投资策略周报：耐心是一种投资智慧

　　程伟庆 中信证券

　　投资要点

　　上周市场回顾与展望：上周中标300收于1951.17点，较前周上涨81.03点，涨幅4.33%。中标50指数收于2024.45点，较前周上涨45.02点，涨幅2.27%。沪深两市日均成交总额1002.6亿元。上周沪深市场弱势调整、小幅上行，大部分板块都发生小幅反弹，而主要指标股中国银行、工商银行、中国人寿、宝钢股份则仍在调整中。整体上市概念刺激个股上行，沪东重机、东方电机等成为市场追逐对象，并带动其他有整体上市预期的个股走强。机械板块整体先于市场反弹，走势稳健，电力板块则受资产重组预期走势强劲。近期投资者需密切关注年报业绩中的增量信息和政策面信息的走向。

　　耐心是一种投资智慧：这两周A股市场陷入上下两难的境遇，消息面成为左右近期市场走势的主要原因。在前周大幅调整后，利空消息似乎正在迅速转变，首先是，泡沫论的始作俑者们出来否认A股市场出现危险泡沫；其次是证监会上周批准了五只新基金的发行；第三，银监会也并没有承认春节后全面检查违规资金入市的说法。其中，特别是新基金发行消息使得2月6日的暴跌戛然而止。从政策取向来看，管理层既不愿看到股市过热，也不愿看到市场暴跌，在基本面没有大变化的前提下，政策信息将主导近期市场走势，A股市场将维持宽幅振荡的格局。建议投资者买入回调的白马股进行中长线投资。

　　市场运行特征：上周A股市场净流入资金395亿元，较前周出现较大反弹。电子元器件、交通运输、有色金属、医药、机械设备等板块的相对资金净流入额最高；金融、食品饮料、钢铁板块的相对资金净流入额最少。其中，金融、钢铁板块仍延续前周的调整态势，而交通运输、汽车板块则较前周出现明显反弹。此外，小盘股涨幅明显超过大盘股，亏损股和微利股的涨幅明显超过绩优股。

　　小非统计：本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共41家，共计解禁流通股份145391.34万股，平均占已流通股份比例为20%，小非解禁规模以2月8日收盘价合计市值为1235847万元。

　　新股申购：本周进入申购程序共有三只新股(见下表)，分别为科陆电子(002121)、新海股份(002120)和中国平安(601318)，其中中国平安(601318)发行规模较大，其他为中小板发行的小盘股，从基本面价值判断、市场关注程度以及中签率预测，建议重点配置申购中国平安(601318)。

　　一、耐心是一种投资智慧

　　1、最奇怪的股市调控：利空PK利好

　　这两周A股市场陷入上下两难的境遇，前周上证综指下跌7.26%，沪深300指数下跌8.55%；上周上证综指又企稳反弹上涨2.14%(振幅7.84%)，沪深300指数上涨4.32%(振幅9.52%)。鉴于期间基本面并没有发生大的变化，消息面成为左右近期市场走势的主要原因。

　　利空的因素主要有以下几点：管理层开始关注股市过热迹象，证监会(暂停新基金发行)、银监会(查处银行资金入市)、发改委(限制国企违规炒股)、人民银行(提高储备金率)等各类机构均介入到降温行动当中；解禁股票数放大和加息传言进一步增大了市场担忧。

　　然而，在市场在上述利空下暴跌之后，以上的利空消息似乎正在迅速转变，首先是，泡沫论的始作俑者们出来否认A股市场出现危险泡沫；其次是证监会上周批准了五只新基金的发行；第三，银监会也并没有承认春节后全面检查违规资金入市的说法。其中，特别是新基金发行消息使得2月6日的暴跌戛然而止。

　　解读管理层的意图似乎成为近期投资者最为关心的事情，消息面的逐渐转暖是一个非常重要的信号，反应了管理层既不想过快上涨也不想暴跌调整的走势取向。在基本面没有发生大规模改变的情况下，这些消息面足以影响短期走势，因此，未来一段时间，A股市场仍将维持宽幅振荡的格局。

