天相投顾：天相沪深300 市场投资周刊9

　　天相投顾

　　朱海宁

　　1.沪深300市场表现

　　本周是2007年第一个交易周，只有两个交易日，其中周四沪深300市场出现了冲高的现象，之后出现了回落，周五市场整体以震荡为主，最终收报在2072.88点，周涨1.56%。

　　本周沪深300指数继续稳步上升，市场热点轮动也十分火爆，尤其是本周五，电力股、交通运输股、煤炭股等低市盈率二线蓝筹成为市场新的领涨热点，从而抵消了银行股急跌所留下的领涨力量的空白。

　　从沪深300行业指数的一周市场表现来看，煤炭、电力和钢铁等行业涨幅居前。

　　煤炭板块的上涨是因为行业整合赋予煤炭行业更高的行业景气预期，加之海外市场的煤炭股积极走高对A股市场产生积极的推动作用。受益于“煤电联动”、

煤炭价格企稳等利好因素以及电力行业盈利能力持续改善,电力板块重新走强。钢铁板块的走强是由于钢铁板块有良好的基本面，是目前大盘估价明显偏低的板块，并且市场对于07年的钢价有很好的预期。

　　涨跌幅榜上，本周32个行业大部分上涨，有15个行业涨幅超过3%。通过天相系统统计，本周沪深300成份股236家上涨，64家下跌，呈现普涨行情。

　　2.沪深300市场表现

　　数据一览沪深300市场涨幅前十名的股票主要以汽车及配件行业为主；跌幅前十名的股票主要以金融行业为主。

　　1.华夏银行成立信用卡中心拟3月发卡

　　华夏银行(600015.SH)搭上全国性股份制商业银行发行信用卡末班车的进程已经进入倒计时。《第一财经日报》日前从一位华夏银行总行内部人士处获悉，该行与战略伙伴德意志银行合资开设的信用卡中心已于日前成立，双方的股权已确定为50%对50%，信用卡有望于3月首发。

　　该人士同时告诉本报记者：“现在我们内部对外的提法仍是信用卡业务单元，其实内部已经成立信用卡中心。这是一个总行直接管辖的机构，总部设在北京。”他表示目前的有关高层人事配备已经基本到位，德意志银行方面派遣专家出任CEO，华夏银行总行银行卡部门高级官员出任副CEO，“德方推荐的CEO是一位姓侯的人士，曾经在中国银行负责信用卡相关业务。双方此前组成的管理委员会已经开始行使职能，各项有关发卡的前期筹备工作目前正在冲刺推进。我们已经建立并正在优化相关的问题协调解决机制，以确保3月能够成功发行信用卡。”华夏银行总行办公室的一位人士昨日在接受《第一财经日报》电话采访时确认了上述消息细节，但表示“我们是准备在3月发卡，但目前正在上报银监会批准过程中，具体什么时候能够确定进程现在仍不好说。

　　2.中国联通：两大悬念决定股价走

　　中国联通(600050.SH)正是“疯牛”之一，2006年8月8日，其股价创下2006年最低的2.19元，但是仅仅不到半年的时间，其股价就来了个翻番，12月28日创下4.78元的历史新高，这期间难免有股民捶胸顿足或是仰天长笑。是什么使得联通如此大起大落？除自身的业绩原因外，中国的3G市场期待自然是重要原因，不过中国的3G进程已经拖延多年，而且因为自主知识产权的3G标准——TD-SCDMA的异军突起，至今还存在不少变数，这种错综复杂情况会对2007年中国联通的股价走势带来什么呢？我们不妨来猜想一下。

　　电信业重组:3G股的最大变数2006年12月28日，信息产业部召开2006年信息产业工作会议，信产部部长王旭东再次强调:2007年电信业深化改革仍是重点，基本思路是“以启动3G发展为契机，优化电信市场竞争格局。”对于目前股市中的3G概念股来说，2007年“启动3G”的说法当然是利好的，这意味着一个上千亿的新市场即将引爆，新机会也即将出现。但是“优化电信市场竞争格局”的说法对于在国内A股上市的中国联通来说，有着“冰火两重天”的味道。

