柳钢股份和重钢股份的最优申购策略

　　莫言钧 国泰君安

　　摘要：

　　2007年2月6日，柳钢股份和重钢股份分别不低于8560、28000万新股，将在上交所同日以网上资金申购方式发行！

　　在程序策略上：第一，所有1月26日申购三变科技、天润发展的公众投资者，在未连续申购1日网上发行罗平锌电、三维通信和5日网发中国海诚下，即有权选择2月6日发行的柳钢股份、重钢股份。第二，所有2月1日网上申购罗平锌电、三维通信的投资者，尽管有权选择申购8日网发的东港股份、紫鑫药业、康强电子，或者申购12日网发的中国平安，但却无权选择申购6日网发的柳钢股份、重钢股份。第三，所有2月6日申购柳钢股份、重钢股份网发新股的公众投资者，恰好在12日即有权选择连续申购同日网发的中国平安！

　　以新股网上发行冻结有效申购资金经验决定方程为基础，结合具体参数，可知柳钢股份和重钢股份的期望申购资金，分别为1442.64、2025.4亿元人民币。另一方面，结合柳钢股份、重钢股份网上资金发行新股市值，推知它们的期望中签率，分别为0.5969181751%、0.3981445235%！综上所述，柳钢股份和重钢股份的期望申购资金总量为3468.03亿元，结合新股网发市值，可知柳钢股份、重钢股份期望中签率均值为0.4808306584%，并可建议积极申购。

　　应用新股上市定价方程，结合具体参数，推知柳钢股份和重钢股份上市首日期望收盘定价，各为14.5、5.54元；等价地，推知柳钢股份、重钢股份上市首日期望收盘、即初始收益率，依次为：44.14%和92.36%！需要补充指出：询价对象对柳钢股份、重钢股份的报价区间上限，则各为14.5、4.4元。

　　期望中签率和初始收益率的乘积，会共同决定申购新股期望毛收益率。因此，以新股申购资金配置比例加权平均期望毛收益率最大化的线性规划模型为参考，建议进取型机构或资金数量较少的公众投资者，都可在2007年2月6日重点申购重钢股份！结合新股申购程序策略，并且还可在12日未中签的资金解冻后，连续申购中国平安。

　　当然，具有资金或融资优势的机构，还可考虑平均分配有效申购资金比例的可操作性策略，以实现申购新股的一般收益率目标。

　　1.关于柳钢股份、重钢股份和东港股份、紫鑫药业、康强电子以及中国平安密集发行下的主要申购程序策略。

　　2007年2月6日，柳钢股份(601003)和重钢股份(601005)分别不低于8560、28000万新股，将在上交所同日以网上资金申购方式发行！全流通下恢复IPO以来，它们为

中小企业板第11批同日发行2家新股公司。在申购程序上，根据深交所《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》关于资金申购流程之规定，在申购日后第4个交易日，对新股未中签的申购资金予以解冻。第一，所有2007年1月26日申购三变科技(002112)、天润发展(002113)的社会公众投资者未中签款项已于2月1日解冻，故而在未选择连续申购2月1日网上发行罗平锌电(002114)、三维通信(002115)和5日网发的中国海诚(002116)条件下，即有权选择2月6日发行新股柳钢股份、重钢股份。第二，所有2月1日申购罗平锌电、三维通信的公众投资者资金直到7日才会解冻，故而尽管有权选择申购8日网上定价发行的东港股份(002117)、紫鑫药业(002118)、康强电子(002119)，或者选择申购12日网上发行的中国平安(601318)，但却无权选择申购2月6日网上发行的柳钢股份、重钢股份。第三，也是最为重要的，即所有网上申购2月6日柳钢股份、重钢股份发行新股的公众投资者未中签款项，恰好在2月12日资金解冻返还后，有权选择连续申购同日发行的中国平安！另一方面，正是在多家新股公司密集发行条件下，才产生所谓最优申购策略选择问题！简言之：关于申购柳钢股份和重钢股份的期望毛收益率(RR)的最大化线性规划模型，显然会最直接地决定最优申购策略选择。至于申购新股的期望毛收益率(RR)，则为网上发行申购期望中。

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