沃华沧州等五新股之网上申购策略

　　申银万国

　　林瑾

　　1月10日至1月12日深市的沃华医药、沧州明珠、兴化股份和三钢闽光，以及沪市的晋亿实业将进行网上申购，目前晋亿实业的初询结果及询价区间尚未揭晓，我们初步预计本轮网上发行规模约18亿元以上，与去年底最后一轮网上发行规模——127亿元相比，出现明显缩量。

　　两种申购方案的选择：“沃华医药+威海广泰”或“沧州明珠+威海广泰”方案；“兴化股份”或“三钢闽光”或“晋亿实业”方案。

　　据统计，与中国人寿处于同一申购段的5只新股之网上累计冻结资金达7152亿元，与我们理论上预期的7000亿元左右基本吻合，且出现了极为明显的申购偏好。我们预计参与此轮申购的资金量将出现较明显的回落，甚至不排除下滑至6000亿元以下。

　　相对于中国人寿绚丽光环，本轮发行的5只新股中鲜有极为亮眼的品种。这里，我们简单点评一下这些新股的比较优势。

　　沃华医药较为显著的特点是股权结构非常清晰，主要管理层也持有部分股权，管理层与流通股股东的利益基本一致。公司在细分领域中具有一定的竞争优势，其募集资金将解决目前公司遇到的产能瓶颈难题。

　　兴化股份优势之一在于其所处的硝酸铵行业有较高的进入壁垒，且是全国最大的硝酸铵生产企业，占有约10%的市场份额。硝酸铵行业的下游主要是民爆行业，其未来业绩增长主要来自于未来工业炸药对硝铵的需求。由于公司属“气头”企业，对

　　三钢闽光是家区域性的钢铁龙头企业，是

　　沧州明珠是我国北方最大的聚乙烯管材和管件生产基地之一，也是国内仅有的产量上万吨的几家企业之一，具有一定的规模优势，且其在细分市场中拥有最为先进的技术，部分专利技术已替代进口。与沃华医药相似的是，此次募投项目将解决制约公司发展的产能问题。

　　晋亿实业是家台资企业，虽然是国内最大的紧固件制造企业，但由于该行业属材料密集和劳动密集型，其主打产品的市场份额也只有5%左右，不过，该公司具有较强的技术优势。其06年中标高铁客运专线扣件系统采购项目将可能在未来有助于提升公司业绩。

　　假设晋亿实业的发行价在3元附近，初步模拟显示，当参与该股的申购资金量低于1800亿元时，则参与该股申购的收益率才略具优势。

　　综合比较本轮发行的5只新股，当申购资金出现一定偏好时，就情景模拟结果看，兴化股份和三钢闽光的申购收益率可能爆出冷门。但是若从申购效率及公司基本面、股本结构分析看，沃华医药和沧州明珠相对较有优势。上述分析仅供投资者作参考，我们建议投资者重点考虑参与沃华医药或沧州明珠的申购。

　　对于申购资金量在百万元以内的投资者，则建议参与三钢闽光或晋亿实业的申购。