　　目前中国电信业的格局是什么？王旭东坦诚:“我们已经认识到移 动业务的牌照发少了。中国移 动和中国联通的实力不对等，形不成有效竞争。”这种格局要如何打破？信产部方面表示已经在研究相应的方案，但是细节方面目前还不适合透露。不过根据业内专家的预测，中国电信、中国网通这两家固网运营商无疑将会获得移 动电话业务牌照，但是这个牌照什么时候发？以什么样的形式发？发什么牌照？现在还很难说。

　　但是无论形式如何，固网运营商获得移 动牌照都将对现有的两家运营商造成冲击，尤其是相对弱势的中国联通，在竞争者增多的情况下，其如何平衡自身GSM、CDMA两张网络的运营成本并扩大收入、保持增长将无疑是新的挑战。当然，这对于联通股票的投资者来说也是一种挑战，是看好还是不看好？股价的涨跌或许就在一念之间。

　　分拆或发牌:两种完全不同走向然而联通(包括联通股价)面临的挑战还不仅仅是电信运营商竞争环境的变化。中国的电信市场竞争格局一直都是政府主导型的，当年的中国电信被一分为二就是为了“优化”和平衡，但事实上，固网运营商的生存状态并没有太大的变化，中国电信的全国垄断只不过变成了中国电信和中国网通的区域垄断，有效竞争的局面并未形成。那么固网和移 动运营商之间的平衡又应该怎么操作才不会重蹈拆分中国电信的覆辙呢？目前信产部已经明确的是，新的电信竞争格局优化将以“3G启动”为契机。

　　众所周知，3G启动是个巨大的投资，多发几张牌照倒没什么，但是如果拿到牌照的运营商都一拥而上，大干特干地抢建网络，则可能会造成重复投资，这可是会导致国有资产流失。

　　面对这种困局，众多业内专家和国外投资机构都提出了企业重组的建议，其众多的重组计划中，中国联通一直榜上有名，为什么？因为它同时拥有两张移 动牌照，如果双网都进行3G建设的话，重复投资自然难免，资本压力也更加大。如何重组中国联通？专家给出的意见是分拆，主流的说法有两种，一种是中国联通彻底消失，其两张移 动网，一张给电信、一张给网通；另一种则是联通出售一张网络，专心运营剩下的网络。

　　有关分拆联通的传言，2006年已经传出了无数次，但是无论是中国联通还是信产部，都纷纷出来辟谣。这是不是意味着分拆联通真的不好呢？从投资者的角度来看，其实并不然，尤其是中国联通出售一张网络、保留一张网络的方案，对于投资者来说还可能是一种利好，当然这种利好的前提是中国联通保留的是目前的盈利主力GSM网络。

　　相反不分拆联通，还同时给其两张移 动牌照的话，则会对其造成不小的运营压力，进而影响投资者的信心。看来是否分拆联通已经成为了明年其股价走势的另一大悬念，结论不同，走向也会完全不同。

　　3.中国铝业资产整合即将展开

　　S兰铝(600296)、S山东铝(600205)近日公告称，董事会已经通过了中国铝业换股吸收合并公司的预案说明书议案，议案将于2007年1月15日提交两公司的2007年第一次临时股东大会进行审议。中国铝业表示，在完成本次换股吸收合并后，中国铝业将利用现有的平台，以氧化铝、原铝、铝加工业务为核心进行整合，加快氧化铝项目投资建设和原铝的低成本扩张。此外，中国铝业表示将在合适时机收购大股东中铝公司旗下的西南铝公司、中铝瑞闽、包头铝业和连城铝业等公司。

　　中国铝业在展望合并后的业务发展时表示，在完成本次换股吸收合并后中国铝业将形成氧化铝、原铝两大业务板块。吸收合并S兰铝后，将继续加大内部原铝产能的整合力度，在条件成熟时和合适的时机，将收购大股东中铝公司下属的原铝企业包头铝业、连城铝业和铜川鑫光。同时，将依托现有氧化铝厂，选择铝土丰富地区，扩建氧化铝生产线，进一步建立完善氧化铝生产基地；在有条件的地区增设氧化铝厂，加快化学品氧化铝基地的建设，将中国铝业与化学品氧化铝有关的生产、研发、营销全部集中起来。此外，中国铝业还将在合适时机收购大股东中铝公司旗下的铝加工企业西南铝公司、中铝瑞闽、西南铝板带和河南铝业。

