投资周报 参股券商板块潜流暗涌

　　钟精腾国海证券

　　技术性调整不改向上趋势

　　本周大盘承接上一交易周的升势，再度上攻，但涨速趋缓，且走势先扬后抑，即后半周出现震荡调整。从分类指数看，上周上证指数罕有地大幅领先各成份股指数以及深圳综指，究其原因，主要是“四两拨千斤”的工行及中行大幅领涨所致。这一方面说明，各大蓝筹股经过近期的急涨后，技术上有调整的要求；但另方面也说明，随着股指期货推出预期的增加，工行、中行以及中石化等调控指数的战略性筹码有机构在不断增持，股价欲调难调。因此大盘的技术性调整仍将呈现强势的特征，工行中行不急跌，大盘调整空间有限。

　　本周是2006年的最后一个交易周。从历史经验可知，包括投资基金在内的机构往往在年度的最后一周，特别是在年度的最后两个交易日往往有拉抬自身重仓股做市值的现象。尽管前期管理层出台的相关禁止做市值的相关规定，但一些个机构重仓股的“做帐”行情难以杜绝，但可能会较往年有所收敛；另方面，历年年底往往面临公司资金回笼的压力。但我们认为，今年不同以往年份，因为目前人民币加速升值的强烈预期仍将会加剧流动性泛滥，因此今年年底不会面临资金面的压力，年底资金相当充裕。

　　故综上分析我们认为，尽管本周

大盘走势因技术超买而可能走势仍较为反复，但本周大盘重心甚至仍有望抬高。

　　从资金流向看，近日资金明显偏向于未股改的S板块。因跨入新一年，未股改公司将面临一些交易性限制等压力。一些股改“老大难”公司的大股东以及当时地方政府可能也逼于各种压力而将会加大股改重组力度，这将会给市场带来机会。可以预期，本周S板块将成为市场的热点，投资者可重点关注有基本面支撑、对价支付能力较强(即非流通股比例较高的个股)。

　　另外，值得投资者关注的是，近期国元证券、国海证券等券商借壳消息使得券商参股板块潜流暗涌，皖维高新股价更是一飞冲天，券商参股板块再度成为目前市场的焦点。投资者可重点关注一些参股质优券商比例较高的个股(具体分析见本刊专栏)。

　　【近期主题机会展望】券商参股板块潜流暗涌

　　宏观经济向好，行情转暖，股改后证券市场快速发展，使得证券公司盈利能力大幅提升：统计显示，上半年全行业营业收入231亿元,实现利润123亿元，盈利公司93家。全行业财务状况恢复到历史较好水平，连续4年亏损的局面将在今年得以扭转，参股券商的上市公司受益匪浅。而值得投资者关注的是，近期国元证券、国海证券等券商借壳消息使得券商参股板块潜流暗涌，皖维高新股价更是一飞冲天，券商参股板块再度成为目前市场的焦点。

　　券商上市将大幅提升参股券商个股的估值。广发证券借壳之路虽然不平坦，但最终成功获批折射出相关部门对券商借壳事宜的认同，因此，可以预期后续将有更多的券商或借壳上市，或IPO上市，这对相关参股券商的上市公司股价形成积极的刺激作用。辽宁成大、吉林敖东因广发证券借壳上市所形成的牛股走势更是形成了极佳的赚钱榜样。

　　证券公司上市对其参股上市公司估值大幅提升的作用从雅戈尔、两面针为中信证券而“狂”可得以印证。中信证券2006年三季报显示，雅戈尔是其第二大股东，股改后仍持有1.24亿股。且这些股份已于今年8月15日起可以在二级市场出售。以上周五中信证券股价23.96元计算，雅戈尔持有的中信证券

股票市值高达30亿元，而雅戈尔投资中信证券的账面余额仅为3.2亿元，即股权投资的帐面“益价”已高达26.8亿元；两面针有中信证券股份为5051万股，市值高达12亿元。因两面针总股本较小，其持在中信证券潜在的股权投资收益已超过其自身的总净资产，甚至逼近其上周五的总市值13.5亿元。虽然雅戈尔及两面针由于对中信证券无控制、无共同控制且无重大影响，因此采用成本法核算其对中信证券的投资。即中信证券的收益(除分红外)未能反映在其报表中，但一旦到时减持股票实现的收益就直接反映为当期利润。近日，两面针发布公告称,董事会通过议案,拟在三个月内以不低于每股18元的价格出售最多1050万股中信证券(600030.SH)股票，使得股价大涨。可见从股权投资收益的角度分析，这些个股价值明显被低估。

　　当然，对参股券商个股投资者仍需辩证看待：一些参股比例较少，或参股资产质量较差券商的个股仍仅是“概念”，其股权投资对公司业绩的影响甚微；而应重点关注一些高比例参股优质券商，特别是创新类券商的个股(具体个股见附表)

　　【本周操作策略】策略重于预测

　　投资者投资理念要与时俱进，坚持价值投资，及时调整好持股结构。因此，建议投资者60%以上的仓位应以基本面选股为主，可在股票池中选择四五只符合自己偏好的个股作为自己的投资组合；控制好风险，投机炒作资金不应超过仓位的四成。本周操作策略：

　　虽然短期面临技术性调整的要求，但不改中长期向好趋势。故操作上，目前投资者可顺势而为，不必过于在乎短线的调整而错失良机。个股方面，本周可重点关注未股改板块。

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