数据的解读：当前Ａ股市场估值分析

　　天相投顾

　　江建军

　　1.A股市场总体估值分析

　　大盘进入二月份以来，出现大幅下跌的态势，周一沪深两市大盘再度出现调整，上证综指收盘于2612.54点，跌60.68点，跌幅为2.27%，其中银行股贡献下跌点数为48点。大盘仍处于调整中，图1为进入新年来上证指数涨跌幅与剔除银行、地产股后的指数对比。如果除去银行、地产股，上证指数仍保持累计19%的涨幅，可以看出，非指标股在最近市场中有着良好表现。

　　从市盈率来看，剔除亏损股和微利股之后，目前A股的加权平均市盈率为28.53倍，沪深300指数加权平均市盈率为26.97倍，分别比过去三个月有大幅提高。从市净率来看，目前A股加权平均市净率3.75倍，比三个月前增加了1.7倍。从历史数据来看，目前A股市场总体估值仍处在中位。如果剔除银行股和地产股，A股的加权平均市盈率为24.05倍，加权平均市净率为3.29倍，这说明占上证指数比重较大的金融和地产类

　　2.行业估值结构分析

　　图4显示的是按总市值加权计算的沪深300指数行业市盈率的对比，其中2007年为机构预测值。可以看出，2006年行业平均市盈率一般要大于2007年行业平均市盈率。总体来讲，在未来两年，机构对沪深300指数的盈利预期将分别增长33%和25%。对其中一致看好较为明显的行业有综合金融、耐用消费品、零售业、食品、媒体、软件与服务等(按GICS二级行业分类)。

　　图5显示的是美国S&P500公司最近一个月的加权平均市盈率统计，我们可以看出，除

　　目前S&P 500指数平均市盈率为17.7倍左右，同S&P 500指数样本相比，国内A股市场普遍相对估值偏高。特别是银行、日用化工等行业，目前估值已经严重偏高。从市盈率结构上看，S&P500公司主要集中在10-30倍区间，占整个指数样本的83%；而沪深300在此区间的公司只占指数样本的28%，这说明目前市场市盈率结构分布不均衡，市盈率分化现象较为明显。

　　如果我们考虑到中国市场的成长性及对股市的连动性等因素，目前的估值仍处在一个相对合理的区间。建议关注目前A股市场行业预期成长性良好和市盈率相对较低的行业，如金融、消费、原材料和