人口红利催生牛股

　　□金韬

　　从贵州茅台为代表的食品类个股，到以苏宁电器为代表的连锁商业类个股，再到招商银行为代表的银行类个股，及以深万科为代表的房产类个股，无不是今年来市场中的大牛股。是什么因素导致这些个股一路走牛？显然，是公司的业绩增长支撑了股价上行，但业绩增长背后的更深层原因又是什么？我们发现，这些公司业绩增长背后的人口因素起了很大作用，即所谓“人口红利”因素。

　　关于人口因素对公司、对股市的影响，我们不妨看一下美国人登特所著的《下一个大泡泡：如何在历史上最大的牛市中获利》这本书。在这本书中，作者对美国股市乃至世界股市作出了一个惊人的预测，他认为在2010年前，道琼斯和纳斯达克指数会分别涨到40000点和13000点。这样的指数目标位，大约是其出版该书时的2004年9月相应指数的4到7倍。而他提出的支持股市如此暴涨的理由，除了技术周期因素外，就是人口周期的因素。他认为，由于中国人口出生高峰要比美国长10年，因而尽管美国到2010年以后将步入大熊市，但中国的大牛市却仍可延续到2020年。

　　“人口红利”在股市中确实起着重要的作用。按照人生的周期，30-50岁时往往是一个人购物、置业等消费最强烈的时期。我国的生育高峰出现在20世纪六、七十年代，这批人目前正好进入到30-50岁的黄金年龄段，形成对消费的强烈需求。这也正是目前行情支撑消费股持续走牛的决定性因素。

　　从“人口红利”的角度看，我们认为，在目前我国的

证券市场中，带来的市场机会主要表现在消费型与服务型行业上。

　　在“消费”性行业中，我们认为可重点关注的是医药、食品饮料、旅游餐饮、家庭与个人用品等相关行业及上市公司。对医药行业来说，目前国家正在加大的

医疗改革，无疑将进一步强化这一行业的投资潜力。

　　在服务性行业中，我们认为应重点关注的是金融、房地产、百货零售、信息技术、交运设施等相关行业及上市公司。以房地产为例，虽然该行业近来一直是国家调控的重点，但是大量人口进入结婚和生育时期，将形成对房地产市场的刚性需求，与刚性需求对应的则是房地产开发投资的刚性增长，因而这一行业近年来一直难以深幅回落。而在房地产投资及相关建材行业增长得到支撑的同时，与房地产相关的家具、家庭装饰等行业发展态势也稳步向好。政策对这一行业的调控，只会加大行业内的结构性调整，同时更强化了龙头公司如深万科、保利地产、中华企业等公司的市场机会。

　　而在服务性这一行业中，金融更是一个值得重点关注的行业。不仅“人口红利”对一行业的发展带来巨大支持，而且税制改革、

人民币升值均将大大强化这一行业的市场机会。我们预计未来3-5年内，国有大型商业银行的业绩将保持10%-15%的复合增长率，而股份制商业银行则将保持25%-40%的复合增长率。而像招商银行、中国银行、工商银行等龙头品种，更有望超越行业平均水平而带来高增长。(作者为上海福思托投资管理有限公司总经理)

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