市场策略：关注增长与分红把握年报行情

　　兴业证券

　　张忆东

　　投资要点：

　　根据工业数据，掘金高速增长和景气回升行业

　　2006年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润16532亿元，比去年同期增长32%，其中，有色金属、设备制造、食品等行业继续高速增长，而通信、化纤、造纸等行业景气回升。

　　2007年我们看好汽车、铁路设备、工程机械、食品饮料等高增长行业。06年1-11月，各类设备制造业高速增长，而且行业景气度继续提高，其中汽车制造、铁路设备、工程机械等细分子行业的增速更快。食品、医疗设备随着在消费升级与市场扩张的带动下启动增长，06年前11个月，保持了20%以上的利润增长速度，特别是酒制造业，利润增长超过400%。

　　我们继续长线看好通讯、电子等景气回升的行业，纺织、服装行业成功抵御了

人民币升值的不利影响，毛利率不降反升，增长势头良好。化纤、塑料、造纸行业由于原材料成本下降而呈现景气回升趋势。

　　根据业绩预告，在金属、电子、机械设备、医药生物中寻找高增长公司

　　首先，我们可以在已经公布业绩预告的公司中，寻找业绩持续高成长的行业公司。在已经公布业绩预告的公司中，投资者要密切关注业绩大幅增长以及扭亏为盈的公司，特别是业绩保持高速增长的公司。

　　其次，随着年报行情的展开，我们可以在电子、机械设备等预增公司较多的行业中寻找黑马。

　　根据分工传统和股改承诺，电力、交通、钢铁分红多

　　首先，上市公司业绩与每股现金流的增长提高了公司的分红能力。重点关注盈利能力强，具有分红传统的公司。次新股和中小企业板块由于股本较小，拥有较高的公积金和滚存利润，也具备大比例送、转股的潜力。

　　其次，在股权分置改革中做出了分红承诺的公司也将大比例分红。我们看好，电力、交通基础设施、钢铁等规模大，现金流充裕的行业，以及汽车、食品、化工、有色等今年增长较快的行业，分红收益将相当可观。电力、交通、钢铁今年三季报可供分配利润均已超过1亿元，汽车、食品、化工、有色可供分配利润分别在6千万元左右，承诺分红企业数量众多。

　　1月至4月是上市公司集中披露年报的时间，资金“用脚投票”检验上市公司的业绩，演绎一轮精彩的年报行情。而今年的年报行情更加令人期待。经济高速增长，股权分置改革，资产注入潮为2006年上市公司添加了诸多动力，中期报告显示全部上市公司净利润同比增长5.9%，净资产收益率高达5.1%，几乎所有行业出现业绩回暖，2006年业绩大幅增长已成定局。我们通过对工业行业数据、业绩预告以及潜在高分红进行分析，来探寻年报行情的投资机会。

　　一、掘金高速增长和景气回升行业

　　2006年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润16532亿元，比去年同期增长32%，其中，有色金属、设备制造、食品等行业继续高速增长，而通信、化纤、造纸等行业景气回升。

　　1、2007年我们看好汽车、铁路设备、工程机械、食品饮料等高增长行业

　　首先，各类设备制造业高速增长，而且行业景气度继续提高。06年1-11月，专用设备、通用设备、交运设备、电气设备以及电力供应均以30%左右的速度增长，其中汽车制造、铁路设备、工程机械等细分子行业的增速更快，分别在30%、40%和50%以上。特别是工程机械，呈现出毛利率和利润双提高之势，06年前11月该行业毛利率同比增加1.33个百分点，与1-10月相比也提高了0.23个百分点。以上的行业都属于先进装备制造业，是承接国际产业转移和从改造传统工业中受惠的产业，具有较强的内生成长性。

　　其次，食品、医疗设备随着在消费升级与市场扩张的带动下启动增长，06年前11个月，保持了20%以上的利润增长速度，特别是酒制造业，利润增长超过400%。当前，中国正以和谐发展为战略，这有助于增加消费对经济增长贡献率。构建和谐社会，中国将继续加大对教育、医疗和社会保障等公共财政项目的投入力度，进一步提高社会保障程度，着力提高低收入者收入水平，扩大中等收入者比重，提升消费需求。因此，2007年医药保健、疾病预防、食品饮料等健康产品的消费，以及对于家电等生活耐用品的消费会继续提升。

　　第三，有色金属、非金属矿行业利润总额增幅居一级行业之首，但是疲态显现。由于06年有色金属以及部分非金属矿价格的疯狂上涨，伦敦铜价从2006年1月初4500美元/吨大幅攀升，到年中几乎翻了一番，有色金属行业毛利率较上年同期上升0.9个百分点，利润比上年同期增长超过50%。但随着06年下半年国际商品期货市场金属价格走软，该行业增速开始下降，1-11月毛利率与1-10月相比下降了0.21个百分点。

