除4家公司下跌以外，其余个股均呈现上涨。从个股表现来看，剔除2月新上市的公司，涨幅超过15%以上的公司家数共计有11家，其中涨幅在20%以上的是伟星股份、华峰氨纶、鑫富药业、双鹭药业、华星化工、三花股份、霞客环保7家公司，其均为各细分行业龙头公司，且业绩保持稳定增长，伟星股份业绩快报显示公司每股收益达0.738元，净利润同比增长55%；同时华峰氨纶已经连续两个月度成为涨幅榜前列公司，1、2月间累计涨幅达130%以上；龙头指标股苏宁电器微跌，这也是中小板指数表现落后的重要原因之一。从行业角度看，化纤行业逐步走出复苏局面是推动华峰氨纶持续上升的重要催化剂，公司是氨纶行业的龙头公司，产能为全国第二，具备该行业的整合能力。公司的募集资金投入的项目进展顺利，06年11月已投料试车，预计将对07年度形成较好的业绩贡献。此外，我们上期推荐的短线品种华星化工在2月以22.66%幅度列涨幅第七位。

　　3、市场展望

　　从基本面看，07年中小板的快速扩容将保持一种常态，吸引更多的符合条件的民营企业特别是一些细分子行业的龙头公司在中小板完成上市将出现加速趋势。长期来看，这将导致整个市场的规模继续快速扩张，中小企业的稀缺性将得到缓解，有利于公司估值的进一步合理，此外中小板快速的扩容带来了新的优质资产，使得中小板的成长性优势更为突出。

　　截止2月末中小企业板116家上市公司如期披露了2006年度经营业绩。根据年报和业绩快报显示，总体财务状况良好。

　　在116家中小板公司中，104家公司主营业务收入同比增长，其中，33家公司主营收入增长幅度超过了30%；90家公司净利润同比增长，其中37家公司净利润增长幅度超过30%。从上述财务数据看，中小板整体依然维持了其高速的成长特征，利润增长快速的行业主要集中在制造业，且均为各细分子行业龙头公司。

　　在净利润增长超过50%的20家公司早在07年1、2月期间就已经得到市场追捧，统计显示，该20家公司中有10家以上公司两个月的累计涨幅在30%以上，其中伟星股份、思源电器、宜科科技、栋梁新材的涨幅达到50%以上。成长性突出的公司依然受到市场的追捧。

　　从技术面看，中小板指数中期上升趋势基本形成，其后将进入到震荡上行阶段，上升速率减缓。我们预计3月中小板仍将维持上升趋势，以震荡盘升为主基调，个股从全面上涨转为更有分化上涨的特征。

　　三、投资策略

　　我们认为，基于中小板市场已经形成中期上升趋势，整体将处于盘旋的上升态势，虽然节奏可能与1、2月的急速突破有所区别，但其日线运行的惊人细节显示了资金对其的青睐和关注。特别是目前市场风行的整体上市和资产注入的外延增长方式，其所带来的成长无论在确定性还是在持续性上均较难把握和印证，而中小企业板本次再度以其稳定的报表数据印证了其整体的成长的确定性以及未来可以持续特点。

　　同时结合节后市场大幅震荡，区别于06年度的单边上升特征已经初步显现。

　　这种震荡的背静下，选择具有成长保障的目标公司将是战胜市场的重要武器，而中小企业板就是集中了这批公司的重要场所。所以我们维持中小板在战略上谨慎看多态度；在战术上一方面寻求适当的布局机会，另一方面寻找业绩能够持续保持稳定增长的潜力品种。所以我们认为内生增长将持续推动中小板的上升。

　　我们建议从中期角度继续关注丽江旅游、横店东磁、大族激光，短线关注栋梁新材、万丰奥威、东方海洋等机构网下配售股份释放时的时点机会。