中信证券：个股的估值洼地值得关注

　　中信证券

　　程伟庆

　　投资主题：个股的估值洼地值得关注

　　1、从风格轮换寻找投资机会

　　06年10月份以来，钢铁、石化、汽车、煤炭、电力板块的相继表现，预示着这个市场已经没有被遗忘的角落，从传统的板块轮动角度去选股变得相对艰难，这也同时启发我们换个角度来思考问题，比如从风格轮换角度再次挖掘投资机会。

　　首先，我们通过历史数据的分析，希望能够从中发现一些规律性原则。2000-2006年的风格指数比较显示，在一月份通常大盘和中盘股表现较好，大盘股在一月份可以超越同期中信标普综合指数0.43%的幅度，中盘股次之，幅度为0.39%，小盘股则表现相对落后，为-0.55%(见图1)。仅以规模进行分类可能还稍嫌粗糙，为寻获更好的投资机会，我们又考虑了价值和成长风格，将规模效应分为六类，统计结果表明大盘成长、中盘价值和中盘成长表现较为优异。这种细致的分类在一定程度上有助于更好的投资机会选择，如在一月份虽然大盘股表现较好，但大盘价值收益要仅能超越市场0.17%，低于大盘成长0.62%的超额收益(见图2)，投资者在配置大盘股时更应注重配置大盘成长。

　　不过在运用上述历史规律预测未来时，仍然不能脱离当前的市场情况。目前来看，在大盘股最近三个月的抢眼表现下，投资者也在一定程度上冷落了中盘股，因此中盘股近期可能会有表现，我们希望从其它信息分析寻找较有投资价值的中盘股，选股思路依然从业绩角度出发：一是近期有年报业绩预增“惊喜”的公司；二是，从分析师业绩预测角度，低估但未来仍能保持较快增长的公司。

　　2、年报预增的投资机会

　　上市公司三季报净利润同比增长超过20%，这出乎大多数投资者意料。新年伊始，业绩因素将再度成为后续投资布局的关注焦点。我们希望通过对年报业绩预告的分析来得到有助于投资的增量信息。

　　截至1月12日，共有482家公司发布了2006年业绩预告，其中预增有158家，占比34%，扭亏有105家，占比23%(见图3)。从业绩预增的行业分布来看，机械、房地产、化工三个行业最多，分别有20家、15家、14家(见图4)，其中，前两个行业也是2006年至今股价涨幅较大的行业。由于投资者关心的未来一段时间股价的表现，因此，年报业绩预告中含有多少增量信息是我们关注的重点。通过与三季度业绩增长比较来看，133家公司预增是处于维持不变的水平，只有25家公司由前三季度同比降低提升到全年业绩预增，而近期股价已有所表现。

　　因此，截至目前来看，当前公布的482家公司年报业绩预增中信息增量并不多，这促使我们把注意焦点再次转移到分析师的业绩预测上，在去年波澜壮阔的大行情下，有些未来业绩增长良好的公司可能被低估。

　　3、投资建议

　　通过对中信证券研究部行业组盈利预测的疏理，我们发现一些个股估值“洼地”。目前沪深300指数2006年PE26.8倍，2007年动态PE为21倍，相对之下，低于上述指数估值水平，并有良好业绩增长的公司当有较好的投资价值，因此建议投资者关注太钢不锈、新安股份、三友化工、深振业、名流置业。

　　二、分析与估值

　　1、市场评述上周市场回顾上周中标300指数收于1763.61点，较上周收盘上涨104.23点，涨幅4.8%。

　　中标50指数收于1932.95点，较上周收盘上涨71.37点，涨幅3.8%。两市日均成交总额1196.28亿元。上周市场整体呈宽幅震荡，高位多空分歧加剧，周一周二市场在中国银行、工商银行触底反弹影响下强势上攻，个股普涨局面显著，周三、周四则仍受指标股影响出现震荡下调，大盘蓝筹股上涨乏力，而二线蓝筹股、成长型小盘股则展开补涨行情。周五市场则出现大范围个股下调，指数单日跌幅较大，显示做多动量进一步减弱。

　　技术看盘

　　中信标普A股综合指数上周五收于1532，跌破5日支撑，成交量显著放大，目前来看有望测试10日、20日均线支撑，领先指标CCI已出现向下态势，MACD正欲交叉向下，对看多者而言，日线图信号不容乐观；从周线图来看，虽然市场上行动力开始减弱，但周线MACD依旧保持向上趋势，顺势指标CCI从超买延续下行走势，向下动能加强，因此，结合日线与周线两者走势来看，预计后市将维持盘整格局，第一支撑位1359，第二支撑位1280，阻力位1725。

　　下周市场展望

　　市场在经历了前期急速上涨后出现震荡整理，高位心态趋于谨慎，前期获利抛压还将继续对指数构成压力。随着兴业银行进入发行程序，A股扩容继续推进，而周边市场本周出现持续调整，特别是A股股价与H股背离显著都对A股市场上行构成了部分压力。另一方面，伴随着新的年度开始，年报行情展开，投资者客观上也存在为新的一年进行结构性调整仓位的需求，这些因素都将影响近期走势继续展开震荡调整，前期加速上涨局面将会减缓。但是中长期市场向好的趋势吸引大量场外资金在调整时介入市场，这也使得市场调整不会深入，本周可能仍继续将在200点左右范围内震荡，个股行情将以结构性分化为主。

　　2、行业表现与估值

　　从中信证券覆盖行业上周的走势来看，商业零售、航空机场、医药卫生等板块涨幅较大，煤炭、建筑建材和通讯跌幅较大。

　　根据中信研究所最新预测，2007-2008年，中信行业研究员覆盖的22个行业共311家公司盈利将保持年均26%的增长，从具体行业来看，未来2年，电子、汽车、通讯、房地产等的利润增长幅度高于其他行业，而有色金属、煤炭、电力等行业利润增长较慢。

　　3、本周小非投资策略

　　本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共30家，共计解禁流通股份128764万股，平均占已流通股份比例为19.56%。其中，解禁小非规模占已流通规模超过20%以上的有14家，上海物贸(600822)解禁小非规模最高为68.89%，维维股份(600300)解禁规模较小仅为0.39%。以上小非解禁规模以1月12日收盘价合计市值为897141万元，总体来看本周小非解禁规模较大，可能对下周市场走势产生一定影响。通过比较本周小非的股权结构、基本面分析和抛售压力，我们认为本周小非投资可重点关注S赛迪(000504)、开滦股份(600997)、中金岭南(000060)、营口港(600317)和粤电力A(000539)，逢低可以介入，其他个股建议投资者结合市场走势给予一般关注。