关于三股票密集发行的最优申购策略

　　国泰君安

　　莫言钧

　　摘要：

　　2007年2月8日，东港股份、紫鑫药业和康强电子2240、1352和2000万新股，将在深交所同日向公众投资者定价发行！

　　在程序策略上：所有2月1日申购罗平锌电和三维通信的投资者资金在7日解冻后，有权利：要么选择连续申购8日网上发行的东港股份、紫鑫药业、康强电子；要么选择申购12日网上发行的中国平安、新海股份、科陆电子；无论如何，集中可支配资金重点申购中国平安或新海股份、科陆电子，都料将成为最主流的申购程序策略！

　　以新股公众发行有效申购资金经验决定方程为基础，结合具体参数，可知东港股份、紫鑫药业和康强电子的期望申购资金，分别为677.29997、1004.19395和860.640146亿元人民币。另一方面，结合其公众发行新股市值，推知它们的期望中签率，分别为0.3399852493%、0.1287113909%和0.2579475301%！综上所述，东港股份、紫鑫药业和康强电子的期望申购资金总量为2542.13407亿元，而它们网上发行市值为5.81523亿。因此，它们的期望中签率均值为0.2287539462%。

　　应用新股上市定价方程，结合具体参数，求出东港股份、紫鑫药业和康强电子首日期望收盘定价，分别为16.75、15.6和18.64元；等价地，推知其初始收益率，依次为：62.95%、63.18%和67.93%！需要补充指出：询价对象对东港股份、紫鑫药业和康强电子的有效报价区间上限，则各为13、15.6和15.6元。

　　新股期望中签率和初始收益率的乘积，会共同决定申购新股期望毛收益率。因此，以新股申购资金配置比例加权平均期望毛收益率最大化的线性规划模型为参考，建议进取型机构或资金数量较少的公众投资者，都可在2007年2月8日重点申购东港股份，或康强电子。另一方面，则必须建议机构充分考虑选择集中可支配资金，重点申购2月12日密集发行的中国平安，或新海股份、科陆电子的主流程序策略！

　　在理论上，显著地具有资金或融资优势的机构投资者，也可考虑平均分配申购资金比例的可操作性策略，以实现申购新股的平均化收益率目标。

　　1.关于东港股份、紫鑫药业、康强电子和中国平安、新海股份、科陆电子密集发行下的主要申购程序策略。

　　2007年2月8日，东港股份(002117)、紫鑫药业(002118)和康强电子(002119)

　　2240、1352和2000万新股，将在深交所同日向社会公众投资者定价发行！全流通下恢复IPO以来，它们为中国股市第7批同日密集发行3家新股公司。在申购程序上，根据深交所《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》关于资金申购流程之规定，在申购日后第4个交易日，对新股未中签的申购资金予以解冻。因此，所有2月1日申购罗平锌电(002114)和三维通信(002115)的公众投资者资金在7日解冻后，有权利：要么选择连续申购8日网上定价发行的东港股份(002117)、紫鑫药业(002118)、康强电子(002119)；要么选择申购12日网上发行的中国平安(601318)、新海股份(2120)、科陆电子(002121)；无论如何，集中可支配资金重点申购中国平安、新海股份、科陆电子，都将成为最为主流的申购程序策略！

　　另一方面，正是在多家新股公司密集发行条件下，才产生所谓最优申购策略选择问题！简言之：关于申购东港股份、紫鑫药业和康强电子的期望毛收益率(RR)的最大化线性规划模型，显然会最直接地决定最优申购策略选择。至于申购新股