寻找最具投资价值的封闭式基金

　　姚小军国都证券

　　对于封闭式基金而言，由于无法预测其未来净值水平，也无法预测其未来现金流，因此对封闭式基金的投资价值的评估用绝对价值法并不合理。考虑到封闭式基金的价格同时受净值与折价率的影响，因此在评估封闭式基金的投资价值时必须综合评估其业绩因素和折价率因素。

　　影响封闭式基金折价率的因素分为经常性因素和非经常性因素，并且在某一阶段内，产生影响的主要是经常性因素，因此在寻找最具投资价值的封闭式基金时，我们要分别考虑没有非经常性因素的一般情况和有非常性因素的特殊情况。

　　根据

封闭式基金绩效评估的结果、封闭式基金合理折价率与实际折价率的差异，最终可以得到当前情况下最具投资价值的封闭式基金：基金裕元、基金普润、基金普华、基金金元、基金泰和、基金景福、基金景宏、基金裕阳和基金普丰。

　　目前我们可以预测到的非经常性因素包括大比例分红、股指期货的推出、融资融券业务的推出和提前封转开等。

　　大比例分红除权所产生的折价率增厚效应将对封闭式基金产生较大影响，在大比例分红条件下最具投资价值的封闭式基金：基金开元、基金安顺、基金泰和、基金天元、基金汉盛、基金裕隆、基金兴和、基金景福、基金裕阳、基金裕元和基金景宏。

　　股指期货的出现，给套利资金锁定封闭式基金净值波动风险带来可能，从而可在风险可控的前提下获取封闭式基金折价率消失所带来的收益，但股指期货的推出并不一定能消灭封闭式基金的折价率。

　　如果融资融券业务正式推出，封闭式基金因此具有抵押品的功能，将会增加投资者对封闭式基金的需求，需求的增加会降低封闭式基金的折价率水平。

　　因为封闭式基金提前转开放使得折价率大幅降低会带来较高的收益率，因此当封闭式基金公布提前转开放的方案时，市场会迅速实现该收益，此时投资者不需考虑业绩的因素，直接按折价率从高到低的次序选择封闭式基金。