　　2、我们继续长线看好通讯、电子等景气回升的行业

　　首先，通信、电子设备行业景气继续回升。06年前11个月，通信设备毛利率提高了4个百分点，利润总额同比增长超过30%。而电子器件与电子元件虽然毛利率分别同比下降了0.17和0.37个百分点，但是，毛利率下降趋势开始减缓，11月电子元件行业环比上升了0.07%，利润总额增幅仍维持在27%左右。我们相信，电子等科技产业正在产生景气回升的拐点，中国政府推动经济从“中国制造”向“中国创造”升级，鼓励中国企业自主创新，给予税收、资金等各方面的优惠，这是科技产业成长的外在动力，3G为核心的通信产业链、软件、集成电路、新型的电子元器件、节能环保、新能源等产业的机会应运而生。

　　其次，纺织、服装行业成功抵御了人民币升值的不利影响，毛利率不降反升，增长势头良好。人民币兑美元

汇率由年初8.06上升到7.84，并没有影响到纺织服装出口产品的竞争力。一方面中国服装企业在长期发展中已经形成了一定的竞争力，出口产品通过适度提价转移了人民币升值的成本；另一方面，与亚洲其它国家货币相比，人民币升值幅度较小，2006年1-11月，人民币升值不到3%，而印度卢比升值超过了7%，这使得中国出口产品在价格上仍然具有优势。因此纺织、服装行业毛利率不降反升，纺织业毛利率提高了0.28个百分点，利润总额保持了高于20%的增长速度。

　　第三，化纤、塑料、造纸行业由于原材料成本下降而呈现景气回升趋势。

原油价格从06年七月份到06年底下降了约30美元，人民币升值使得进口纸浆价格下降，塑料和造纸行业毛利率分别同比增加了0.29和0.37个百分点。

　　二、根据业绩预告寻找高增长公司——金属，电子，机械设备、医药生物成为盈利大户

　　截至2007年1月12日，已有482家公司公布了业绩预告,除了8家公司业绩不确定外，剩余的474家公司中，报喜公司占比超过六成。其中，159家公司预增、40家公司略增、105家公司预计扭亏，7家公司续盈。2006年年报业绩预增的公司主要集中在金属非金属、电子、机械、设备、仪表，医药生物制品、石化塑料等行业板块，这与工业行业数据遥相呼应。其中，金属非金属预增26家，机械设备预增35家，石化塑料扭亏11家预增15家，这些行业业绩增长公司共166家，超过报喜公司总数一半。

　　首先，我们可以在已经公布业绩预告的公司中，寻找业绩持续高成长的行业公司。在已经公布业绩预告的公司中，投资者要密切关注业绩大幅增长以及扭亏为盈的公司，特别是一些业绩连续几年保持高速增长的公司。世界级大公司的成长路径为我们指引了方向，Intel公司从1987年到2000年14年里保持了年均30%的增长速度，在纳斯达克市场上股价由2美元涨到70美元。其次，随着年报行情的展开，我们可以在电子、机械设备等预增公司较多的行业中寻找黑马。毕竟预告业绩的公司占总体A股上市公司的比重很小，可以通过三季报业绩，原料及制成品价格的变化，以及资产注入等信息推断，业绩增长的公司仍将集中在电子、机械设备等预增公司较多的行业。

　　三、电力、交通、钢铁分红多

　　首先，上市公司业绩与每股现金流的增长提高了公司的分红能力

　　根据三季报，上市公司每股经营性现金流量算术平均为0.1989元，较去年同期的0.1653元提高了20%，与每股收益的比例达到了1.39：1。2005年年报共有648家上市公司提出了分红方案，预计今年分红比例比去年还将有较大提高。

　　重点关注盈利能力强，具有分红传统的公司。从最近三年上市公司分红情况看，有570家上市公司年度平均分红率超过30%，如盐田港、建发股份、片仔癀、用友软件等三年平均分红率高达80%以上。次新股和中小企业板块由于股本较小，拥有较高的公积金和滚存利润，也具备大比例送、转股的潜力。

　　其次，在股权分置改革中做出了分红承诺的公司也将大比例分红

　　股改中共有268家公司做出了分红承诺，限定了分红时间表和最低分红比例，且最低分红比例都在20%以上，有的甚至高达100%。2006年年报将是分红兑现时。其中不少公司业绩优良，使得分红收益更加可观。如国阳新能从2006年开始连续三年提出分红预案，现金分红比例将不低于当年实现可分配利润的50%，三季报每股收益0.98元，每股现金流1.6元，预计其全年每股收益将达到1.2元以上，现金分红可达到0.6元，以当前16元的价格计算，分红收益率可以达到3.7%。

　　我们看好，电力、交通基础设施、钢铁等规模大，现金流充裕的行业，以及汽车、食品、化工、有色等今年增长较快的行业，分红收益将相当可观。电力、交通、钢铁今年三季报可供分配利润均已超过1亿元，汽车、食品、化工、有色可供分配利润分别在6千万元左右，承诺分红企业数量众多。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。