　　借助此次换股合并山东铝业、兰州铝业的契机，中国铝业完成了一体化的战略整合，将S山东铝、S兰铝两个子公司的法人资格注销后，将和中国铝业的发展战略融为一体。中国铝业将进一步完善自身的产业链，成为集铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工产业链为一体的A股上市公司。今后，中国铝业可借机搭建国内A股资本市场平台，获得更大的资本运作空间，从而为中国铝业的快速发展和战略性资本运作奠定了坚实的基础。

　　S山东铝和S兰铝业谈到同意被吸收合并的理由是，本次合并可以解决S山东铝、S兰铝面临的同业竞争、关联交易问题。同时，中国铝业有着S山东铝和S兰铝进一步发展所需要的资源背景和雄厚实力，更是S山东铝和S兰铝未来实现可持续发展的有力依托，S山东铝和S兰铝完全融入中国铝业，有利于尽早、顺利地完成现有的项目和未来发展计划。另外，在吸收合并的过程中还将同时完成S山东铝和S兰铝的股权分置改革。

　　对于合并的模式，预案说明书指出，由于中国铝业本次换股吸收合并S山东铝和中国铝业换股吸收合并S兰铝并无互为前提，因此存在三种情况：中国铝业换股吸收合并S山东铝、中国铝业换股吸收合并S兰铝，中国铝业同时换股吸收合并S山铝和S兰铝。

　　4.贵州茅台年份酒提价影响主营业务收入3%以内

　　根据目前国内外白酒市场状况和产品供求的实际情况，贵州茅台(600519)决定自2007年1月1日起适当上调茅台年份酒的出厂价格，包括15年、30年、50年和80年共四种陈年茅台酒。贵州茅台预计此次价格调整对公司2007年主营业务收入的影响约在3%以内。

　　5.海螺水泥资产购买协议延期

　　海螺水泥4日发布公告称，公司就向安徽海螺集团有限责任公司及安徽海螺创业投资有限责任公司发行股份购买资产项目，于2006年8月21日分别与海螺集团和海创公司签署了一份《购买资产协议》。根据这一协议约定，协议的生效条件和先决条件均应于2006年12月31日或签署方书面议定的较晚日期或之前得到履行，否则该协议不会生效和完成。海螺水泥表示，截至目前，前述发行股份购买资产项目正在证券主管部门的核准过程之中，因此，公司和海螺集团、海创公司经协商一致，将《购买资产协议》中的约定时限由2006年12月31日延长至2007年6月30日。

　　6.豫园商城终止受让招金股份股权

　　根据上市过程中豫园商城(600655)应香港联交所要求作出有关承诺的实际情况，经与上海复星产业投资有限公司商议，豫园商城拟终止受让复星产业持有的招金矿业股份有限公司15%(上市以前比例)并解除托管。复星产业将归还豫园商城7230万元股权托管保证金和2006年度托管费723万元。双方同时同意，在禁售期满后，在不违反有关规定，并与招金股份控股股东照金集团就股权转让协商一致情况下，另行商议该等股权转让事宜。

　　7.收购Halim90%股份工行完成首次跨国银行收购

　　工商银行的首次跨国银行收购顺利完成。记者了解到，上月30日，工行和印尼Halim银行股东签署了收购协议。根据协议，工商银行将收购Halim银行90%的股份，另外10%的股份暂由原有股东持有(双方商定，三年后工商银行将对这部分股份依据当时印尼法律规定进行选择性收购)。

　　本次收购是中国工商银行完成的首次跨国银行收购，也是该行第一次以收购方式进入国外市场，为该行今后在国际金融市场间进一步渗透和拓展积累了宝贵的经验。

　　但工行有关负责人表示，上述交易的最终完成尚需获得中国银行业监督管理委员会和印尼中央银行的批准。

　　从1993年在新加坡成立第一家境外分行以来，工商银行一直积极推行跨国经营战略。截至2006年6月30日，工商银行在全球各主要国际金融中心通过设立和控股方式先后拥有了98家分支机构，构筑了综合服务体系，海外业务实力迅速提升。2000年，工商银行成功收购了香港友联银行，改组为中国工商银行(亚洲)有限公司，2004年又收购了华比富通银行在香港的零售和商业银行业务并成功进行了整合。