　　2、买入回调的白马股进行中长线投资

　　了解上述政策底线之后，投资者只需要持有质优白马股以守待变，然而在现实中坚持这种投资理念却远不如想象中那么容易。从近期质优白马股的表现来看，以往在上涨行情中涨的较快，在下跌行情中跌的较慢的股票无一遭受到了抛售。

　　如图1所示，高上涨β，低下跌β(以往市道中快涨抗跌品种)的组合1月份以来跌幅最大，而这类股票大多是各子行业的龙头，未来业绩也会相对较好的公司，比较好卖(接盘买的人会比较多)似乎正在成为卖出的理由。相反以往低上涨β，高下跌β(跑输大市的品种)的组合近期却纷纷补涨，表现抢眼，但从本质来看，这些股票却是业绩增长比较慢的公司，是否值得长期持有是个很值得讨论的问题，抑或是投资者目的只在于获取短期收益。

　　耐心是一种投资美德，持有良好业绩支撑的白马股在中长期可以获得相当可观的收益。但目前，很多投资者却为频繁的短期交易所惑，以致于各种概念股投资大行其道。从历史经验来看，概念股泡沫破灭时股价很长时间之后都无法回到概念盛行时的价格，对投资者造成不可弥补的损失，而白马股类的价值投资却可以让暂时亏损的投资者获得长期收益。因此，我们建议投资者仍需对概念股投资保持理性，目前的振荡行情中不妨买入已回调的白马股进行中长线投资。

　　二、分析与估值

　　1、市场评述

　　上周市场回顾

　　上周中标300收于1951.17点，较前周上涨81.03点，涨幅4.33%。中标50指数收于2024.45点，较前周上涨45.02点，涨幅2.27%。沪深两市日均成交总额1002.6亿元。上周沪深市场弱势调整、小幅上行，大部分板块都发生小幅反弹，而主要指标股中国银行、工商银行、中国人寿、宝钢股份则仍在调整中。

　　整体上市概念刺激个股上行，沪东重机、东方电机等成为市场追逐对象，并带动其他有整体上市预期的个股走强。机械板块整体先于市场反弹，走势稳健，电力板块则受资产重组预期走势强劲。经过急速调整后的市场上周小幅回升反映指数上行动力犹存，但成交量仍处于萎缩趋势，离场资金谨慎观望，多空双方对后市走势分歧仍旧显著。

　　技术看盘

　　上证指数上周在政策面利好刺激下企稳反弹，成交量有所萎缩，从日线图来看，收于5日均线之上，但受30日均线压制，领先指标CCI有从低位向上反弹的需求，MACD仍交叉向下；从周线图来看，在10周均线处有支撑，然领先指标CCI仍延续下行走势，偏离20、30周均线较远也意味着10周均线支撑并不强烈。因此，结合日线与周线两者走势来看，短期技术信号不明显，投资者操作需要谨慎，支撑位2440，第一阻力位3000，第二阻力位3300。

　　下周市场展望

　　市场有效止住前周急速跌势，蓄势缓慢上行，个股渐趋活跃，市场信心逐步修复中。当前影响市场的主要因素除了年报业绩中的增量信息促动外，更多地来自于市场之外的变量与心态的调整，一方面管理层对指数急速上涨和急速下跌都明显持谨慎态度，利好与利空的政策措施随时都能一定程度上干预本已敏感的市场；而另一方面，经过急速上涨后催生的对各种牛市因素讨论在短期快速调整下也趋于理性，更使仓促入场的民间资金感受到了市场风险的存在。从市场估值上看，前期调整后的股值水平大致趋于合理，洼地效应对板块和个股的刺激力量已经不甚明显。因此，总体看来多空各方并无显著优势，后市阶段性企稳的概率较大，体现为具有资产重组、整体上市等概念的个股仍旧具备吸引力，主要指标股可能探底反弹但力度有限，新入场资金节奏将会放缓，各板块受各自利好或利空因素影响各自演化，最终表现为市场指数震荡调整，但场内结构性机会显著，也是不同投资者判断投资价值并调整仓位与品种的有利时机。

