申银万国：坚定牛市思维

　　最近的市场，可谓惊涛骇浪。一会儿是银行股下跌，一会儿是地产股重挫，但一会儿又是千帆竞发，直上新高点。由于行情表现极端，跌时跌得狠，涨时涨得猛，投资者的心情也随之忽上忽下，又惊又喜，套用一句歌词：为你欢喜为你忧。

　　坚定牛市思维，在目前的行情中相当重要，如果经常摇摆，要么是一不小心被震出、被轧空，最后成为局外人；要么频繁进出把行情剪得支离破碎，最终成为龟兔赛跑中的落后者。笔者以为，目前有三大因素可以成为我们坚定牛市思维的重要保障。

　　首先，对上市公司业绩持续提升的预期。随着股改的基本完成，制度性障碍得以消除，大小股东的利益趋于一致，真实反映业绩、消除利润转移的市场环境得到净化，也有利于公司业绩稳步提升。以2006年上市公司前三季度季报为例，一季报时公司每股收益同比2005年同期下降，到中报时持平，到三季报时同比上升近20%，我们预计2006年年报将比2005年上升30%左右，2007年仍将继续增长。上市公司业绩提升在凸现企业投资价值的同时，也将成为我们坚定牛市思维的有效基础。

　　其次，

人民币升值的预期持久而明确。随着

汇率制度的改革、经济实力的增强、内外贸易的持续增长，人民币升值在今后相当长的时期内将成为调整不同货币间购买力的主要趋势，而目前的升值只是起步阶段。在这种市场环境下，作为以人民币资产计价的资本市场出现水涨船高是世界经济的一个普遍规律。因此对照周边市场，再看看我们身边，可以预见我们的牛市还有很大的空间和机会。

　　第三，就是资金的泛滥。在当前股市强大的赢利示范效应的影响下，外围资金正源源不断地进入股市。据央行最新报告，目前商业银行存贷差达到创纪录的11万亿元，资金的流动性泛滥空前。这些资金压在银行手里并不产生效益，但却需要银行承担利息成本。而居民存款达到17万亿元，目前沪深股市总流通市值还不到3万亿元。此次银行基金销售的空前活跃，吸引大量的居民存款源源不断地进入股市，后续潜力绝对不可小视。因此，目前的资金推动性行情还有可观的空间预期。

　　因此，

证券市场将是未来二三年最有机会的投资市场。我们完全可以借鉴他山之石，坚定牛市思维，充分分享牛市行情给我们带来的市场机会。申银万国 钱启敏

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