10大券商2007年投资策略

　　年末岁初，各券商开始陆续发布2007年的投资策略报告。综合各家报告来看，券商对宏观市场充满信心，普遍看好明年A股市场的表现，A股市场有望成为国际投资基金的投资圣地，其中人民币升值、奥运、消费升级等投资机会成为投资报告中抢眼的词汇。从券商的视角来看，明年股市仍是一片草美羊肥的景象。

　　招商证券：紧抓行业龙头

　　市场判断

　　2007年大部分时间里A股市场将处于平衡震荡的强势调整状态之中。对未来几年资产供需关系的详细分析表明，由于大型国企的集中上市，2007年将出现A股市场有史以来最大规模的资产供给压力，虽然资产需求的增长同样将异常迅猛，但负供需缺口仍可能存在，这将导致A股市场无法立即从理性繁荣进入全面沸腾阶段。

　　预计2007年将成为过渡之年，大部分时间里A股市场将处于平衡震荡的强势调整之中，低点应在1800-1900点之间。这是中国资产牛市发展过程中的必要休整，“有容乃大”，A股市场双向的大规模扩容将是启动新的大级别牛市行情的必要基础。2007年将成为A股市场由理性繁荣走向全面沸腾的过渡之年。相比较之常见的“u”字，我们更倾向于用“w”字来描述2007年A股市场走势，或者用“十”字星来描述2006年上证指数超过800点实体大阳线之后2007年的高位震荡走势。

　　投资策略

　　行业或板块的投资机会将主要来自于消费与服务升级、投资结构的优化、出口或进口替代、企业创新与品牌、规模与垄断优势、金融创新等。根据行业比较分析矩阵，房地产、银行、钢铁、饮料、其他交运设备是超额配置的行业，电力、汽车、旅游、证券、机械等是平均配置的行业。

　　中信证券： ODI将成“做多中国”新动力

　　市场判断

　　明年中国股市将经历“大扩容”。股改完成、经济持续增长和海外中国股回归将会导致国内A股市场急速扩张，这将为投资者带来前所未有的投资机遇。2007年“做多中国”的主题不仅是内涵式的，也将是外延式的。股改引发的市场重估行情已经接近尾声，未来的价值重驱动估不再是全市场的，而更可能是内部板块的估值调整。对于整个市场而言，随着上市公司业绩走过拐点，以及后续可能的“业绩惊喜”，业绩增长将成为主要的驱动因素。

　　投资策略

　　对外直接投资(ODI)是中国经济中新的但却是日趋重要的影响因素，它将改变我们对于经济和投资的原有看法。对于中国经济而言，ODI不仅有助于改善中国的经济运行模式，而且国内因固定资产投资引发的周期波动将会被逐渐熨平。钢铁、机械等周期类行业可能转变成全球性的高增长行业。

　　从ODI角度分析，投资品和周期性行业在明年的投资机会显著，但从今年市场运行特征来看，不同时间市场轮动热点存在较大的差异，因此我们仍然非常注意各个板块的择时决策。建议投资者在近期超配机械(含汽车)、钢铁、石油化工、房地产、通讯五个行业。

　　天相投顾：股市的花样年华

　　市场判断

　　从历史看，一轮典型的牛市都需要经过“财富转移”、“狂热”、价格上涨趋缓、资金回抽等四个完整的阶段。结合我国股市当前的状况，我们判断，A股市场正运行在财富转移的初期，仍处于理性繁荣阶段，我们称之为股市的花样年华。

　　从理性预期的角度，我们判断明年沪深300的上涨空间会达到30%，那么其指数会达到2300点左右，相应地，上证指数将到达3000点。

　　投资策略

　　中国经济未来最大的变化是经济增长模式的变化，将逐步由出口、固定资产投资依赖的增长模式，向消费和服务业倾斜。在这种倾斜的过程中，经济的结构性调整和行业的结构性增长将是发展的主线，因此，要寻找其中最能够分享宏观经济增长的成果的行业与企业。

　　对于2008年之前的股市，我们不得不始终关注北京奥运带来的投资机会。各国奥运的经验告诉我们，奥运将伴随股市的强势上涨，同时对房地产、旅游、商业和民族品牌企业的发展带来最好的机会。

　　我国整个工业行业的利润高增长趋势能够维持，但结构性的变化使得不同行业的利润增长更加和谐，说明更多的行业将在明年具有较好的增长。按照这种判断，今年较为实用、有效的趋势投资策略，将在明年变得不太适用，而选择行业中真正具有持续增长优势的企业将变得比行业更为重要。

