短期调整将有利于A股长期发展

　　华昕 中银国际　

　　受到投资者获利回吐的影响以及市场对政府针对股市出台进一步紧缩政策的担心不断上升，昨日A股市场经历了过去十年中最大的单日下跌。

　　但是，从长远来看，此番调整应有利于股市的健康发展。一方面，如果市场继续大幅上涨，政府将更加担心过热的情况。另一方面，考虑到今年有更多大型A股IPO项目，我们认为政府不会大幅打压市场。因此我们认为，短期内2,500至3,000点应该是政府较能接受的水平。

　　尽管市场出现调整，但是我们对A股市场的长期走势仍然乐观。主要得益于公司治理的改善、资产注入的增加、管理层激励机制释放的利润、产品及技术升级、行业整合以及所得税并轨，我们预计未来几年中企业利润将保持强劲增长。事实上，市场预计06年企业总利润应同比增长30%，我们预计在即将到来的报告期中有更多公司的业绩将为我们带来惊喜。我们仍然看好银行、食品及饮料、制药、机械与电力设备板块。

　　在大幅下跌之后，市场的估值已经回复至更为合理的24倍左右的07年市盈率。因此我们认为市场进一步调整至2,500至2,600点的水平将为投资者提供优质

股票的买入良机。在此水平上，市场的07年市盈率应在22倍左右，更具吸引力。我们再次建议投资者在市场突破3,000点时进行一定的获利回吐。但是，从长期来看，我们推测今年年底之前A股可能会达到3,400至3,500点，或30倍07年市盈率，这将是合理估值区间的上限。

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