联合证券：增长超预期＋高安全边际

　　联合证券

　　上周有土地增值税政策公布、中央金融工作会召开，政策面主导了市场。

　　随着金融工作会对未来金融工作部署的明确，以及人民币升值加快、油价持续回落的影响，市场有继续向上拓展空间的冲动。

　　考虑到管理层不希望股指上涨过快，同时指数期货延后推出的情况，我们认为，市场配置重点应转向2007年迎来良好增长前景的高安全边际公司倾斜。我们看好盐田港、焦作万方、安泰科技、华新水泥等公司的投资机会

　　一、策略视点与行业公司关注

　　(一)策略视点：配置重点向2007年迎来良好增长前景的高安全边际公司倾斜

　　全球流动性过剩，中国的资金难以控制，在

　　1月19-20日召开的中央金融工作会议提出六项任务：(1)继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度；(2)加快农村金融改革发展，完善农村金融体系；(3)要大力发展资本市场，构建多层次金融市场体系。扩大直接融资规模和比重。加快发展债券市场；(4)加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。采取综合措施促进国际收支基本平衡；(5)稳步推进资本市场对外开放；(6)

　　提高金融监管能力，保障金融稳定和安全。

　　我们认为，加快城市商业银行、农行、国开行的改制上市，强化已上市银行的内部治理与监管，仍是2007年金融工作的重中之重，为此，资本市场将发挥日益重要的作用。另一方面，预防通胀和资产价格泡沫是央行2007年货币政策的重要取向。目前，地产增值税政策的出台一定程度上为人民币汇率弹性的进一步扩大起到预先对冲的作用(祥见1月18日快速策略报告“土地增值税政策更可能是汇率加速升值的对冲”)。抑制股价过快上涨的措施还只能通过扩大股票供给(加速新股IPO、扩大债券融资比重)来实现。

　　股指期货延后推出：1月17日，证监会在京召集的机构负责人座谈会上，证监会研究中心主任祁斌提出“四点看法”———股指期货会审慎推出，不能去抢，也不会在市场高点推出，以防冲击太大；2007年证券市场要做大，越大越稳定，所以优质企业上市步伐还会加快；从国际经验来看，资本市场应该风险分散化，发展债券等多层次市场，以防资金过度集中；希望市场稳健，高度敏感的市场将无法正确解读证监会今后准备推出的各项政策，如果政策无法正确执行，市场将面临危机。

　　我们认为，随着股指期货的延后推出，以及管理层对指数过快上涨的担心，市场配置重点应转向2007年迎来良好增长前景的高安全边际公司倾斜。我们看好盐田港、焦作万方、安泰科技、华新水泥等公司的投资机会。

　　盐田港：等同于附加长期看涨期权的债券

　　人民币加速升值，将引发对优质港口资产的重新估值。同时，我们更加看好盐田港的长期业务价值，“以港兴市”是深圳市政府的既定战略，港口物流业将成为深圳未来发展的支柱性产业，随着盐田港区综合服务效率的提升，其低成本优势将日益显现，将逐步成为承接香港港口物流业务向内地转移的最佳平台。同时，该公司丰厚稳定的现金流、三期资产注入和整体上市的巨大期权价值、与上港集团相比巨大的市值成长空间都凸现其战略投资价值。

　　焦作万方：严重的价值低估与中铝私有化预期

　　祥见叶洮2007年1月12日公司研究“高成长下的整合预期”。

　　安泰科技：自主创新与节能降耗的代表，2007是业绩转折的开始

　　祥见杨军2006年10月20日公司研究“整合上下游资源，推动中国非晶合金产业发展”

　　华新水泥：内外因素共同驱动公司进入黄金发展期

　　祥见周焕2007年1月17日调研报告。

　　二、上周政策面主导市场，呈现高位整固走势

　　2007年1月12日至1月19日，上证指数上涨6.15%，振幅211.54点，收盘于2832.21点，成交额累计4208.21亿元，大盘呈现高位稳固调整的迹象。

　　(一)行业表现

　　受国家出台土地增值税的政策影响，本周房地产板块出现了一定程度的回调，医药，商业，以及造纸行业行情看好，涨幅都在20%左右。

　　(二)新股表现

　　1、上市情况

　　本周深沪市场并没有新股安排上市，以上证指数为例，07年度在一月上旬指数上涨了2%，维持在2500点以上，随着指数高位稳定，个股的轮番上涨也刺激了新股的二级市场高预期定位，根据每一阶段收益率年化统计，进入07年后，分别有中国人寿(601628)、广博股份(002103)、恒宝股份(002104)、信隆实业(002105)、莱宝高科(002106)共4只新股上市交易，平均首日收盘收益率为91.51%，超过了06年的平均水平84.97%，并且收益率年化也超过了去年平均水平：网下配售收益率年化提高到29.68%，06年平均为6.35%，网下配售收益率相比06年大幅提高了367%，其中主要原因是中国人寿高收益率提升了07年的均值；网上收益率年化均值为21.72%，比06年均值11.37%高出91%。新股收益率在持续牛市中得到不断提升。

　　2、发行情况

　　本周市场只安排了威海广泰(002111.SZ)的申购发行，该公司发行2120万股，网下配售424万股，网上申购1696万股，发行后总股本8500万股，本次发行占发行后总股本的。发行前每股净资产2.08元，募集资金拟投资于大型空港装备国产化建设等项目。由于该股单独占用一个申购周期，从已经公布的网下配售情况看，网下超额认购倍数创了近期新高，达到了150倍，超过了年内均值74.57倍；中签率为0.934933%也远低于年内的网下配售均值1.8072%。由于紧随其后兴业银行下周二发行的原因，该股冻结资金仅为55.52亿元，低于年内网下配售冻结资金均值74.57亿元。