中信证券：市场策略 调整点到为止

　　中信证券　

　　投资要点

　　创记录的一天：周二股市放量下跌，并创出多项历史之最。沪综指下跌8.8%，深成指下跌9.2%，均为过去10年最大单日跌幅。两市成交超过2000亿，创历史天量。市场下跌股票数超过千家，市值损失超过万亿。

　　谣言止于智者：对于市场下跌的原因有两大类解释。一类是针对市场的不利传闻，一类是对于市场的种种担忧。但这两者要么传言不实，要么牵强附会，均不应该成为导致周二市场下跌的真实理由。

　　利空传闻多有不实：周二盛传的两个最大利空包括征收资本利得税和香港发行A50指数。但我们判断征收资本利得税的可能性较小，特别是当前

　　市场担忧比较牵强：管理层收紧流动性、市场估值偏高和小非解禁高峰是主要的市场担忧。但这些因素要么早有预期，要么与市场并无实质联系，用来解释本次调整过于牵强。例如，加息和建立对外投资公司等收紧流动性的手段并不直接影响股市，因为历史上流动性与股指并无严格的实证关系。再如，4-5月份虽然面临小非解禁高峰，但人们对此早有预期，且高峰月份的解禁数额也仅相当于1月份平均的日成交量，市场影响不应高估。

　　核心投资者并未离场：本周一两市投资者新开户数超过13万户，新增A股开户数11万户，均创出历史记录，显示投资者并无离场意愿。周二市场虽然突然下跌(资金流出虽然达到581亿，为近几个月最大量)，但离场资金主要是遭遇赎回的部分老基金和部分私募资金，并因此引发恐慌抛盘。不过，核心投资者并无战略性主动减仓意图，如果没有进一步真实负面消息，做空动能会迅速衰减。

　　未来判断：当前市场基本面没有发生本质变化，短期波动不足以改变长线牛市格局。今年的产业重整和资产注入等可能成为继续推动估值空间和业绩增长的新型驱动力。短线来看，我们认为经历恐慌性下跌之后，一旦市场传言得到澄清，短期内A股市场就会企稳和反弹。建议继续关注业绩真实增长和有实质资产注入的板块，如机械、汽车、电力、钢铁等。