联合证券：等待高盈利消除高估值

　　-联合证券冶小梅

　　目前两市动态市盈率已突破30倍，且投资者对估值过高显出疑虑，这是导致近期市场出现剧烈震荡和下跌的最主因(建信)，加上管理部门在临近春节前相继出台措施和舆论，基金的赎回压力也在加大(南方)，部分资金已出现不同程度的离场迹象(华安)。2007年股市的收益应该恢复到企业利润增长的轨道上来(广发)，目前偏高的估值完全可以通过盈利高增长予以消除(长城)，市场对盈利增长预期已经反映得比较充分(融通)，需要等待盈利增长的数据不断落实和舆论压力的减轻，市场才会重新启动(国泰)。前景展望

　　投资心态存在泡沫的严重程度远大于股市本身存在的泡沫(易方达)，2007年股市将进入大幅震荡的风险牛市阶段(南方)，市场可能出现U型走势(融通)，2007年最好的预期就是30%左右(广发)。相当数量的资金在节前可能会兑现利润，对于近期由于宏观政策影响的阶段性调整，诺安持谨慎观点。即使不考虑政策调控等影响，市场估值的进一步推升也面临较大压力，长城对2月份行情持相对谨慎的态度，如果随着资金流入股市速度的减缓，市场目前高位换手的资金循环平衡被打断，将对短期的市场形成一定的压力，市场可能以震荡走势消化政策面以及估值的短期压力。短线大盘或有技术性的反弹行情，但总体调整趋势在短期内难以改变(泰达荷银)。

　　而华安认为市场短期将进入温和调整。大成景福认为中期调整的概率较大，国投瑞银和汇丰晋信皆认为市场震荡以后出现盘整的可能性较大。在新增资金匮乏但股票供给扩容压力下，指数虽然存在反弹要求，但估计力度比较有限(中欧)。国泰基金认为市场将步入调整期，股指若临近3000点就不断有各类利空消息出台，从现在大部分基金重仓股自高点已有25%-30%的调整幅度看，短期继续大幅下跌的空间有限。短期不利因素引发的动荡只会影响市场运行节奏而不会改变它的运行态势(工银瑞信)，如果在市场的短期调整中，大幅度降低仓位，会面临较大的踏空风险(华夏)。景顺长城旗下基金的仓位有一定程度的降低。风险关注

　　当前市场的最大风险是政策性风险，面临草根储蓄进入股市的大趋势，保持股市良性平稳的运行将是政府的必然选择，市场预期如果听任场外资金入市进一步推高股价导致估值泡沫，政府对股市的调控意志会逐渐加强(工银瑞信/上投摩根/长城)。2月份非流通股解禁数量较大，在市场前景不明的情况下抛售动机较强，而经济过热担心所引发的加息预期也对市场上行带来压力(招商)。币值泡沫与流动性泡沫是潜在的主要风险(南方)。行业配置

　　大盘蓝筹的重新崛起需要一段时间，主流方向正在转变。诺德首先看好医疗保健，其次是金融服务，最后是相关信息技术的服务，其中券商市场份额中占有率最高的龙头公司是值得长期看好。2007年要跑赢基金同业，融通认为应当超比例配置战略性行业中的

房地产和装备制造，以及周期性行业中的钢铁和汽车。国投瑞银继续突出对食品饮料、零售、机械设备等不受宏观调控影响的行业配置，同时还加大对电力、煤炭、航空等防御性品种配置，减持了银行、钢铁和地产中估值较高的股票。博时认为电力煤炭板块有超越市场表现的一定预期。

　　结合金融工作会议的精神，中邮认为2007上半年应规避银行和房地产行业等受宏观调控影响比较大的行业，医疗行业将是2007年最具增长潜力的行业。泰信认为2007年1季度的主题是周期性行业的重估，例如消费加速对汽车消费的刺激，钢铁价格的回暖，电解铝的系统性机会和火电公司的长期预期逐渐向好。国泰建议减持金融，地产股，增持批发零售(苏宁)、农林牧副渔(通威股份)，近期增强组合的防御性。招商和中信基金继续加强资产配置的防御性，在年报公布前密切关注业绩有大幅增长潜力、以及年报会大比例分红的上市公司。大成精选最近增持酒店服务、医药、零售等前期配置较轻的板块和行业。农业及配套产业将直接从国家支农政策中受益，尤其是被国家认定的农业产业化经营的重点龙头企业，农村基础设施建设亦将使得相关行业受益(海富通)。2007年

成品油定价机制有望出台，要素价格的上涨短期内必会对制造企业产生负面影响，富国会倾向于选择具有资源垄断能力的公司。

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