热点变更倒置 主流机构操作发生逆转

　　西南证券

　　张刚

　　2007年1月份大盘尽管再创新高，逼近3000点整数大关，但与2006年12月份的持续上涨走势相比，却出现涨势趋缓的高位振荡。央行自去年以来第四次上调存款准备金率，和房地产行业将开始实施新的土地增值税政策，呈现宏观调控力度加大的势头，而这两个板块成为内地股市的领跌品种。A股均高于H股的“A＋H”板块，由于境外投资银行和国际投资银行的看空言论，也出现了较大的跌幅。大多数的上市公司2006年年报将陆续披露，银根紧缩的影响和机构投资者的持股变化都将曝光，而沪深两市多个指标股板块再累计了较大的升幅后开始领跌，市场格局又会发生什么变化呢？我们不妨根据1月份行业板块的市场数据来预测2月份的行情。

　　1、涨跌幅(%)：1月份各个行业板块继续普涨。前十板块集中在小流通市值板块上，极少得以维持，基本为科技类和日常消费类行业。后十板块几乎全部为前期领涨的大流通市值品种。

　　1月份延续去年12月份的强势，出现整体上涨，无一板块下跌。处于涨跌幅前十名的板块中，仅有纺织服装一个板块延续强势地位。曾在去年9月、10月、11月持续了三个月的弱势。曾连续五个月处于强势地位的金融、石化，曾连续三个月的钢铁，纷纷退出榜中。新增的九个板块中，日用

化工、计算机硬件、软件及服务、化工、家电曾在去年12月份处于“后十”的位置。其中，计算机硬件曾连续四个月处于后十名的位置。纺织服装这十个涨跌幅居前的板块大多为小流通市值的品种，集中表现出科技类和日常消费类行业特色。

　　涨跌幅后十名的板块中，仅有建筑业、供水供气两个个板块维持弱势地位。新增的八个板块中，金融、食品、通信、传媒、石化、石油、

房地产、煤炭全部曾在去年12月份处于“前十”的位置。这十个板块行业性集中特征不明显，但几乎全部是大流通市值品种，与去年12月份形成鲜明的反差。

　　2、振幅(%)：1月份各板块振幅比去年12月份放大一倍多，居前的板块全部变更，居后的有八成变更，强势市场特征十分明显。

　　1月份各个板块的振荡幅度与去年12月份相比，明显平均增加一倍多。前十名的板块中，无一板块维持高度活跃的状态。曾保持了五个月高活跃度的金融，曾保持了四个月的石化，曾保持了三个月的钢铁，退出榜中。新增的十个板块中，家电、医药、化工曾在去年12月份属于振幅较小的板块。十个振幅较大的板块，全部处于涨跌幅前十名，高度重叠，呈现极强的强势特征。

　　振幅较小的十个板块中，交通运输、供水供气两个板块维持波动幅度较小的特征。曾持续时间长达十四个月的电力，退出榜中。新增的八个板块中，石油、石化、金融、通信、房地产、煤炭曾在去年12月份处于振幅“前十”的位置，1月份表现转为沉寂。十个振幅较小的板块中，没有处于涨跌幅前十名的，建筑业、煤炭、供水供气、金融、通信、石油、石化、房地产共八个板块处于涨跌幅后十名，呈现明显的强势市场特点。

　　3、日均成交金额环比增减幅(%)：各个行业板块的日均成交额环比接近整体放量。计算机硬件、纺织服装、化纤、医药显示有资金流入。软件及服务暗显控盘迹象。

　　1月份各个行业板块维持整体放量，仅有石油继续出现缩减。在前十名的板块中，计算机硬件、医药、纺织服装共三个板块连续处于前十的位置。此前保持了三个月的煤炭，于1月份退出榜中。

　　新增的七个板块中，家电、电力、钢铁、供水供气、金融共五个板块在去年12月份曾处于后十名之列，1月份跃居前十，主要因为对比基数相对较低所致。相比之下，化纤、综合的成交放大值得关注。结合涨跌幅看，这十个板块中，家电、计算机硬件、纺织服装、化纤、医药共五个板块处于涨跌幅前列，计算机硬件、纺织服装、化纤、医药的资金流入效应明显；处于涨跌幅后十名的有金融、供水供气。

　　日均成交金额环比增减幅度后十名的板块中，食品、有色、石油延续增幅滞后的状态。新增的七个板块中，交通运输、传媒、煤炭、通信曾在12月份处于前十名的位置，1月份环比出现下降，主要因为环比基数偏大导致，而汽车及配件、软件及服务、电气设备出现缩量，则需加以关注。结合涨跌幅看，这十个板块中，软件及服务处于涨幅前列，缩量大涨暗显控盘迹象；食品、石油、传媒、煤炭、通信处于涨跌幅后十名。食品、石油是因为缺乏足够大的资金参与，导致涨幅滞后。

　　4、日均换手率(%)：1月份整体交投比12月份放大三成多。居前的板块有六成得以延续，居后的板块则有七成。计算机硬件、化纤、纺织服装明显有资金积极介入。商业、软件及服务、化工被控盘迹象明显。煤炭出现被减仓的迹象。

　　1月份大盘保持高位振荡，各个板块的市场交投比去年12月份放大三成多。前十名的板块中，纺织服装、煤炭、农业、化纤、交通运输、有色、造纸包装、贸易共八个板块保持了较高的市场交投。其中农业保持了十七个月。有色保持了十四个月。煤炭、交通运输、造纸包装保持了三个月。

　　新增的两个板块为计算机硬件、综合。结合涨跌幅看，计算机硬件、化纤、纺织服装三个板块处于涨跌幅前列，明显有资金积极介入；煤炭处于涨跌幅后十名之列，有被抛售减仓的迹象。

　　日均换手率较低的十个板块中，化工、金融、石化、食品、商业、石油共六个板块维持交投相对较低的状态，但却是去年12月份前十名的水平。商业维持了十五个月。食品持续了九个月。石油持续了八个月。化工持续了四个月。曾维持了五个月的家电，退出榜中。新增的板块中，曾持续了三个月低换手率的传媒，于去年12月份退出后，1月份均返回榜中。另外两个新增板块为电气设备、软件及服务。结合涨跌幅看，商业、软件及服务、化工三个板块处于涨跌幅前列，控盘迹象明显；传媒、食品、金融、石油、石化共五个板块涨幅滞后，有出货迹象。

　　总体看，沪深上市公司行业板块1月份的市场数据和去年12月份相比，维持明显的强势特征，继续普涨。然而，板块热点出现彻底的逆转和倒置。具有大流通市值、指标股特征的板块纷纷处于滞涨状态，而前期走势偏弱的科技类板块则跃升至领涨位置。成交金额环比接近整体放量，石油连续缩量，振幅比去年12月份放大一倍多，日均换手率平均比去年12月份放大三成多。这些情况显示，1月份的市场整体尽管走势强劲，但热点大面积转换，并伴随着高换手率，暗示主流资金的偏好发生了巨大的转变。指标股引领的升势已经暂时终结，前期滞涨的小流通市值品种则受到资金青睐。管理层对于股指期货的推出态度趋于谨慎，诸多经济学家和境外投资银行提出“泡沫论”，使得累计较大升幅的指标股遭遇沉重的压力。2月份强势特征将会逐步减弱，普涨行情较难持续，各个板块走向将出现分化，指标股板块风险较大。

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