　　海通证券：沪深300至少涨三成

　　市场判断

　　在宏观经济继续向好、游资非常充沛、上市公司质量稳步提高、人民币升值进入加速阶段的情况下，2007年的中国资本市场仍将是波澜壮阔。与此同时，未来新会计政策实施后，许多上市公司净资产将得到大幅增加，也有助于上市公司估值的提升。

　　2007年，流动性充裕的局面将进一步延续，股市资金面将处于比较宽松的状态。尽管2006年以来，A股市场已经大幅上涨，但2006年至2008年沪深300家上市公司盈利仍有望保持高达26.9%的年均复合增长率，使得沪深300的估值处于合理的水平。保守预计，2007年沪深300指数仍有30%以上的空间。

　　投资策略

　　2007年投资可着眼四大主题：

　　第一，资产注入。资产注入或整体上市的趋势将在2007年延续，相关上市公司应重点关注。

　　第二，税制改革。得税并轨可能在2007年获得突破，2008年正式实施受益较大的依次是金融、煤炭、通讯设备、食品饮料、石油天然气、商业贸易行业。

　　第三，基础设施建设/铁路投资。“十一五”期间，计划铁路建设投资1.5万亿(其中机车购置2500亿元)，是今后五年全球最大的铁路建设投资，铁路建设、工程机械企业将首先受益；其次是铁路建材、电气化建设改造板块；再次才是铁路运输设备类企业。

　　第四，3G投资。保守预计，3G启动三年左右，每年运营商有关3G的新增投资约700亿元，就TD-SCDMA而言，主设备投资所占比重超过50%，配套设备投资和BOSS投资约各占25%和10%左右。3G启动最先受益的是设备制造商，放发牌照之后是运营商；3G成熟之后，内容提供商和终端制造商成为价值链的核心。最看好设备制造商中兴通讯、电信软件华胜天成和亿阳信通，基础运营商中国联通。

　　长江证券：市场步入“黄金二十年”

　　市场判断

　　未来20年是中国股市黄金年代根据对虚拟经济和实体经济关系的长期跟踪，中国正处于一个由实体经济向虚拟经济转轨的特定阶段，未来20年将是中国股市的黄金年代，而06年市场的爆发性上涨只是一种积攒人气的预热行为，它预示着繁荣的序幕已经拉开，但未来的大牛市可能会在曲折中前行。

　　07年证券市场的整体运行趋势结合我们对宏观经济、扩容压力以及股指期货三者的分析，我们认为2007年市场的整体趋势将是“年初上涨、年中调整，年末回升”。其中，超出预期的经济回落或将成为市场走向调整的导火索，而股指期货的推出和蓝筹回归反过来可能加剧市场调整的深度。

　　“中国式扩容”演绎结构性牛市在“中国式扩容”的大背景下，07年的结构性牛市将朝着“蓝筹分化、追逐成长”的方向前进。一方面，更多的大蓝筹回归将使得蓝筹内部阵营出现分化，成长性行业的龙头公司将获得更多的蓝筹溢价；另一方面，股指期货带来的蓝筹股的震荡调整，将迫使市场重新追逐小盘成长股，这与我们一向强调的选择中坚企业的思路是不谋而合的。

　　投资策略

　　07年证券市场的投资策略在市场整体趋势尚不明朗，牛市由爆发性向结构性转变的过程中，我们认为07年市场可采取的投资策略集中在以下四个方面：

　　一、坚持长期主题投资思路，战略性持有金融地产和装备制造行业；

　　二、提前布局，主动调整仓位，从新发行大盘蓝筹中寻找投资机会；

　　三、股指期货上市后大蓝筹被大量做空时，应重点关注小盘成长股；

　　四、果真中期调整来临，建立期货空头头寸不失为有效的避险策略。

　　东方证券：明年看至3000点

　　市场判断

　　东方证券认为，2006年至今，A股市场虽然已有较大涨幅，但一方面，2005年市场的估值水平太低，另一方面，上市公司的业绩在2006年实现快速增长，剔除亏损公司后今年市场动态估值水平约为22倍市盈率，这在A股市场的交易历史上尚处于低估值区间。另外，随着中国经济的增长更趋于稳定和可持续性，在经历股权分置重大改革之后，上市公司的治理结构有着显著提高，A股市场的估值水平还有着较大提升空间。2007年，上证综指有望升至3000点，沪深300指数有望升至2400点，A股市场正迈入发展的“黄金十年”。

