广发证券：重点关注业绩超预期公司

　　广发证券

　　张万成

　　上周市场评述上周大盘创下本轮行情以来最大周跌幅。在多空双方日益增加的分歧之下，大盘遭遇深幅调整。截至周五收盘，上证综指报收于2673.21点，周跌幅为7.26%；深证成指报收于7348.03点，周跌幅为10.64%；沪深300指数报收于2298点，周跌幅为8.55%，上述指数均创下本轮行情最大周跌幅。从各行业的表现来看，前期涨幅居前的金融、房地产、钢铁等权重股成为本周做空的最大力量，并拖累股指大幅下跌。两市个股多数下跌，成交量明显萎缩，反映市场多方信心明显不足。从理论上说，充裕的流动性可能会进一步推动股价上涨，但面对高企的估值，任何消息面的变化都会导致投资者谨慎应对。

　　从短期来看，市场缺乏明显的上行动力，近期的走势依然将以振荡行情为主。

　　本周关注焦点短期市场重点关注政策面的变化，它将成为影响大盘趋势的关键所在；管理层对国际游资的监控会更加严格；国内住房按揭贷款资金进入股市等违规资金将受到严查；我们认为增加优质蓝筹股是解决问题的根本措施，但是短期会造成资金分流。

　　本周投资策略在短期内，面对市场的大幅振荡，我们建议投资者要高度关注市场风险。在面对市场近期乃至后市依然可能存在振荡或调整的情况下，基本面分析更应该成为理性选股的首要原则。我们建议投资者近期应该重点关注业绩有望超预期的上市公司。此外，考虑到现在的估值水平和预期业绩增长的稳定性，我们也建议投资者关注

能源、材料行业中的建材、金属非金属以及钢铁等行业，对于具备防御性特征的食品消费行业也可适度介入。

　　本周新股申购本周进入申购程序的新股有中国海诚(002116)、柳钢股份(601003)、重钢股份(601005)、东港股份(002117)、紫鑫药业(002118)和康强电子(002119)，其中中小板4家，沪市2家，重钢股份为H股回归A股公司。

　　重点关注业绩超预期的公司上周市场评述上周市场回顾上周大盘创下本轮行情以来最大周跌幅。在前一个周末交易日的强势上涨之下，上周一市场高开高走，但由于多空分歧日益加大，大盘频繁振荡，最终全天上涨2.18%。周二市场继续强势振荡，上涨与下跌不断交替进行，至尾市大盘小幅下跌。从周三开始，在金融、

房地产、钢铁等权重板块的领跌之下，大盘遭遇深幅调整。周三上证综指下跌144.23点，跌幅为4.92%，下跌点数高居该指数历史上的第二位；深成指下跌629.39点，创下了有史以来最大单日下跌点数纪录，跌幅达到7.26%，是九年半来的最大单日跌幅。大盘在周四略有企稳，但成交量明显萎缩，反映市场信心受挫，多方力量虚弱，至周五沪深两市再次大跌。截至周五收盘，上证综指报收于2673.21点，周跌幅为7.26%；深证成指报收于7348.03点，周跌幅为10.64%；沪深300指数报收于2298点，周跌幅为8.55%，上述指数均创下本轮行情最大周跌幅。

　　从最近一个月的趋势来看，天量成交、高换手率成为市场的主要特征。

　　上月A股市场日均成交1234.4亿，日均换手率高达5.45%。如此之高的换手率，反映了多空双方产生巨大的分歧。一方面是每天大量的A股新开户数，另一方面，从基金四季报之中可以看出机构调仓或者出逃的力度加大。近期多空双方的势均对峙，从上周以来开始发生改变。每日新增开户数的减少、成交量的显著萎缩以及换手率与大盘指数的背离，无不说明了多方信心不足，空方在这一轮交锋中占优。

　　行业表现与估值从各行业的表现来看，权重股成为本周做空的最大力量，并拖累股指大幅下跌。金融、房地产、钢铁等前期涨幅居前的板块，由于在一定程度上透支了未来的业绩增长，上周均在跌幅榜上靠前。同时，在一周市场特征指数表现，我们可以看到，上周热点大都集中在概念性板块上，而低市盈率股、红利指数和绩优股整体表现不佳，反映市场投机氛围较浓。