　　截至2006年6月30日，工商银行总资产已超过7万亿元人民币，是中国最大的商业银行，拥有超过250万公司客户以及1.5亿个人客户,在境内主要的银行业务领域保持着最大的市场份额。

　　截至2005年12月31日，印尼Halim银行总资产4885亿印尼盾(约5000万美元)，资本充足率57.88%，资产收益率2.53%，不良贷款率1.32%，拥有12家网点。

　　从2000年开始至今，Halim银行连续七年被印尼业界权威杂志InfoBank评为印尼业绩优异银行。

　　8.沈阳机床股票自5日起停牌

　　沈阳机床(000410)5日公告称，该公司股票已连续三个交易日(2006年12月28日-2007年1月4日)收盘价格涨幅偏离值累计异常，公司将于2007年1月8日发布相关公告，公司股票于2007年1月5日停牌直至发布公告。

　　有分析人士预测，此次停牌可能与集团整体挂牌转让有关。据了解，2006年11月29日，沈阳市国资委在上海召开转让沈阳机床集团49%股权推介会，转让对象包括境内外各类投资者。沈阳机床集团总经理关锡友当时曾表示，集团转让股权不会影响沈阳机床、S交科技的运营。为了考虑股权受让者的退出渠道，集团表示未来会考虑整体上市。

　　资料显示，沈阳机床集团作为中国最大的机床制造商，目前总资产在80亿元左右，2005年机床产量超过6万台，数控机床超过1万台，两者产量在国内同行中居首位。

　　9.龙头公司换股并购操作空间打开

　　近期一批行业龙头上市公司股价大幅上扬，其估值水平与同行业公司之间已经拉开了较大的距离，这也为部分行业龙头公司利用换股合并进行并购、整合打开了操作空间。

　　以宝钢股份为例，4日收盘价9.14元，而9月6日的收盘价为4.10元。同期邯郸钢铁的股价分别为4.61元和3.68元。也就是说，4个月前，宝钢的股价为邯郸钢铁的114%，而现在宝钢的股价为邯郸钢铁的198%。显而易见，作为行业龙头的宝钢股份在短短4个月间，其市值的上涨幅度远远超过了邯郸钢铁。

　　目前市场中呈现出明显的“二八现象”，一些大盘蓝筹公司的股价与同行业公司股价之比，差距已经越来越大，这恰恰为上市公司实现产业整合、产业升级提供了一次大并购大整合的机遇。这位人士称，新的《上市公司收购管理办法》已经为换股并购提供了法律基础与操作框架，全流通为换股并购提供了市场基础。可以想见，在2007年上市公司并购重组中，换股合并将成为最重要的手段之一。

　　10.申能股份财务公司获批设立

　　日前，申能股份(600642)投资的申能集团财务有限公司获得中国银监会批准筹建。据悉，该财务公司注册资本为人民币5亿元，申能股份出资额为1.25亿元，出资比例为25%。

　　沪深300的研判及策略

　　目前，权重银行股短期涨幅过大，其短期调整引发股指冲高回落，但是，由于场外承接资金较为充裕，而且电力、煤炭、交通运输等热点轮动较为火爆，下周指数难以深跌，仍具备震荡走强潜力。

　　投资策略上，一季度我们建议重点关注有色、钢铁、煤炭、机械、汽车、电力、电力设备等行业的优质股。一些涨幅偏大、估值偏高的食品、商业、金融、房地产面临新的估值困惑，也许这将影响其近期进一步上涨的动力。按照当前的预期，股指期货成为影响预期的主要因素。股市投资是一种集体行为，当众多的投资者一致判断股指期货的正式推出将成为阶段性的高点标志时，它就是近期的高点。因此，我们认为股指期货的推出时机是当前最值得关注的事情。

　　6.沪深300指数及重点公司盈利预测

　　天相盈利预测是我们天相分析师对沪深300指数及上市公司最新的业绩预测与投资评级，其中灰色一栏部分为沪深300样本股，红色部分为上周所做的调整。本周盈利预测及评级表中，投资评级方面没有调整。盈利预测方面，上调了贵州茅台、浦发银行和沈阳机床的盈利预测。

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