国泰君安：统一税率成股市重大利好

　　□国泰君安证券刘兆萍、易镜明

　　内外资企业所得税合并议案日前已获国务院原则通过，本月24日已移交全国人大常委会审议。市场对此反应强烈。那么，两税合并，究竟会对股市带来哪些影响呢？

　　税改后多数行业受益

　　目前，在扣除税收优惠后，内资企业实际所得税税负平均为25%左右，而外资企业实际所得税税负平均仅12%左右。以两税合并为目标的《企业所得税法》草案倾向于将法定税率水平定在24%至27%之间，对外资企业过渡期设定在3至5年，并将税收优惠转向以产业优惠为主，地区优惠为辅。

　　我们预计两税合并受益的子行业中，通信服务业、食品制造、银行等行业净利润增长幅度较大，可能超过10%；黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、饮料、橡胶等行业受益也较显著；而电子元器件、专用设备、医药制造、计算机及设备、通信设备、生物制品、电器机械、计算机应用服务等，在行业内享受行业性优惠的公司较多，未来行业性优惠仍会存在，且有扩大趋势，因而受税改的影响不大。

　　税改后总体净利增6%-8%

　　以2005年数据来看，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%，高于税改确定的24%-27%的水平。其中，548家33%名义所得税率的上市公司，净利润总额1627亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将增长12.86%；454家15%名义所得税率的上市公司，净利润总额690亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将降低16.3%。总体上看，税改对A股市场属重大利好，整个市场的净利润增幅，按照下面的公式计算，增幅将超过4.17%，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠仍然存在、税收征管不断加强等因素，我们估算税改对A股市场全部公司的净利润，有6%—8%的提升幅度，3-5年的缓冲期内，净利润增长幅度接近9%。但对具体上市公司而言，可能带来以税率为基础泾渭分明的二元分化，毕竟从33%降到25%，名义所得税率降低幅度为24.2%，而从15%提高到25%，提高幅度为66.7%。

　　银行从税改中特别受益

　　着重分析一下银行业。根据入世承诺，今年底中国金融业将全面开放，而外资金融机构的进入，必然将带来争夺国有银行原来垄断的高端客户等诸多挑战。内资银行税率过高无异于“带着脚镣竞跑”，而税改将给银行业带来实实在在的利好。

　　财政部副部长楼继伟8月份曾公开表示，希望明年下半年增值税征收范围从制造业扩大到服务业，并暗示有可能在金融业先行试点。目前金融业实行营业税制，由于营业税一次交易、一次课税的特点，使得流转中产生的重复征收问题日益突出，不利于银行业的发展。增值税扩展对于银行同样具有积极的意义。税制改革对于银行来说有着双重利好。

　　需要特别提示的是，招商银行、深发展目前的名义税率是15%，但也只是总行执行15%所得税税率，外地分支机构多执行33%税率，所以，即使地方性所得税优惠取消，对两家银行的负面影响也不重大。