　　A股在未来两年的盈利增长潜力巨大，加上美元减息背景下全球流动性依旧充裕，A股市场有望成为国际投资基金2007年蜂拥而至的投资圣地，A股极有可能演绎单边上涨趋势。 2007年，A股仍可提供40-50%的收益率，回报水平在金砖四国中位居前列。市场将会出现数个阶段性高点，一个是2007年3-4月份，另一个将会是股指期货推出时点，另外严厉的宏观调控措施也将引发市场调整，但是在充裕的流动性以及良好的基本面推动下，市场仍将维持上升态势。

　　投资策略

　　从具体板块的选择上，东方证券建议，2007年的投资重点可以关注重大事件驱动型主题和行业景气驱动型主题，其中，重大事件驱动型包括自主创新型龙头企业、3G受益企业、奥运受益企业、医改背景下的受益医药商业企业等，而行业景气驱动型包括金融类企业、装备制造业优质企业、新兴消费品优质企业、部分供求关系紧张的金属企业、景气复苏的煤电油运及相关产业链的优质企业等。

　　申银万国：A股巨人的崛起

　　市场判断

　　申银万国认为，A股市值目前位列全球第13位，在未来的2年，将跻身世界前10，开始走上一条通往全球大型资本市场之路。

　　展望2007年A股市场，一方面2007年业绩仍将实现20%以上的增长。推动业绩的因素包括：市值结构优化、资产注入、整体上市带来的制度性变革，税率并轨导致的所得税率下降，大宗商品价格调整带来的毛利率回暖以及股权激励释放短期利润。另一方面估值水平仍将得到流动性泛滥的支撑。人民币小幅、渐进地升值，助长了整体金融体系的流动性泛滥。2007年沪深300指数约有30~35%的涨幅。

　　投资策略

　　在通往全球资本市场之路上，未来A股的市值结构变动必然是多线条的：

　　一、制造业中机械、电子市值将逐步接近他们在实际经济中的比例8%；

　　二、消费服务比重伴随经济成熟而逐渐提高；

　　三、金融服务将始终占据最大最重要的地位。

　　同时，大型资本市场的成长离不开大市值股票的崛起。A股的巨人产生于三块土壤：天生的巨人，包括银行、能源和通讯；长大的巨人，包括保险、医药和零售；资产的巨人，中央企业入场将为A股带来10万亿总资产，在解决了全流通问题后，A股融资功能大幅提高，央企要成为世界500强，必然走上产融结合之路，而目前央企下属股份公司总资产不到3.3万亿元，其总资产则达10万亿元。

　　分析师预期明年行业轮动将依次是投资品、制造业、金融(1季度)，金融、制造、资源(2季度)，服务、消费(下半年)。

　　广发证券：三四月形成全年高峰

　　市场判断

　　07年中国股市面临着历史上最好的发展环境，其中我们认为主要的利好因素有：宏观经济着陆，企业盈利不减，上市公司业绩大增；本币升值，人民币流动性泛滥，资产面临疯狂的重估；股权激励，公司业绩增长的又一推动力；税制改革可能对07年股市形成进一步的支持。在资金供给与需求方面，2007年的资金面状况与2006年构成较为明显的反差。这样的资金面状况，我们认为，难以支撑市场再度出现全面上涨，指数大幅上涨的空间和力度也较为有限。

　　在关键时点和运行特征的预测方面，根据股权分置限售股流通的安排来看，5月，10月是限售股份流通的高峰月，3、4月市场对此会形成很强的预期，特别对于全年的资金缺口的担忧，我们认为市场有可能在3、4月份形成全年的点位高峰。随后在资金面的现实压力，市场可能展开宽幅震荡。在震荡的下限点位预测方面，我们认为，市场已经进入一个长达多年的牛市行情阶段，07年可能是牛市过程中的一个震荡年份，调整的空间可能虽然难以估计，但我们认为震荡幅度将超过06年，06年调整最大幅度没有超过12%，而07年的调整幅度有可能超过15%，甚至达到20%。

　　投资策略

　　面对2007年A股市场投资，我们认为A股市场系统性风险逐步释放，因制度因素诱发的系统性风险大大降低。价值投资将进一步深化，市场存在大面积估值“洼地”的机会逐渐减小,对上市公司准确业绩预测和估值判断将是提高投资收益的关键，因此选股难度有所加大，投资者收益预期应该有比较明显降低。“成长”和“蓝筹”的主题交替成为市场阶段性兴奋点的概率较大，只是二者发挥作用的时段不同而已。我们认为，这两类主题的交集——成长性蓝筹，将有望成为超额收益的代名词。