　　2、行业表现与估值

　　从中信证券覆盖行业上周的走势来看，绝大多数行业由前周的大幅下挫开始企稳反弹，机械、汽车、电力、传媒涨幅较高，石油化工、金融、钢铁仍受压制。

　　根据中信研究所最新预测，2007-2008年，中信行业研究员覆盖的22个行业共314家公司盈利将保持年均26%的增长，从具体行业来看，未来2年，电子、汽车、通讯、房地产等的利润增长幅度高于其他行业，而有色金属、煤炭、电力等行业利润增长较慢。

　　3、上周市场运行特征

　　(1)市场小幅回暖，钢铁、金融板块继续调整

　　上周A股市场净流入资金395亿元，较前周出现较大反弹。电子元器件、交通运输、有色金属、医药、机械设备等板块的相对资金净流入额最高；金融、食品饮料、钢铁板块的相对资金净流入额最少。其中，金融、钢铁板块仍延续前周的调整态势，而交通运输、汽车板块则较前周出现明显反弹，房地产板块也在上周暴跌的基础上呈现出回暖倾向，煤炭、医药板块继续走强。

　　(2)大盘绩优股继续下挫

　　上周各板块整体呈现上涨态势，只有流通盘大于15亿股的16支超级大盘股总体呈跌势。图7可见上周小市值股票的涨幅明显超过大市值股票。此外，上周亏损股和微利股的涨幅都在7%左右，而绩优股的加权平均涨幅仅有2%。可见市场对大盘绩优股的恐慌性杀跌仍未结束。

　　4、本周小非投资策略

　　本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共41家，共计解禁流通股份145391.34万股，平均占已流通股份比例为20%。其中，解禁小非规模占已流通规模超过20%以上的只有西藏矿业(000762)等16只，最大的为锦江投资(600650)，解禁规模占已流通股价66.74%，最小的为锡业股份(000960)占比1.40%。以上小非解禁规模以2月8日收盘价合计市值为1235847万元，总体来看本周小非解禁规模较以往显著，且数量较大多，个别股票接近规模占已流通规模的50%以上，在市场情况不明朗情况下，小非可能有在当前点位抛售的意愿，投资者需要关注。通过比较本周小非的股权结构、基本面分析和抛售压力，我们认为可重点关注中国重汽(000951)、中青旅(600138)和亨通光电(600487)，其他建议投资者结合市场走势给予一般关注。

　　5、本周新股投资策略

　　本周进入申购程序共有三只新股(见下表)，分别为科陆电子(002121)、新海股份(002120)和中国平安(601318)，其中中国平安(601318)发行规模较大，其他为中小板发行的小盘股，从基本面价值判断、市场关注程度以及中签率预测，建议重点配置申购中国平安(601318)。

　　中国平安(601318)

　　公司投资保险企业；监督管理控股投资企业的各种国内、国际业务；开展保险资金运用业务；经批准开展国内、国际保险业务；经中国保监会及国家有关部门批准的其他业务。公司及控股子公司，即平安寿险、平安产险、平安信托、平安证券、平安银行、平安养老险、平安健康险、平安资产管理及平安海外(控股)等，以统一的品牌向客户提供保险、信托、证券、银行等多种金融产品和服务。公司在中国是第二大人寿保险公司，第三大财产保险公司。

　　科陆电子(002121)

　　公司专业从事电力自动化产品及电工仪器仪表的研发、生产及销售。根据全国仪器仪表协会电工仪器仪表分会历年统计资料和相关市场统计资料显示,公司主导产品用电管理系统2005年市场占有率为16.50%,居国内同行业第二；标准仪器仪表2003～2005年的平均市场占有率为19.53%,连续三年居国内同行业前两名。

　　新海股份(002120)

　　公司主营业务高品质塑料

打火机、点火枪等产品的设计、生产和销售，是目前国内产销规模最大、综合实力最强的塑料打火机制造企业。公司连续六年被中国机电进出口商会认定为中国打火机出口额最大的企业。公司作为中国打火机企业的惟一代表连续五次(2001年—2006年)参加ISO/TC 61WG1打火机国际会议，参与修订ISO9994：2002打火机国际标准。公司是打火机安全与质量国家标准的主要起草单位，是宁波打火机行业协会的会长单位。

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