广州证券：客户A股投资策略周刊

　　袁季 广州证券

　　尽管上周五在银行板块的强劲上涨带动下，指数出现振荡回升走势，但筹码松动、心态浮躁的氛围并没有根本改变，潜在的不利也依然悬于市场之上，因此，笔者认为市场还将维持整固为主，多空双方将处于区间相持阶段，短期如果直接上攻意味着多头主力做的可能是急功近利的打算。投资者可以继续关注成交量，估计近期持续放量的势头暂难改变，而能量的消耗势必也将加速，现在要担心的是突然缩量，这可能是调整来临的更明确信号，此外也必须留意“灵魂”板块银行、地产板块的动向。

　　短期升势再度受阻，市场进入整固阶段上证指数自2005年6月的998点上升至目前近3000点，最高涨幅达两倍，尽管市场一片如火如荼的景象，舆论却显得超乎寻常地“冷”，主基调多为提示风险、抑制冲动，在针对金融、地产板块的定价进行激烈争辩之后，“泡沫论”也成了热点话题，这显然已不再仅仅局限于讨论某只个股或板块，而是就整个市场的系统性风险提出了担忧。笔者认为，市场的系统性风险暂时还未触及警戒线，但短期过热的现象确确实实是存在的，成交量的持续急剧放大本身就意味着筹码锁定性在迅速下降，多空分歧在加剧，尽管源源不断的资金在强烈预期乃至冲动下注入市场，使得股指尚能在空方渐增的局面下保持强势，然而一旦有外因触发，还是容易导致调整出现，甚至在特定阶段下形成多杀多的急跌现象。因此，适度的调整既是理性的判断，也有益于行情的更深入发展，银行、地产板块的表现在一定程度上可能正是大盘行情的预演。

　　短期升势受阻主要有两大方面的因素，其一来自于市场自身，长期持续上涨后又经历加速上涨，积聚了调整动力，以一线股为代表的龙头品种估值不低，已遭受压力。自2006年6月以来上证指数涨幅高达169.38%，一线股涨幅更为惊人，根据可比数据取样，截至今年1月25日收盘价在30元以上的个股有35只，平均区间涨幅为455.29%(详见下表)，应当说，这些品种多为行业龙头，堪称二级市场的大蓝筹集群，如有色金属板块的驰宏锌锗、宝钛股份等，装备工程机械板块的三一重工、沪东重机等，商业板块的大商股份、小商品城等，食品饮料板块的贵州茅台、张裕A等……它们既是行业龙头，又是二级市场的翘楚，基本面与市场面在这一轮行情中体现出极高的正相关性，将此轮行情视为真正意义上的价值发现绝不为过。然而，从另一个角度来看，时至今日，一线股也不再显得“便宜”，这35只个股的2006年PE(预测数据)平均水平已接近52倍，更有9只个股超过60倍，毫无疑问，它们已获得较高的溢价，不论这溢价来自于对未来业绩持续快速增长的预期或者其他方面。

　　笔者认为，以目前阶段来看，价值投资已逐渐演绎为趋势投资，尤其是一线股更是如此。在专业投资者的眼里，这些企业依然是优秀的，但股价正离原先的估值越来越远，之所以持有，可能是因为上涨的趋势还没有改变。而经过轮番、反复上涨之后，一线股有可能进入休整阶段，或如此前所说的整固阶段，市场也会有整理乃至调整的要求，事实上，山西汾酒、恒瑞医药、小商品城、张裕A、重庆啤酒等遭遇过跌停或接近跌停的走势。

　　调整压力之二来自于消息面，投资者忧虑市场过热引发调控及监管加强，其中必定也有相当群体选择沽售以回避风险。进入2007年以来，市场显然已患上了“加息症”，临近周末关于加息的传闻就甚嚣尘上，而市场的波动也非常激烈，一旦周末消息面保持平静，周一则必定报复性上攻，如1月8日、1月15日、1月22日市场均大涨，上周公布了一系列数据，去年12月CPI数据上涨为2.8%，又引发了加息与否的热议，一方认为通货膨胀来势凶猛，加息时机已成熟，另一方认为粮食供需大体平衡的格局决定2007年CPI涨幅有限，不至于发生通胀，相信只要加息不明确，这种争论是不会尘埃落定的，而这种分歧也必然体现在市场的起起落落中。即使加息之说确定，预计短期影响甚于中期影响，不会成为扭转市场上升趋势的根本因素。此外，国资委主任李荣融在全国国有资产监督管理工作会议上透露,国资委正在与证监会联手建立信息网络，加强对国有企业进出股市、转手交易的实时监控，他还表示，针对股改完成后证券市场进入全流通市场的新形势,各级国资委要加强对上市公司国有股权的监管工作,建立上市公司国有股权监控体系，这则消息也引起了市场的高度关注，具有较强的风险警示涵义。

　　尽管上周五在银行板块的强劲上涨带动下，指数出现振荡回升走势，但筹码松动、心态浮躁的氛围并没有根本改变，潜在的不利也依然悬于市场之上，因此，笔者认为市场还将维持整固为主，多空双方将处于区间相持阶段，短期如果直接上攻意味着多头主力做的可能是急功近利的打算。投资者可以继续关注成交量，估计近期持续放量的势头暂难改变，而能量的消耗势必也将加速，现在要担心的是突然缩量，这可能是调整来临的更明确信号，此外也必须留意“灵魂”板块银行、地产板块的动向。而在此阶段，其他品种会获得一定的表现机会，因为一线股股价高企对二、三线股有着较为直接的拉动作用：一是价差拉大，为后者提供了上升空间;二是蓝筹股市盈率居高不下可能令短期估值体系出现混乱，淡化价值投资的主旋律，也为后者表现提供了机会。

　　本周兴君股票池大众交通(600611)

　　公司近期公告将认购6000万股光大证券股份，预计投资金额约1.584亿元，同时公司还持有国泰君安证券11912万股，占其2.53%股份。另外，公司目前拥有7000辆出租车、牌照及无形资产，在今年新会计准则下将要重估资产，重估后价值估计约28亿元，增值约21亿元，投资价值显现。光大证券及国泰君安都是国内前十大券商之一，未来上市预期强烈，如按上市股权估值，增值情况也相当大，中长期关注。

　　白云机场(600004)

　　公司将定向增发收购集团拥有飞行区资产。增发股数不超1.5亿，发行价不低于7.09元。控股股东广东机场管理集团认购数不低于90%。将航空类资产整体注入体现机场集团支持。拥有完整航空经营类资产完善产业链。定向增发将对07年业绩增厚0.05-0.07元，预计07和08年每股收益0.36和0.45元(已摊薄)，市盈率分别为22.22倍和17.78倍，增持。

　　新希望(000876)

　　公司饲料主业投资加速：董事会决议通过5个新饲料投资项目，其中3个东南亚新项目建设，有助巩固扩大通过越南项目在东南亚建立竞争优势，海外业务利润贡献迅速提高。辛集和海南项目建设，继“十年之约”到期北上建设通州项目后扩张。五个新项目建设将使饲料主业更突出，增持。