　　本周关注焦点从理论上说，充裕的流动性可能会进一步推动股价上涨，但面对高企的估值，任何消息面的变化都会导致投资者谨慎应对。最近一段时间以来管理层的一系列举措，在大涨的行情中实际影响都十分有限，但在出现下跌这个敏感的时期却会放大市场的预期，加大多空双方的分歧。从短期来看，市场缺乏明显的上行动力，但是，在一些权重股率先得到调整之后，市场下跌幅度也有限，我们判断近期的走势仍然以振荡行情为主。

　　短期市场重点关注政策面的变化如果说前两周市场关注的焦点是加息问题，上周开始我们认为除了加息之外，影响市场走势的宏观因素更加广泛，尽管在人民币升值，流动性充裕，中国经济增长，上市公司业绩改善的大背景下，2007年牛市格局不会变化，但是短期来看，管理层对国际热钱流入以及股民基民蜂拥入市使得指数快速拉高、股票市场形成“泡沫化”的问题逐渐引起重视。全国人大副委员长成思危上周接受英国《金融时报》采访时说：“在牛市行情中，人们的投资相对不理性。每个投资者都认为自己能赢，但许多投资者最终都是输家。中国股市正在形成“泡沫”，投资者应关注风险”。可以看作高层对股市的情况的一个判断，短期来看政策面应该成为影响大盘趋势的关键所在。

　　对国际游资的监控会更加严格目前国内股市大幅拉升和人民币升值可以说是导致国际游资千方百计多种渠道进入中国的根本原因，“热钱”直接投资A股市场，又进一步推动了股市等资产价格的上涨。现在看来，国内的财经界认为“形势严峻”，在这样的情况下，管理层显然不能坐视不理，媒体报道说人民银行可能成立金融情报机构，监控范围包括境外热钱流入股市。

　　国内违规资金入市将受到严查最近严控违规资金流入股市的措施不断出台：要求新开户投资者拍照存档，并核对现有客户资料，清理“人头帐户”，将股票账户“实名制”逐步落到实处；证监会将建立基金经理直系亲属证券投资监控系统；银监会将在春节后，重点清查银行客户申请住房按揭贷款资金炒股；银监会向银行发出通知，要求银行注意个人贷款流入股市的风险；国资委和证监会合作，建立信息网络监控国企资金入市情况。

　　增加优质蓝筹股是解决问题的根本措施，短期会造成资金分流我们注意到，去年以来工行、中行以及中国人寿等大盘蓝筹股的上市速度明显加快，加上本周一上市的兴业银行和即将上市的平安保险说明管理层已经把增加优质蓝筹股作为股票市场平稳发展的手段。供求关系是分析价格变动最好的切入点，从整个证券市场的发展来看，中国股市必须加快扩容的步伐，一方面是发展的必须，另一方面也是缓解目前市场资金过剩引发的市场供求失衡问题。目前股市存在着的结构性问题，突出表现就是股票市场上流通股份数目有限，出现了供求不平衡的现象。上海与深圳股市的市值达11万亿元，占我国GDP的一半左右，实际上在市场可流通股份总值仅有3万亿左右，资本市场的整体规模与目前旺盛的“流动性”相比，现在股票市场可以说是严重供不应求，供求失衡，股价自然被拉高。

　　只有加快优质股票的上市步伐，另外放开现有上市公司再融资的限制，使其拓展业务在本行业做大做强。不断增加优质股票的流通量，才能根本解决供求失衡问题。长远来看优质股票扩容是资本市场健康发展的根本，但也要注意到对短期资金的分流影响。

