长江证券07年投资策略：稳定增长与蓝筹时代

　　新浪财经讯 长江证券的年度投资策略指出：2007年的中国，向着稳定化、大型化和国际化过渡，企业利润周期的高点正在出现。

　　以下是报告摘要：

　　向着稳定化、大型化和国际化过渡

　　2007年经济的减速将使中国进入起飞阶段两个中周期的过渡期，中国经济将向着稳定化、大型化和国际化过渡。2007年上半年是经济减速的过程，下半年是经济企稳并可能反弹的过程。

　　企业利润周期的高点正在出现

　　产业链利润增速结构变迁引致工业企业整体利润在2006年三季度反弹，但2007年一季度之前将出现利润的高点，出口可能缓解产能的压力，但只有符合产业升级方向行业的出口增长对行业的发展才是有意义的。

　　销售利润率的稳定及盈利能力提升评价

　　销售利润率的稳定可能是高速增长时代的基本特征，我们使用销售利润率评价和产业扩张能力两个角度评价未来行业的盈利能力，并根据日本经验的对比得出的结论是：机械装备、金融地产有较高的空间；金属制品、非金属矿制品、化工及批发零售有提升的空间；食品饮料将保持稳定。

　　长期主题投资将禁受周期波动检验

　　2006年以来基于中国工业化起飞过程中的产业结构变动所进行的长期主题投资仍然会在2007年延续，但长期主题投资策略将要禁受短周期过渡期经济波动的考验。机械装备有大幅扩张的潜力，但将受到波动性的制约；食品饮料和批发零售的稳定增长阶段到来；金融地产仍处于扩张期。

　　基于中周期靠近底部的等待复苏策略

　　经济在向中周期低点靠近，而根据产业轮动的规律，部分行业有可能先于周期复苏，或者是走出低谷。2007年可以关注的底部复苏行业包括信息技术、金属制品、非金属矿制品、交通运输设备、化学原材料、航运、医药。

　　信息技术

　　从周期的角度看，信息技术行业往往具有自身独特的周期，而且往往明显先于周期复苏。所以，这个行业应该引起重视，当然，每次复苏驱动的因素并不一样，对于2007年，创新与产业转移将是2007年TMT行业最大投资主题。

　　传媒与内容投资主题在于盈利模式的创新。网络技术的演进将带来传媒业盈利模式的创新，我们长期看好东方明珠、歌华有线和中视传媒的投资价值。

　　电信设备行业的投资主题在于持续的技术创新。技术创新是我们寻找电信设备优势企业的原则，基于此，我们长期看好中兴通讯、烽火通信的投资价值。

　　系统集成与软件行业的投资主题在于技术创新与产业转移。此行业兼具技术创新与劳动密集属性，我们在此行业看好东软股份、中国软件、华胜天成和亿阳信通的长期投资机会。

　　电子行业的投资主题在于产业转移。我们在电子行业的投资策略是在产业转移主题下寻找具备全球竞争力的公司，在此主题下，我们长期看好的公司有天通股份、横店东磁、生益科技、长电科技和广州国光等公司。

　　化学原材料：纯碱

　　化工原材料行业相对复杂，各个子行业周期不一致，而在我们看来，除了部分行业可能复苏的情况外，诸如化工新材料是这个行业永恒的主题。

　　纯碱行业是典型的周期性行业，更是带有区域性的资源性行业。

　　国家政策调控下产能增长放缓，行业集中度趋向提高，减弱了经济周期性需求变化的冲击。

　　亚太纯碱产能向中国转移，我国未来纯碱出口将稳步增长。

　　原盐价格走低，煤炭价格企稳，生产成本减少。

　　周期性减弱下行业估值偏低，行业龙头公司投资机会明显。

　　成本的降低和纯碱本身供需决定的产品价格坚挺标志着纯碱行业盈利能力将持续增强，比较行业内上市公司的相对估值水平，我们推荐三友化工和山东海化，谨慎推荐双环科技。

　　化工新材料

　　资源价值重估下化工新材料行业将长期增长。在过去，劳动力、原油、煤炭、电力、土地等资源的低价格纵容了化工企业高耗能、低附加值地粗放经营模式，阻碍了企业和行业通过提高技术和效益增强竞争力、形成自主品牌和自我创新能力。随着这些资源价值的重估，未来将有利于化工新材料行业的长期增长。

