中投证券：07年1月市场运行统计与估值

　　陈大庆 中投证券

　　投资要点：

　　2007年1月股指震荡加剧，成交量与成交金额同步放大，换手率明显增加，市场多空双方在上证指数2600点到3000点之间展开激烈搏斗，最终上证指数未能突破3000点，最高冲至2994点后回落，1月的最后一个交易日以大幅下跌144点收尾，创下了近几年来单日最大跌幅。

　　本月成交量与成交金额的累计与日均数较上月均有明显放大，由于平均股价有大幅提升，成交金额的增长更为明显。本月两市平均日换手率从上月的3.5%提高到了5.5%；日均成交额已接近流通市值的4.4%，高于12月的3%。

　　尽管指数波动加剧，但前期的赚钱效应依然吸引了巨量的资金入市，本月二级市场资金净流入创下了3722亿的天量。去年4季度新发

开放式基金与老基金净申购份额约为1850亿份，接近2000亿元，远远小于资金净流入数量。除了公募基金之外，应有相当多的私募基金以及其它机构投资者大举进入。而从媒体报导的情况看，新入市的个人投资者亦不在少数。

　　到1月末，A股市场整体法计算市盈率为31.98倍，剔除亏损后为28.87倍。沪市整体市盈率30.3倍，剔除亏损后为28.24倍，深市市盈率为38.86倍，剔除亏损后为31.16倍，较上月均有较大提高。中小板的市盈率1月末为43.61倍，剔除亏损后在42.89倍，远远高于主板。代表着两市优质公司的沪深300指数成分股1月末剔除亏损后整体市盈率为26.44倍，较上月末的25.65倍又有所提高。不过考虑到股权分置改革完成后，整体上市与资产注入等外延式增长将极大地提高上市公司盈利水平，因此实际动态估值水平并没有那么高。

　　1.指数震荡加剧月末大幅下跌

　　上证指数受阻于3000点

　　2007年1月股指震荡加剧，成交量与成交金额同步放大，换手率明显增加，市场多空双方在上证指数2600点到3000点之间展开激烈搏斗，最终上证指数未能突破3000点，最高冲至2994点后回落，1月的最后一个交易日以大幅下跌144点收尾，创下了近几年来单日最大跌幅。

　　尽管上证指数在1月份仅仅上涨4.14%，但沪深300、上证180、上证50、深证100等成分指数仍有15%左右的涨幅。综合指数与成分指数大幅背离，主要原因还在于工行、中行等高权重个股在综合指数与成份指数中所占比例差异明显。

　　本月成交量与成交金额的累计与日均数较上月均有明显放大，由于平均股价有大幅提升，成交金额的增长更为明显。本月两市平均日换手率从上月的3.5%提高到了5.5%；日均成交额已接近流通市值的4.4%，高于12月的3%。

　　个股普涨 金融股回落

　　与上月金融股一枝独秀不同，本月个股呈现普涨现象，月度涨幅超过10%的个股数量明显增加，而涨幅超过30%的个股则相对减少。不过本月出现了较多涨幅超过100%的个股，其中都市股份以245%的涨幅遥遥领先，而上月涨幅最大的吉林敖东仅有67.76%。金融板块中新出现的券商概念股仍然保持强势，但银行股则成为了市场下跌的主要动力。此外，受不断出台的多项调控政策影响，地产股普遍大跌，在跌幅榜前20位中占据了三分之二。

　　行业方面，12月的领涨板块金融板块在1月落到了后几位，整体涨幅17.06%；

房地产行业整体涨幅仅有2.64%，为涨幅最小的板块。本月涨幅居前的行业主要有传媒、商业、纺织服装、石化

化工、交通运输等，各个行业涨幅较为平均。由于本月市场热点转向公司重组、资产注入、整体上市等概念，因此行业之间差异较上月明显缩小。

　　二级市场资金净流入再创本轮行情新高

　　尽管指数波动加剧，但前期的赚钱效应依然吸引了巨量的资金入市，本月二级市场资金净流入创下了3722亿的天量。去年4季度新发开放式基金与老基金净申购份额约为1850亿份，接近2000亿元，远远小于资金净流入数量。除了公募基金之外，应有相当多的私募基金以及其它机构投资者大举进入。而从媒体报导的情况看，新入市的个人投资者亦不在少数。

　　从行业资金流入情况看，机械设备、金属非金属两大行业成为本月资金净流入的主要行业，占比分别为14.53%和13.88%；金融行业资金净流入比例较上月大幅减少，本月占比为3.28%，上月为19.03%。

　　2. A股市场估值水平

　　1月份A股平均股价已接近10元

　　截止到1月底，A股市场的平均股价从上月末的7.55元大幅上涨到9.38元，涨幅达到24%，为本轮行情以来最大涨幅。从股价结构上看，1月末小于5元的低价股448只，5元到10元之间的个股552只，10元到15元的个股205只，15元以上的个股197只。由于1月份市场热点集中在了重组，因此市值较小的低价股纷纷成为资金流入对象，5元以下个股减少了41.6%。

　　A股整体市盈率水平仍在提高

　　到1月末，A股市场整体法计算市盈率为31.98倍，剔除亏损后为28.87倍。沪市整体市盈率30.3倍，剔除亏损后为28.24倍，深市市盈率为38.86倍，剔除亏损后为31.16倍，较上月均有较大提高。中小板的市盈率1月末为43.61倍，剔除亏损后在42.89倍，远远高于主板。代表着两市优质公司的沪深300指数成分股1月末剔除亏损后整体市盈率为26.44倍，较上月末的25.65倍又有所提高。不过考虑到股权分置改革完成后，整体上市与资产注入等外延式增长将极大地提高上市公司盈利水平，因此实际动态估值水平并没有那么高。

　　1月各行业的估值水平变化不一，其中金融业市盈率水平较上月急剧下跌，又恢复到前几月水平；传媒行业市盈率继续快速上升，已经达到103.88倍。其它如石化化工、医药、信息技术、农林牧渔等行业市盈率较上月上升较快，而木材家具、房地产、食品饮料等较上月下跌。

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