航空股异动点评：中线看好短期注意风险

　　中信证券

　　马晓立

　　股价异动继06年最后一个交易日国航、南航双双涨停后，今日(07年第一个交易日)

　　国航、海航又以涨停开盘，尾市海航涨停，国航大涨9.9%，上航、南航盘中亦大涨(东航因股改停牌)。

　　原因分析我们认为本次航空股的强势拉升主要缘于以下几个原因：

　　..大盘氛围好。国航作为一只与中国银行同期回归A股的大盘股，在中行、工行等涨势如虹的对比下，自然会吸引机构的眼球。

　　..油价出现大跌。元旦节后第一天(3日)，WTI大跌4.47%至58.32美元/桶，再次回到60美元以下。

　　..人民币汇率不断创新高，今日人民币兑美元汇率已升至7.8073。部分境外机构已上调07年人民币升值幅度。

　　.. A股、H股比价效应，联袂上扬。内地、香港市场的股价联动已是既存事实。29日国航、南航A股涨停对H股刺激很大；元旦期间，H股先于A股开盘，航空股立即跟进，并反过来刺激A股。

　　..今日香港及A股市场开始盛传国资委将对三大航注资，总规模100亿元，消息导致航空股继续高攀。

　　我们的观点我们认为航空股整体走强既有大盘环境和板块效应，同时也有个股自身的不同“故事”。

　　国航始终是航空股的龙头，从管理到业绩都在国内同行中首屈一指，我们预期06年第4季度(传统淡季)国航依然有微利，实属不易。07、08年业绩有望进一步提升，并有两税合并、奥运等题材支撑；南航有股改的故事；东航可能引进新加坡航空作为战略投资者；海航存在母公司到香港发行H股并私有化A股的可能性；上航则可能作定向增发。

　　我们很早就关注到国资委给三大航注资这一传闻，并已及时向投资者通报。

　　就我们目前掌握的信息，我们认为存在两种可能：(1)国资委向三大航空集团注资共计100亿元。据悉资金来源于财政部，但财政部尚未明确答复。前期国资委主任李荣融提出“央企分红”的概念，我们估计注资可能要等到“央企分红”事宜落实之后；(2)国家给予三大航空公司财政补贴，据传南航、东航均为6亿多，国航不到1亿。我们认为国家注资肯定利好航空公司，但目前消息不够明朗。

　　中线坚定看好航空股。行业景气向好、汇率坚挺、油价下跌等三大利好因素，加上精彩纷呈的个股题材，将伴随航空股走完2007年，我们坚信07年航空股仍将继续牛市步伐，给投资者以满意的回报，除非国际油价再次出现超乎预期的上涨。

　　短线应注意风险。在中线看好的同时，我们提醒投资者注意短线风险。这是因为：(1)4季度及1季度是航空业传统淡季，特别是目前航空市场价格战升温，07年1季度可能出现航空公司(包括国航)集体亏损的局面；(2)前期航空股累计涨幅较大；(3)大盘存在系统性风险；(4)高股价令南航股改为难(集团不愿认沽权证的行权价过高)，进而影响股改进程。

　　另外值得一提的是，1月2日下午东航一架B737-300在虹桥机场着陆时出现4个轮胎爆裂，所幸无人员伤亡。3日东航H股不跌反涨7.14%。我们认为该事至少反映两个问题：(1)航空公司尤其是东航的管理存在隐患。对航空公司而言，安全永远是第一位的，甚至远比盈利重要得多。三大航不太可能因为亏损而破产，但完全可能因安全问题而彻底停业或被兼并！据悉，该出事飞机所属的山西分公司老总已被立即降为副职！(2)市场短期情绪似乎有些过热。

　　航空公司出现安全问题，股价不跌反涨，一方面可能因为投资者对事态之严重性缺乏认识，另一方面说明市场追高情绪已经过热。

　　建议：短期观望，中线买入我们认为航空股短期存在一定的风险，建议观望为主。4月份前后是买入的潜在时点，因为那时1季报利空基本被市场消化，而航空市场将从4月份开始趋旺。

　　我们坚定看好中国国航(601111)，6个月目标价6元，1年目标价8元。同时建议中线买入南方航空(600029，股改含权目标价4.5元)、增持东方航空(600115，目标价4.25元，假设引入新航为战略投资者)。