　　我们认为，2007年A股市场将围绕着“蓝筹股重估”、“金融、地产、物流现代服务业升级”、“制造业升级”、“政策受益增长”四大投资主题展开。从微观面来看，建议关注优质资产整体上市及股权激励等相关主题。2007年，股市资金推动效应的强化将导致市场由估值合理向估值泡沫方向发展，市场波动风险也将随之加大，特别是在股指期货和融资融券推出为市场引入做空机制之后，短期波动可能加剧，建议关注阶段性波动风险。

　　华泰证券：把握三条投资主线

　　市场判断

　　股权分置改革完成后，中国证券市场的运行环境发生了根本性的变化：曾经的熊市思维已被长期的向好预期所取代、国际化并轨已被新兴市场的估值走高所取代、股市对宏观经济的背离已被晴雨表功能的正常发挥所取代、大小股东之间的对立已被全流通背景下的利益趋同所取代。在这种全面走牛的宏观背景下，流动性资金过剩、人民币升值、机构资金增加、外资流入等因素，成为股市持续走强的直接动力。如果说，2006年的大转折也值得称赞的话，那不过是长期牛市的序幕，最精彩纷呈的表演还远未到来。

　　我们认为，2007年是站在历史高点上演绎行情的第一年，是股市进入价值创造的年代。新高点、新机会、新视野将不断拓宽市场的广度和深度。升值、税改背景下的银行、地产等行业股票的价值重估，

新股发行、蓝筹回归、资产注入等背景下的蓝筹队伍壮大，整体上市、股权激励、融资融券等所引发的制度创新，装备制造、技术创新、奥运投资等政策主导下的强增长，将成为2007年主体投资的核心思路。大牛市需要大视野，2007年带来的惊喜可能远比预期中的多。

　　投资策略

　　投资策略方面共分三个部分：

　　第一部分是捕捉升值机遇。人民币升值是一个长期趋势，2007年行情中，人民币升值这条行情的主线依然存在。人民币升值将为我国股市带来众多的新资金，也将对行业与公司产生深远影响，如金融、地产等板块仍有反复活跃的机会，而航空、造纸等人民币升值概念股中也不乏投资机会。

　　第二部分是资产注入和整体上市催生价值创造。牛市要经历价值挖掘、价值发现到价值创造的过程。在全流通市场下，央企集团的整体资产进入上市公司，外生性的资产注入行为将成为未来市场上涨最重要的驱动因素，市场的价值创造在于通过整体上市和资产注入实现跨越式扩张。整体上市与资产注入将是贯穿2007年最重要的投资主题。

　　第三部分是紧抓主题投资。包括奥运、3G、保险、装备制造四大投资主题。

　　平安证券：价值中枢继续上移

　　市场判断

　　目前A股整体估值已上升到市场中长期价值中枢上方，并且股改对价所带来的“制度改革收益”在2007年将不再存在，使得2007年A股市场要重演2006年的单边上涨走势，预期将面临较大的困难。但在人民币保持渐进升值，经济体系中的流动性充裕问题依然明显，以及增量资金入市的意愿依然强烈的情况下，我们预期2007年A股市场的价值中枢仍有进一步上移的空间。

　　综合来看，我们认为A股市场已步入一轮大的牛市，而这个牛市将能延续数年。但牛市并不意味着单边上涨，更可能的是阶段性的稳步推进。对于2007年市场的表现，我们预期A股市场继续单边走高或者大幅下跌的可能性都不大。从技术分析的角度判断，我们预期2007年一季度A股市场有望承接2006年的强势继续冲高，二、三季度则可能由高位振荡逐渐步入调整。早则四季度或晚至2008年初市场将展开新一轮大的上升浪，其力度将至少等同于本轮行情。

　　投资策略

　　品种选择方面，我们建议投资者重点关注以下5个方面可能面临的较大投资机会：

　　一、升值受惠，如金融、房地产等；

　　二、中国优势，如中国特色资源、“成本＋技术”优势明显的机械设备、电力设备以及“成本＋规模”优势的钢铁、汽车、家电等；

　　三、消费升级，如食品饮料、零售等；

　　四、奥运与区域经济，如旅游、3G、滨海新区等；

　　五、制度变革下的投资机会，如环保、医药等行业政策变动以及股权激励、定向增发等制度创新机会等。

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