长江证券：股指期货市场短期影响分析

　　【内容摘要】

　　1、股指期货推出后，短期波动率变化较大研究发现，现货市场波动率在股指期货推出前后的短期内有很大变化，它与股指的相关关系也发生了改变，股指期货推出前，现货市场的波动率与指数有很强的相关性，但股指期货推出之后一段时间内，现货波动率与指数的这种相关性减弱，甚至呈负相关，显示出在股指期货推出之初，期货对现货市场的助跌效应明显，助涨效应则不明显。

　　2、市场中短期波动率稳步降低从股指期货推出后半年来看，除印度和台湾市场波动率不稳定外，其他7个市场的中短期波动率都在逐步降低，且较为明显。

　　3、现货市场风险水平波动率小于股指波动率股指期货推出后，现货市场风险水平较推出前稳定，这种风险水平的波动方向虽然与股指同步，但其波动性要远远小于股指，因此便于投资者保持风险管理策略的稳定性。

　　4、股指期货推出前吸筹，推出后设置空头陷阱基于对波动率的研究，本文认为，机构投资者将在股指期货推出前在现货市场吸足筹码，待股指期货上市后即做空股指，但是在建空仓的时候，股指仍然处于上升通道，吸引投资者作多，设下一个空头陷阱，否则将找不到交易对手导致无法建仓。

　　5、2007年大盘蓝筹股因为股指期货而成为市场的明星2007年由于股指期货的上市，大盘蓝筹股将成为市场的明星，尤其是海外大盘蓝筹回归后，将引发市场重心的调整，对现有个别大盘蓝筹形成一定的影响，例如中石油对中石化的影响等等，中石油的回归将成为市场第一权重股，届时将引起沪深300权重的调整。

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