额度环比增长五成 日均压力将减小

　　西南证券

　　张刚

　　继2006年9月份伟星股份爆出首例“大非”减持以后，1月份陆续出现了“大非”减持的现象，包括华发股份、益佰制药、双鹭药业、宁波华翔、中兴通讯、吉林森工。2月份再爆多个“大非”减持的案例。自2007年1月27日至27日，泸州老窖已经四次公告提示泸州市国资局减持公司股份，四次累计减持股票42069983股，合计占公司股份的比例约4.83%。从1月22日至2月16日期间，三一重工控股股东三一集团有限公司、三一集团控股子公司三一汽车制造有限公司、同受实际控制人梁稳根控制的三一重机有限公司共从二级市场减持三一重工股份1650万股，占其总股本的3.43%。截至2007年2月15日，曾为并列第一大股东的雅戈尔已累计出售中信证券3012万股，已超过中信证券总股本的1%。

　　大股东的减持现象越来越多，使得涉及限售股解冻的上市公司颇受市场关注。

　　随着大盘创出新高，

股票市场流通市值不断上升，2007年3月份限售股的解冻额度也上升为401亿元，比2月份的267亿元增加了134多亿元，增幅达50%。涉及上市公司限售股解禁的交易日为23个，多于2月份的12个。而涉及的上市公司有92家，而2月份则为81家，见表1。日均解冻额度为17.43亿元，比2月份的22.25亿元少4.82亿元，减少幅度为22%。2007年3月份平均每家公司的解冻额度为4.36亿元，高于2月份的3.30亿元，增加幅度为32%。从整体情况看，由于涉及限售股解冻的上市公司家数相似，但交易日增加较多，3月份的单日解冻压力比2月份明显减小。其中3月28日、29日分别有10家、9家上市公司限售股解冻，为解禁压力较为集中的时间。

　　3月份解冻的92家上市公司中，限售股占解冻前流通A股比例在30%以上的有31家，略多于2月份的29家，为当月涉及解冻公司数量的34%。解冻的限售股占解冻前流通A股比例在60%以上的有深南电A、天宸股份、置信电气、欣龙控股、海星科技共5家公司，而2月份这一数据多达11家。

　　其中，深南电A的比例最高达到102.68%，其次是天宸股份的99.21%。92家公司中，限售股解冻的额度在5亿元以上的有23家公司，而2月份这一数据为14家。其中超过10亿元的有上海机场、生益科技、海螺水泥、厦门钨业、格力电器、置信电气、华菱管线、振华港机、美的电器共9家公司，而2月份这一数据为6家。上海机场的解冻额度最大达到26亿多元，其次是生益科技的22亿多元。从解冻的限售股股东数量看，股东数量在20位以上的有海星科技、皖能电力、太行水泥、湖南海利、苏州高新、生益科技、浙江医药、商业城、旭飞投资共9家公司，而2月份有7家公司。

　　其中海星科技的股东数量达到113个，其次是皖能电力的65个。3月份限售股解冻的股东数量最多、限售股解冻额度最高、解冻限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，见表2。

　　92家上市公司中，股改前存在国有股的有76家。国有股比例在30%以上的有59家，50%以上的有34家。比例较高的公司有抚顺特钢、烽火通信、盐田港、锦化氯碱、川化股份、路桥建设，均在70%以上。这些公司可以适当卖出国有股，而不丧失控股地位，存在一定的套现风险。深天地A、西安民生、羚锐股份、太原刚玉、西水股份、深南电A等公司国有股股东所持股份未达到相对控股的水平，减持风险不大。福耀玻璃、海星科技、美的电器、旭飞投资、天宸股份、欣龙控股、通威股份等共15家公司不含国有股，则值得警惕。

　　在92家公司中，部分股东承诺最低套现价格的有6家。其中，吉恩镍业、昆明制药、武汉中百、全柴动力、宝石A共5家公司大股东承诺的调整后套现价格低于目前市场价格，有一定的压力。

　　只有正虹科技的市场价格与被大股东承诺的调整后套现价格较为接近。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。其中太原刚玉、宝石A、北生药业、广宇发展、ST黑豹、天宸股份、同济科技7家公司2006年前三季度亏损，其中5家预计2006年年报亏损。通葡股份、华东电脑、二纺机、上海九百、舒卡股份、广东甘化、锦龙股份、正虹科技、浪潮信息、欣龙控股共10家上市公司以2006年前三季度业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在200倍以上。

　　由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。

　　海星科技涉及限售股解冻的股东有113家，持股比例相当分散。其中，仅有7家股东所持解冻股份占解冻前流通A股比例在2%以上，且无关联关系，包括第一大股东西安海星科技投资控股(集团)有限公司，这一比例为11.13%。其目前持股占总股本比例为26.63%，低于相对控股水平。绝大多数股东属于“小非”。其中99家股东所持解冻股数占解冻前流通A股比例在1%以下，合计股数所占比例为15.30%，存在一定的套现压力。

　　深南电A的限售股占流通A股比例高达102.68%，涉及的股东仅有3家，即深圳市广聚电力投资有限公司、深圳市

能源集团有限公司、深圳国电科技发展有限公司，分别为第一大股东、第三大股东、第五大股东，且均为国有股股东，不存在关联关系。第一大股东持股占总股本比例低于相对控股水平，三家股东解冻的股数相同，或将引发控股权的猜想。该股的套现压力很大。

　　限售股解冻额度最大的上海机场，达27亿多元，但涉及的股东仅有1家，即上海机场(集团)

　　有限公司，为国有股股东，也是控股股东和唯一的限售股股东，持股占总股本比例为53.25%，此次解冻的是按照相关规定的5%部分，占解冻前流通A股比例为10.70%，套现压力不是很大。

　　总之，2007年3月份的限售股解禁方面，基于持续上升的市场行情，加上涉及的上市公司增多，解冻额度环比继续保持较大幅度的上升，但由于交易日数增多，日均解冻压力减弱。投资者需要注意防范个股风险。

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