孙国雄

　　在股市走势面临分歧时，最可靠的判断来自于经济基本面。股市是经济的“晴雨表”，经济的好坏，又反过来影响股市。

　　美国股市历史上曾经历了三次大的长牛行情，每一轮牛市行情都发生在美国经济重要转型期。1896-1929年，美国向世界霸主地位演变的重要转折时期，道琼斯指数增长了近10倍。1956-1972年，美国成为头号资本主义强国，60年代的“黄金十年”也将美国股市带上了一个新的高潮。1956年5月12日，道指首破500点大关；1972年11月14日，道指首破1000点。1988-2000年，随着“网络时代+知识经济”的驱动，美国经济进入了一个长达100多个月的持续增长期。伴随着经济的节节攀升，道指不断通关：1991年4月17日，道指首破3000点；1995年11月21日，道指首破5000点；1998年4月6日，道指首破9000点；1999年3月29日道指首破10000点大关。

　　中国经济已经连续20年保持10%的高增长，保守估计，2010年前中国经济仍将保持8%-10%的增速。在保持高增长的同时，中国经济增长的质量也不断提高，逐步由粗放式的经济增长方式向集约式转变。2006年12月份OECD发布的一份报告称，中国的研发占GDP的比重，已从1995年的0.6%升至2004年的1.2%，预计2006年全年中国的研发投入有望首次超过日本，仅次于美国。而且中国经济增长也开始变得更为健康、稳健，经济增长有望由投资驱动型向消费驱动型转变。在中国经济增长重要的转型期，A股市场必将有广阔的发展空间。

　　从日本、韩国、中国台湾等经济腾飞的过程来看，由于出口的大幅增加，外向型经济的快速增长，必然伴随着本币的长期大幅升值。目前中国也正在经历这个阶段，人民币正步入中长期的升值轨道，眼下仅是人民币升值道路的开端。在国际资本流动渐趋频繁的国际金融环境下，一个国家进入本币升值期间后，往往伴随着流动性过剩，进而推动股市等资产价格快速上涨，中国也不会例外。

　　回首H股的万点之路，正是近年来中国石油、中国人寿、中国电信、工商银行等一大批具有中国经济代表性的股票提升了H股的流动性和吸引力，为国企指数注入了不断上升的动力。我们认为，当前的A股市场，扩容的规模、节奏和当初的H股如出一辙。随着A股定价权的回归，A股市场将实现资产和资金的双向大扩容。伴随着，中海油、中石油、中国移动、中国电信等优质的海外上市企业回流A股，A股上市公司的整体质量将快速提升，而与之相伴的必然是指数的大幅度上涨。

　　(作者系兴业证券研发中心总经理)