步入缩减调整格局2月份市场走势预测

　　西南证券

　　张刚

　　一、四大焦点需关注

　　中东局势日趋紧张

　　据美国媒体报道，除了航母战斗群、“爱国者”导弹和F-16战斗机先后增援波斯湾外，数量不明的美国战略核潜艇也将奔赴波斯湾。面对美国施加越来越大的军事压力，伊朗也做了诸多的反弹措施。伊朗的军事演习已经从三天延长到五天时间，并且试射了“扎尔扎尔-1”和“胜利-5”导弹，其中“扎尔扎尔-1”导弹能打到驻伊美军基地以及沙特东部地区。与此同时，伊朗和朝鲜的战略性合作在加强。中东地区的紧张状况加剧，境外股市一旦走弱，也会对内地股市形成拖累。

　　流动性过剩尚无解决良方

　　国际投资大师吉姆罗杰斯在央视二套的黄金时间段“经济半小时”的节目中，唱空中国股市。经济学家、国务院发展研究中心研究员吴敬琏，则进一步从经济层面阐明了论据。他在企业高层论坛上表示，由于长期以来采取的粗放增长方式和出口导向政策，我国经济出现了对内对外两个失衡：在内部，投资比重过大，而消费需求不足；在外部，双顺差带来

外汇储备激增，

人民币升值压力加大。如果政府有效地抑制了实业投资过快增长，那么闲置资金必然会滞留于股市，保持高水平的泡沫。

　　升息预期增强

　　国家统计局公布的CPI数据显示，除去年12月涨幅从11月的1.9%一下子冲高至2.8%外，从结构分析，除了粮食和食品之外，烟酒及用品、家庭设备用品及服务、交通通信、衣着价格指数稳步走高，市场预计今年一季度的通货膨胀率会明显提高。这种格局的变化表明，推动居民消费价格上涨的力量已经不再局限于粮食、公共服务提价等外在因素，经济增长、需求增加等内在因素的作用开始增强。用加息(同时上调存贷款利率)的方式，可提高存款利率的吸引力，抵御当前通胀的上升，从而降低居民和企业的投资意愿，以预防固定资产投资在一季度强劲反弹；此外，还可警示单边上涨的股市，一定程度上降低居民进入股市的热情，以利于股市更健康的成长，而不是非涨到“高处不胜寒”时才泡沫破裂，给国民经济带来更大伤害。股市正在面临加息的系统性风险。不过，市场已有预期，利空兑现后会有反弹。

　　管理层反复提示风险

　　二、市场数据分析结果显示大盘处于顶部

　　沪深两市股票市场日均成交将难以再创新高

　　从2006年9月份开始，由于市场整体走好，日均成交金额已经连续五个月上升，2007年1月份已经放大至1200亿元以上的水平，即整体市场的日均换手率为10%。从历史上看，“天价天量”的市场惯例从未被颠覆，1月份的天量意味着见顶迹象。历史上，在“天价天量”之后往往盘随着下跌，成交会逐步缩减。因此，我们判断2月份大盘的日均成交将出现回落，而呈现调整走势。

　　1月份沪深两市股票市场融资金额将出现回落

　　2006年10月份以来整体融资额连续保持历史高水平。其中10月份融资额创出历史新高，其中主要是工商银行发行所募集的405亿元。尽管11月份的融资额出现下降，但仍处于历史较高水平，而且发行节奏颇为密集。连续出现单周首发四股的现象。2006年12月份，大唐电力、广深铁路、中国人寿的发行，将月融资额推高至450亿元以上的水平。2007年1月份，尽管有兴业银行发行，但发行节奏明显放缓，融资额出现大幅回落。不过，2月份的发行节奏突然出现大幅提高的迹象，首个交易周便出现一周六股，而且后续还有平安保险的发行，2月份融资额将出现回升。密集发行期间的申购资金会积极把握一级市场的投资机会，而不会回流。

　　投资者开户环比增量变化值得关注

　　投资者开户数环比增量在连续三个月下降、9月份增量回稳后，10月份、11月份出现上升。12月份则飞跃至160万户的历史最高水平，接近前五个月之和。后续增量资金大举入市，促成这波行情仍会进一步走高。相反，如果后续增量下降，此波升势在没有积极的承接盘的情况下，后势不容乐观。2007年1月份的增量变化同样是至关重要的。据中国证券登记结算公司的统计数据，截至1月29日，2007年1月份A股新增开户数合计达到1256089户，已经出现回落态势。

　　三、市场分析及投资策略

　　观察月K线，大盘在经历了2006年8月份探底回升后，9月份、10月份、11月份、12月份、2007年1月份连续放量上扬，并突破2900点附近的整数关口，呈现上升加速的走势，不断刷新历史高点。历史上，连续五个月收阳曾在2003年11月份至2004年3月份发生过，此后便连跌五个月，将涨幅全部吞噬掉。而连续四个月上涨的现象，曾出现在2005年11月份至2006年2月份，于2006年3月份出现调整。2001年3月份至2001年6月份，月K线四连阳后，创出了历史高点，此后也是长时间下跌，连跌四个月。由此可见，即便乐观估计，2007年2月份也会出现单月的中期调整。

　　如果悲观估计，后势将有时间长达五个月的下跌将会把2006年8月份以来的这波升幅全部吞噬掉。进入2007年以来，大盘一度在相当长的时间内维持在2620点至2870点之间反复振荡。而自2006年8月中旬至2006年年底的持续上升期间，大盘从未出现如此长时间和大幅度的振荡调整。

　　从形态上看，大盘当时已经由简单的持续单边升势转为复杂的调整浪，由此我们得出了其当时正运行第四浪的结论。从波浪理论上看，第五浪为整体上升形态中，最后一波升势，也是最后的获利机会和逐步减仓的时机。1月22日的缺口被回补之后，这一缺口的性质则成为力竭型缺口，也就是最后一次疯狂，而后便是持续下跌，是见顶的信号。

　　近期，德意志银行发布2007年1月份的

中国经济研究报告，预计中国股市两到四个月内出现调整。国际投资大师吉姆罗杰斯在1月24日晚上央视二套的黄金时间段“经济半小时”的节目中，唱空中国股市。

　　早在2004年5月,吉姆罗杰斯就预测在4到16个月内,中国股市大盘将跌至谷底，果然，13个月后，大盘在2005年6月跌到了历史最底点，此后，他再次大胆放话，说沪深A股将迎来牛市第一波，后来的情形真像他预计的那样，从2005年10月开始，逐步走高，直至2006年，中国股市成为了全世界累计涨幅最大的市场，幅度达130%。在24日晚上的电视节目中，罗杰斯判断，目前中国的股市已经出现了泡沫，并指出扎堆买股票的热络是一个危险的迹象。虽然他没有判断何时见顶，但泡沫论的提出，让广大投资者回想到了几年前的吴敬琏、许小年都在股市火爆的时候发表了利空的言论，而事实却验证了他们的判断相当正确。

　　在具体操作中，投资者虽然不至于急匆匆地杀跌，但在后续的反弹行情中，要逐步减持，因为即便后势继续走高那也是升势的末端-第五浪，即强弩之末，不可恋战。

　　2月初的高密度发行，值得关注。申购机会提高，会吸引大量资金流入一级市场，不利于大盘进一步向上拓展空间。2月份一旦大盘开始出现缩量调整则意味着，主力机构已经功成身退，中小机构和市场游资难以支撑大盘持续走高。当月的日均成交金额下至600亿元的水平，则可认为其在构筑有效的顶部，投资者可把握时机大比例套现，以回避深幅下跌的风险，并可把握密集发行导致中签率提高的申购机会。

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