　　本周投资建议虽然从一个较长时期来看，快速增长的经济、充裕的流动性以及人民币升值等宏观基本面依旧向好，决定A股市场在全球视野中均具有吸引力。

　　在短期内，面对市场的大幅振荡，我们建议投资者要高度关注市场风险。

　　按照经典的股权定价模型，决定股票价格的因素是无风险收益、风险溢价、企业的未来业绩增长和派现比例。我们预计未来1-2年内，在人民币缓慢升值和温和的通货膨胀环境下，流动性较好的7年期国债利率变动幅度有限，隐含的股权资本成本变动不大。从根本上说，决定股票价格的中长期走势是由上市公司的业绩决定的，流动性更应该起到的是辅助作用。但是，前期股市指数上涨已经较大幅度的脱离了市场基本面的改善，从去年末期开始，A股市场进入了典型的资金推动型阶段。全部A股06年、07年的动态市盈率分别为29.67和23.33，而预计07年、08年A股全部上市公司净利润将分别增加23.3%和20.2%，业绩增长已经较大幅度的落后于估指水平，反映当前市场风险凸显。在面对市场近期乃至后市依然可能存在振荡或调整的情况下，基本面分析更应该成为理性选股的首要原则。

　　根据wind资讯的统计，截至到2月4日，共有674家上市公司提交了06年业绩预告，有461家预计全年业绩增长或盈利，比重达到了惊人的68%。

　　其中，预计全年同比增长超过100%的公司数量高达209家，超过200%也有81家，可以看出，06年上市公司的整体业绩有望大幅增长。我们认为，近期应该重点关注业绩有望超预期的上市公司。此外，考虑到现在的估值水平和预期业绩增长的稳定性，我们也建议投资者关注钢铁、金属非金属、建材等行业，对于具备防御性特征的食品消费行业也可加以关注。

　　本周新股申购本周的新股申购来看将有6只新股发行，其中中小板4家，沪市2家，其中重钢股份为H股回归A股公司，具体如下：

　　中国海诚(002116)：中国海诚的前身是成立于1953年的中国轻工业上海设计院，是目前我国轻工行业最大的提供有关设计、咨询、监理等工程技术服务和工程总承包服务的综合性工程企业，在国内大中型轻工业工程建设项目中的市场占有率一直在80%左右。其控股股东为中国海诚国际工程投资总院，系国务院国有资产监督管理委员会监管的159家中央企业之一，持有6440.3846万股，占公司发行后总股本的56.49%。中国海诚此次发行最终确定本次发行的数量为2900万股。其中，网下向配售对象配售数量为580万股，网上发行数量为2320万股，占本次发行总量的80%。本次网下配售和网上发行的发行定价最终为6.88元/股，对应的市盈率为29.91倍。网上申购时间为2007年2月5日(周一)。

　　柳钢股份(601003)：柳钢股份募集资金将投向线材轧机技术改造、中板厂新增粗轧机改造、收购焦化厂固定资产、收购板坯连铸机在建工程等项目。随着规模扩张，柳钢股份在西南、华南地区，粗钢产量仅次于攀钢，中厚板产量排名第一，棒线材在广西自治区基本处于垄断地位。柳钢股份IPO保荐机构海通证券为柳钢股份上市后开出了11.00-13.00元的价格预测，给予了10-12倍的PE估值。海通证券预测，2006-2008年柳钢股份主营业务收入将分别同比增长19.90%、8.99%和1.20%，净利润增长率分别为39.38%、9.86%和4.61%。假定公司发行10700万股，对应发行后每股收益为1.00元、1.10元和1.15元。IPO拟公开发行不超过10700万股，公开发行股份不超过发行后总股本的15.03%，网上申购时间为2月6日(周二)。

　　重钢股份(601005)：该公司是一家已经发行H股(1053)的公司回归国内A股，将在A股市场向内地机构投资者和公众投资者发行不超过3.5亿股股份。A股发行完成后，重钢集团所持有的8.45亿股内地股将自动转为A股。自公司A股股票上市之日起36个月内，重钢集团承诺不会转让或者委托他人管理其持有的发行人股份，也不由发行人回购其持有的股份。募集资金主要用于偿还银行借款及拨付自有资金：公司已使用银行借款3亿元及自有资金1.14亿元先期投入本次募集资金拟投资项目的冷轧部分建设，重钢股份主营产品为板材、型材、线材、钢坯和冷轧板，其中板材销售收入占公司主营业务收入的比重较大，06年前三季度主营毛利率占比达85.71%。公司公布06年1-9月财务数据，由于钢价提高，净利润从06年上半年的3000万人民币提高至1.669亿人民币。业绩表明，3季度净利润从上半年的2800万人民币激增至1.389亿人民币。本次公开发行35000万股，其中网上发行28000万股，发行后总股本为173312.72万股，其中境内A股119500万股，H股53812.72万股。发行前每股净资产为2.77元。网上申购时间为2月6日(周二)。

