天相投资策略周刊：指数回落多空分歧

　　仇彦英 天相投顾

　　本周大盘冲高回落。沪深300指数连涨3天，最高探至2289.95点，之后展开一轮调整，尤其是在周五，指数一路下行。从全周来看，沪深300指数仍上涨4.87%，深证成指上涨7.17。而上证指数仅上涨1.01%。本周成交再放天量。

　　市场普遍存在着较为浓厚的恐高情绪，对各方面的消息都显得较为敏感，尤其是在可能出现政策变化的周末。本身调整的需求，再加上场外因素的共同作用，市场通过急跌释放正在加大的风险是自然的选择。

　　市场出现分歧后，前期逼空式的上涨应告一段落，需要一定的时间来消化积累的压力。但这种调整并不构成大的趋势的改变，推动股市的流动性没有发生实质性的变化，同时年报期间，上市公司良好的业绩无疑会坚定投资者的信心。

　　在投资策略上，我们建议对于达到或接近估值上限的一些

股票可以减轻仓位。在年报披露期间的整个一季度，投资者应该结合年报状况和对未来发展的预期进行布局调整，我们建议一季度的重点仍是低市盈率的板块，包括有色金属、钢铁、煤炭、运输、基础设施等具有突出的估值比较优势的股票。

　　2007年01月08日-2007年01月12日，天相组合指数周收益率6.86%，超越天相流通指数1.63个百分点，超越天相280指数2.34个百分点。本周天相组合涨幅前五位个股分别是中信证券、第一食品、云铝股份、一汽夏利和泸州老窖，涨幅分别为22.73%、21.60%、20.07%、19.24%和16.42%。

　　下跌的个股分别是长江电力、特变电工、柳工、中国联通和中联重科，跌幅为-6.18%、-5.15%、-4.71%、-4.67%和-3.93%。

　　.本周组合不作调整。

　　天相重点公司跟踪反应了我们天相分析师最新的上市公司业绩预测与投资评级状况。本周盈利预测及评级表中，投资评级方面，上调中远航运至“买入”评级，首次加入中储股份(给予“买入”评级)和有研硅股(给予“增持”评级)，同时从表中剔除联创光电。盈利预测方面，上调了中远航运、S深发展、浦发银行、民生银行和中信证券的盈利预测，下调了北京巴士06年的盈利预测。

　　1.指数冲高回落多空分歧

　　再起本周大盘丝毫未受上周央行上调存款

准备金率影响，周一开盘未作调整就一路上行，沪深300指数连涨3天，最高探至2289.95点，之后展开一轮调整，尤其是在周五，指数一路下行。从全周来看，沪深300指数仍上涨4.87%，深证成指上涨7.17。

　　而上证指数仅上涨1.01%。本周成交再放天量，两市合计成交近6000亿。

　　07年以来，大盘在2800点上方已出现两次较大的震荡，市场普遍存在着较为浓厚的恐高情绪。在此情绪下，各方面的消息都显得较为敏感，尤其是在可能出现政策变化的周末。而且本周市场还受到更多外在因素的影响，如H股的持续调整对A股构成了一定的压力，国外投行和一些国内人士发出唱空的声音，市场的估值也在中国人寿上市后引起了进一步的质疑等等。

　　而从市场本身运行的趋势来看，自去年8月初大盘的这一轮升势，在经过去年12月以来的加速上涨后，累积的风险正在加大，尤其是对近期一些突飞猛进的大盘股而言。因此本身调整的需求，再加上场外因素的共同作用，市场通过急跌释放正在加大的风险是自然的选择。我们认为，市场出现分歧后，前期逼空式的上涨应告一段落，需要一定的时间来消化积累的压力。

　　从天相行业指数的一周表现来看，行业呈现出普涨的特征。而其中，食品行业一枝独秀，这一点在周五大盘下跌的时候尤为明显，最为典型的就是酒类个股逆市大涨。

　　本周在大盘股低调的情况下，各个行业纷纷表现，即使在周五大跌后，依然大部分维持上涨。而在跌幅方面，近期表现上佳的煤炭、电力等行业周五遭遇大幅回吐，一周表现落后。石化板块中的中石化受到油价及港股的影响，周五甚至一度接近跌停。两大银行股本周仍然处于弱势。

　　对于后市的发展，我们认为这种调整并不构成大的趋势的改变，推动股市的流动性没有发生实质性的改变，无论是上调存款准备金率，甚至是市场担忧的加息，我们认为这都不会短期内改变流动性过剩的基本状况，更何况，央行对于利率工具的使用空间十分有限。管理层目前一些举措如停发新基金，出发点是调节流动性过快的推升资产价格，但这不会根本改变财富转移的特征。根据中登的统计，A股开户数近期仍持续激增。从1月9日单日开户数突破6万户之后，1月11日已经逼近7万户，远远超过了去年5月16日4.8万户的纪录。

　　从投资者对市场的预期来看，并没有发生大的改变。尤其在年报期间，上市公司良好的业绩无疑会坚定投资者的信心，据天相系统统计，截至目前，在已预告业绩的488家上市公司中，204家预增，107家预盈，4家减亏，119家预亏，46家预降，业绩报喜的公司比重达到65%。预计2006年业绩同比增长幅度在100%上的公司，有79家之多。业绩的快速增长有助于降低市场的估值水平，提高吸引力。因此，我们认为，短期市场可能会出现振荡反复的行情，但不改中长期看好的观点。

　　从投资机会的角度，我们建议对于达到或接近估值上限的一些股票可以减轻仓位，特别是考虑到流动性的风险。在年报披露期间的整个一季度，市场都会以结构调整为主，投资者应该结合年报状况和对未来发展的预期进行布局调整，我们建议一季度的重点仍是低市盈率的板块，包括有色金属、钢铁、煤炭、运输、基础设施等具有突出的估值比较优势的股票。

　　2.天相组合跟踪

　　2007年01月08日-2007年01月12日，天相组合指数周收益率6.86%，天相流通指数周收益率5.23%，天相280指数周收益率4.52%。天相组合指数超越天相流通指数1.63个百分点，超越天相280指数2.34个百分点。

　　本周天相组合涨幅前五位个股分别是中信证券、第一食品、云铝股份、一汽夏利和泸州老窖，涨幅分别为22.73%、21.60%、20.07%、19.24%和16.42%。

　　下跌的个股分别是长江电力、特变电工、柳工、中国联通和中联重科，跌幅为-6.18%、-5.15%、-4.71%、-4.67%和-3.93%。

　　本周组合不作调整。

　　3.天相重点公司跟踪

　　图表4反应了我们天相分析师最新的上市公司业绩预测与投资评级状况，其中红色部分为上周所做的调整。本周盈利预测及评级表中，投资评级方面，上调中远航运至“买入”评级，首次加入中储股份(给予“买入”评级)和有研硅股(给予“增持评级)，同时从表中剔除联创光电。盈利预测方面，上调了中远航运、S深发展、浦发银行、民生银行和中信证券的盈利预测，下调了北京巴士06年的盈利预测。

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