刘勘：年底流动性依然充裕

　　刘勘

　　根据美国基金研究机构新兴市场投资基金研究公司(EPFR)，对全球范围内15000只投资基金跟踪调查，截至今年12月13日，年内新兴国家股市吸引资金总额已经达到208亿美元，刷新去年全年203亿美元的纪录，而中国股市吸引资金净流入占所有新兴市场净流入的四成。

　　还有日前汇丰银行向管理约36200亿美元的9家环球基金公司进行的调查也显示，当调查问及基金经理2006年第四季度投资策略时，受访基金经理均表示，看好中国经济发展，将增加中国股票投资比重。可见境外资金非常青睐中国股票市场。

　　而截至今年前10个月，中美整体贸易总额为2810亿美元，超越与

墨西哥的2783亿美元，中国已成为美国第二大贸易伙伴。据美方统计，今年前10个月美国对中国贸易逆差达到1906亿美元，已经逼近去年创下的2020亿美元的历史纪录。美国贸易逆差持续放大，将使美元贬值预期增加，全球流动性过剩加剧，会不断催升房地产、大宗商品和股票这三大资产的价格，尤其是新兴市场国家的资产，我国的股票市场更是如此。

　　此外，近日据中国人民银行副行长苏宁预测：由于政府机构面临年底预算开支，其在央行存款下降，估计12月底将有5000亿元政府存款流出。另外12月份还有2880亿元央行票据到期，11月份贸易顺差234亿美元，相当盈余1830亿元人民币，工商银行在香港发行募集的161亿美元将要返回内地，相当于人民币1260亿元。上述几项累计，今年底商业银行系统又要增加10000亿元人民币的流动性。可见年底又迎来大规模流动性过剩，是支持股票市场的有利因素。

　　据中国人民银行公布的数据显示，11月份当月新增人民币各项贷款1935亿元，同比少增315亿元，这已经是今年以来连续三个月出现同比少增贷款，与银行系统内过剩流动性形成较大反差。11月末M2余额33.75万亿元，同比增长16.8%，增幅比上个月低0.3个百分点。与此同时，M1余额12.16万亿元，同比增长16.8%，增幅比上月末高0.5个百分点，充分说明M1和M2喇叭口闭合，贷款快增现象受到抑制，但活期存款增加，预示短期投资活跃。

　　由此可见，短期投资交易资金和流动资金需求仍然旺盛，微观经济活跃度依然较高，以及人民币储蓄存款增速下降，说明部分资金被分流到虚拟经济市场，银行体系内过剩资金继续流向人民币资产市场，各类金融市场和准金融市场资金聚集程度正在增大，过剩的流动性日趋流向房地产和股票市场等资本市场，造成人民币资产的财富效应被逐渐提升，尤其股票价格不断震荡走高，受股市赚钱效应鼓舞，一部分储蓄存款已经转化为基金而投资于股票市场。

　　年关渐近，元旦和春节是中国人的传统节日，是华人回国探亲访友之际，也是外国旅游者到中国观光旅游的好时机，预计相当部分人在

人民币升值预期和股票市场财富效应下，会趁机将外汇资金带到中国，分享我国资本市场的“盛宴”，流入的资金估计继续将增加，将对股票市场资金有效供给产生正面影响作用。

　　(作者系华林

证券研究所副所长)