　　东港股份(002117)：公司主营业务为公司主营业务一直为商业票据印刷以及纸制品的加工、销售，主要产品有各类商业票据印刷品和纸制品，其中，商业票据印刷品的加工、销售为公司核心业务，该业务占公司销售收入比重达80%以上。作为行业内较早成立的专业票据印刷企业，在规模、效益等方面位居国内同行业前列，在技术、设备、营销、管理等方面具有一定的优势。本公司前身为济南东港安全印务有限公司，成立于1996年3月。2002年12月经中华人民共和国对外经济贸易合作部(现为商务部)

　　批准，由济南东港安全印务有限公司依法整体变更为东港安全印刷股份有限公司。近年来，商业票据市场发展迅速，客户需求不断深化。面对市场提出的高品质、全方位要求，一些企业限于设备、技术、管理能力，无法满足市场需求量，市场供需出现缺口，一些经营状况好的企业纷纷增资技改，添置先进设备、扩大生产能力。本公司在规模、管理、设备、营销方面具有较强的竞争优势，目前在销售收入，生产线规模和市场占有率方面均居全国首位。本次发行数量为3000万股，网上申购时间为2月8日(周四)。

　　紫鑫药业(002118)：公司是由原通化紫金药业有限责任公司依法整体变更设立的股份有限公司。公司本次募集资金投资项目主要产品为醒脑再造胶囊、活血通脉片和四妙丸，按照剂型分类，醒脑再造胶囊属于胶囊剂，活血通脉片属于片剂，四妙丸属于丸剂。目前，公司胶囊剂的年生产能力为19，275万粒，片剂的年生产能力为31，961万片，丸剂的年生产能力为70，000万粒。项目建成后，公司将新增年产10，000万粒醒脑再造胶囊、10，000万片活血通脉片、270，000万粒四妙丸的生产能力，公司胶囊剂的年生产能力将扩大为29，275万粒，片剂的年生产能力将扩大为41，961万片，丸剂的年生产能力将扩大为340，000万粒。本公司发起人敦化市康平保健食品有限责任公司、敦化市吉泰经贸有限责任公司、柳河沈飞合联工贸有限责任公司、吉林省霄峰广告有限公司、柳河日新餐饮有限责任公司及其自然人仲维光、于小蓓以其在原通化紫金药业有限责任公司的权益作为出资投入本公司。本次发行前总股本5，062.30万股，本次拟发行2000万股人民币普通股，发行后总股本为7062.30万股。网上申购时间为2月8日(周四)。康强电子(002119)：经营范围包括制造和销售各种引线框架及半导体元器件，半导体元器件键合金丝和蒸发用金丝，提供售后服务。主营业务为制造和销售半导体封装材料引线框架和键合金丝。公司及其前身宁波康强电子有限公司自成立以来，一直专注于从事半导体封装材料引线框架产品的生产和销售，是我国目前规模最大的引线框架生产企业。根据

中国电子材料行业协会的统计，本公司自1999年到2005年连续七年在引线框架的产量、销量和市场占有率等指标方面国内同行排名第一；公司自2003年开始生产另一半导体封装材料键合金丝，2004年、2005年公司键合金丝产品的产销量居国内同行排名第二。公司是科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业。2005年公司被评为中国半导体支撑业最具影响力的五家企业之一。本次发行前公司总股本7,210万股，本次拟发行2,500万股流通股，发行后总股本为9,710万股，9,710万股均为流通股，网上申购时间为2月8日(周四)。

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