　　我们认为自主创新是企业长期增长之源。中国化工新材料的历史告诉我们，只有拥有了自主知识产权，才能在与国际跨国巨头的市场竞争中获的优势地位，特别是通过自主研发获得了世界级的核心技术的企业，能利用高尖端技术生产出高附加值的新材料产品，更是值得长期看好，相关公司也该给予溢价。同时，革命性的新材料被研发出来并商业化运作后，往往带来相关产业的嬗变；我们看好第三代半导体材料碳化硅的产业化，其将给LED和半导体器件产业带来深远的影响。

　　我们推荐的化工新材料公司有：星新材料、新安股份、烟台万华、金发科技、天富热电，谨慎推荐三爱富。

　　航运业

　　把握运力供给波动导致的细分行业景气变化。IMF认为2007年全球贸易量增速仍然较快，略比2006年下降0.7个百分点。在海运需求依然旺盛的背景下，运力阶段性释放的特征将导致不同细分行业景气的不同景气变化。根据目前的船舶订单情况，我们认为，经历了04年和05年的运力大幅释放后，干散货船舶的运力释放在2006年终于接近尾声。尽管受全球经济增长放缓影响，明年干散货市场的需求增速略有下降，但下降幅度更大的运力供给将促使市场供需逐渐恢复平衡甚至供给偏紧，2007年的BDI均值应不会低于2006年，市场景气程度有望提高。

　　重点推荐：中海发展

　　医药行业

　　医改提速有利于提升医药行业价值。医改影响医疗卫生体系的全局，对医药行业有三方面影响：一是将优化行业生存环境；二是可释放企业创新的体制性压抑；三是能加快提高行业集中度。医改提速使医药市场由不规范到规范的时间缩短，使医药行业受益的时间提前，有利于提升行业价值。

　　市场竞争的天平将向创新和龙头企业倾斜。在巨大的政策压力下，那些研发力量薄弱、没有新药储备的企业十分被动，而研发实力雄厚者取得了主动权；龙头企业抵御风险的能力相对较强，它们在药品降价、医改、行业标准等政策制定方面有一定的话语权。我们认为2007年市场竞争的天平将向创新和龙头企业倾斜。

　　2007年应给予医药行业战略性关注。我们认为，在低迷数据的掩盖下，医药行业正在发生根本性的巨大变化。中国医药行业有望摆脱多、小、散、乱的格局，走向规范和成熟，成为一个发展前景更为明确、更具吸引力的行业。2007年，政策的不确定性可能使医药股的价格产生短期波动，为投资者战略介入提供了良机。在对所覆盖个股梳理的基础上，我们给予上海医药、同仁堂、天士力、新华医疗“推荐”评级，维持双鹭药业、通化东宝、恒瑞医药、华海药业“谨慎推荐”评级。

　　汽车

　　轿车行业：行业复苏引发对龙头公司的价值重估。上海汽车(600104)、长安汽车(000625)推荐评级。

　　大中型客车行业：国际、国内需求提供发展机遇，龙头公司价值需要重估。维持宇通客车(600066)、曙光股份(600303)推荐评级，维持金龙汽车(600686)谨慎推荐评级。

　　重卡行业：行业继续稳定增长，龙头公司受益。继续看好中国重汽(000951)、湘火炬(000549)。

　　零配件：持有细分行业的龙头公司，关注具有国际配套潜力的公司。维持威孚高科、福耀玻璃谨慎推荐评级；

　　水泥

　　发改委今年下半年发布了一系列产业调控政策将控制水泥新增产能，保证水泥行业稳步复苏。

　　水泥价格上涨幅度高于常规水平，水泥季节性旺季使水泥复苏趋势更为明显。

　　推荐华新水泥和海螺水泥，对冀东水泥谨慎推荐。

　　蓝筹过渡时代

　　对于具有较大增长空间行业的蓝筹股应该给予成长溢价，对于成熟行业的龙头品种给予规模溢价。在股指期货的推动下，部分制造业龙头品种可能会受到重估，这与我们寻找周期底部等待复苏策略有关；另一方面，当2007年新发大盘股上市之后，现有的大盘股可能会存在一定的挤出效应。